每經記者 肖世清    每經編輯 馬子卿    

5月15日，人民銀行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展1250億元中期借貸便利（MLF）操作，期限一年，利率維持2.75%。

記者注意到，本月MLF到期規模為1000億元，因此實現凈投放250億元，這也意味著本月MLF為增量平價續作。但從凈投放量上來看，5月MLF操作量延續了4月小幅增量續作模式。

數據來源：央行 視覺中國圖劉紅梅制圖

從價格上看，自去年8月央行開展MLF操作將利率調降至2.75%，MLF利率已連續9個月維持不變。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月MLF延續加量續作，符合市場預期。二季度信貸投放力度回調，銀行對MLF操作需求下降，與此同時，近期市場利率下行較快，也無需MLF操作大規模加量“補水”。

MLF操作現“縮量”跡象

5月MLF操作量1250億元，到期量1000億元，這意味著本月央行實現了250億元凈投放，為連續第6個月加量續作。但從投放量上看，近兩月MLF操作規模較前幾月出現明顯的“縮量”跡象。具體來看，今年4月MLF投放量為1700億元，3月為4810億元，2月為4990億元，1月為7790億元。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《每日經濟新聞》記者表示，MLF量增平價續作，MLF小幅增量略超預期。主要是前4個月信貸數據表現強勁，尤其是企業中長期貸款延續擴張態勢，反映目前利率水平整體處于合理區間；同時，近年來部分銀行凈息差壓力持續增大，部分銀行凈息差已跌破警戒線。

“另外，4月居民部門新增信貸表現弱，反映國內消費和房地產復蘇節奏偏慢，但并未改變內需整體復蘇趨勢，預計央行需要進一步觀察，宏觀經濟運行情況。”周茂華指出，央行MLF略微增量續作，釋放央行繼續實施穩健略偏松政策，為經濟復蘇保駕護航，以穩定市場預期。

王青判斷，短期內信貸投放節奏回調過程還會持續，不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。在經濟回升過程中，這有助于在穩增長與控制宏觀杠桿率之間把握好平衡。信貸投放節奏回調意味著銀行對MLF操作的需求減弱，是5月MLF加量規模繼續處于“地量”的直接原因。

王青還認為，受CPI同比持續走低，以及銀行信貸投放力度放緩后，寬信用與寬貨幣之間“蹺蹺板”效應發酵等因素影響，近期市場利率下行較快，也無需MLF大幅加量續作“補水”。

MLF利率未變符合預期

自去年8月央行開展MLF操作將利率調降至2.75%，MLF利率已連續9個月維持不變。王青表示，5月MLF操作利率不變，符合市場預期；近期物價走勢明顯偏弱，市場利率下行較快，但政策性降息能否落地將主要取決于經濟修復進度。

“在經濟回升勢頭已經明朗的背景下，當前下調政策利率的必要性不高，這是5月MLF操作利率保持不變的主要原因。”在王青看來，接下來政策面將主要通過支持基建投資保持較快增長，全力推動消費復蘇，以及加大對房地產行業支持力度等方式，鞏固經濟回升基礎。

對于MLF利率最終能否下調，王青表示：“將主要取決于后期經濟修復動能。歷史數據顯示，市場利率下行并非判斷政策性降息的可靠風向標。若接下來經濟修復勢頭出現較大幅度下行波動，不能完全排除降息提上政策議程的可能，但短期內MLF利率下調的概率不大。”

預測后續利率走勢，周茂華認為，LPR報價有望繼續保持穩定。主要是作為LPR利率錨的MLF利率保持穩定；1~4月金融數據顯示目前市場利率處于合理水平；近年來部分銀行凈息差壓力增大，整體看，短期LPR調降門檻仍偏高。

周茂華指出，國內貨幣政策強調精準有力，貨幣總量保持合理增長與市場流動性合理充裕情況下，突出薄弱環節和重點領域支持，同時，通過持續深化改革，提升金融服務實體經濟能力，激發微觀主體活力和創新力。

王青稱，自2019年8月LPR報價改革以來，在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報價和2022年5月5年期以上LPR報價做過兩次單獨下調，其他月份兩個品種的LPR報價均與當月MLF操作利率保持聯動。由此，5月MLF操作利率不變，實際上在很大程度上預示當月LPR報價也會保持不動。

封面圖片來源：數據來源：央行 視覺中國圖劉紅梅制圖