每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周，多只港股調(diào)整明顯，高鑫零售、碧桂園以及龍湖集團(tuán)走勢低迷，每經(jīng)品牌100指數(shù)無奈收陰，微跌0.15%，未能跟隨A股三大股指反彈。

不過，隨著增量穩(wěn)增長政策出臺(tái)預(yù)期升溫，疊加流動(dòng)性合理充裕，指數(shù)反彈可期。

每經(jīng)100估值優(yōu)勢顯現(xiàn)

上周，指數(shù)縮量震蕩收紅，北向資金小幅凈流出，個(gè)股板塊跌多漲少。從周K線來看，上證指數(shù)漲0.34%，深證成指漲0.78%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.16%，科創(chuàng)50漲2.57%，北證50漲0.97%。由于中概股表現(xiàn)低迷，每經(jīng)品牌100指數(shù)小幅調(diào)整，周跌0.15%，以898.21點(diǎn)報(bào)收。目前，每經(jīng)品牌100指數(shù)平均市盈率僅為9.7倍，價(jià)值低估明顯。

從市場環(huán)境來看，增量穩(wěn)增長政策出臺(tái)可期，以夯實(shí)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)。另外，關(guān)于貨幣政策，央行強(qiáng)調(diào)總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，后續(xù)貨幣政策主要仍以結(jié)構(gòu)性政策為主，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需目標(biāo)。資金面方面，MLF利率保持不變或指向5月LPR利率亦將維持不變，當(dāng)前受存款利率調(diào)整、市場有效需求不足、融資需求偏弱等因素影響，短中期市場利率保持低位，流動(dòng)性合理充裕。

興業(yè)證券分析稱，隨著3月和4月“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”“中特估”行情接連演繹，近期市場主線動(dòng)能開始減弱，輪動(dòng)強(qiáng)度開始回升，景氣成為更重要的投資線索。一方面，“中特估”在貝塔修復(fù)后，逐漸進(jìn)入內(nèi)部輪動(dòng)、分化階段。另一方面，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”盡管調(diào)整已較充分，但新一輪主線的形成仍需時(shí)間。因此，在一個(gè)主線動(dòng)能相對(duì)減弱的時(shí)間，景氣提供的阿爾法權(quán)重在上升，疊加一季報(bào)披露完畢，市場開始關(guān)注那些處于低位、股價(jià)尚未反映的高景氣方向。

險(xiǎn)企投資收益有望增厚

日前，保險(xiǎn)行業(yè)公布了4月保費(fèi)，壽險(xiǎn)延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢。保險(xiǎn)產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛受兩方面因素影響：一是存款利率下調(diào)及銀行理財(cái)收益率較低，而在居民儲(chǔ)蓄需求較高的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)優(yōu)勢明顯；二是舊產(chǎn)品的持續(xù)推動(dòng)。

中期來看，代理人渠道企穩(wěn)+銀保高增，大型公司的服務(wù)布局已成體系，將為壽險(xiǎn)復(fù)蘇提供供給側(cè)支撐。經(jīng)過幾年持續(xù)下滑，低產(chǎn)能代理人基本出清，且儲(chǔ)蓄險(xiǎn)匹配中高端客群的模式放大績優(yōu)代理人的客戶資源、專業(yè)能力的優(yōu)勢，各公司核心隊(duì)伍加速企穩(wěn)且產(chǎn)能明顯提升，后續(xù)將帶動(dòng)增員積極性和吸引力回升，有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入“業(yè)務(wù)-隊(duì)伍-業(yè)務(wù)”的正向循環(huán)。

長期來看，居民財(cái)富正在向金融產(chǎn)品遷徙；短期來看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)反饋到居民預(yù)期收入提升或消費(fèi)信心提振仍需時(shí)日，居民儲(chǔ)蓄意愿仍然高企。相較于凈值波動(dòng)較大的銀行理財(cái)和基金，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金更偏好于可以保本的儲(chǔ)蓄和儲(chǔ)蓄險(xiǎn)。由于居民已形成長期低利率預(yù)期，并且近期銀行存款利率普降進(jìn)一步強(qiáng)化該預(yù)期，即使后續(xù)3.5%預(yù)定利率下降，保本并鎖定長期收益的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)競爭力仍然顯著。

財(cái)通證券分析指出，在“中特估”催化下，央國企價(jià)值重估正不斷走向深入，自3月底以來，“中特估”持續(xù)領(lǐng)漲市場，考慮到險(xiǎn)企股權(quán)投資偏好高股息率的藍(lán)籌股，其中優(yōu)質(zhì)國企占比高，配置風(fēng)格與當(dāng)前市場風(fēng)格高度一致，預(yù)計(jì)二季度“中特估”行情的持續(xù)演繹，將直接增厚險(xiǎn)企投資收益或凈資產(chǎn)（部分計(jì)入OCI）。并且，在I9準(zhǔn)則下更多的權(quán)益資產(chǎn)計(jì)入FVTPL，2023年利潤有望保持高彈性增長。

行業(yè)龍頭市場地位穩(wěn)固

上周，每經(jīng)品牌100指數(shù)大金融板塊表現(xiàn)突出，中國人壽、中國財(cái)險(xiǎn)、中國太保實(shí)現(xiàn)上漲，銀行板塊的郵儲(chǔ)銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。在“金特估”大背景下，低估值的保險(xiǎn)股有價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。

資料顯示，中國人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品以壽險(xiǎn)為主，在總保費(fèi)規(guī)模、新單規(guī)模中均居于公司主力產(chǎn)品。伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，保障型業(yè)務(wù)需求增加，公司十年期及以上保費(fèi)有望迎來持續(xù)好轉(zhuǎn)。

2023年一季度，中國人壽保費(fèi)收入為3272.21億元，同比增長3.9%，實(shí)現(xiàn)正增長。公司NBV行業(yè)領(lǐng)先，2020年公司新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)583.73億元，并且在全行業(yè)NBV規(guī)模下滑的情況下，拿下行業(yè)頭把交椅。

中國人壽一季度實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速轉(zhuǎn)正與新單增速高增。向前展望，代理人隊(duì)伍環(huán)比基本持平或是新業(yè)務(wù)價(jià)值加速上量的信號(hào)。資產(chǎn)端方面，權(quán)益市場回暖將助力公司投資收益同比持續(xù)增長。

中國財(cái)險(xiǎn)則是“中特估”的“頭號(hào)種子”，具備業(yè)績優(yōu)異且估值低位同時(shí)業(yè)務(wù)模式具備稀缺性的央企標(biāo)的。近年來，該公司估值始終處于被低估水平，主要由于2019年承保的信保業(yè)務(wù)出現(xiàn)大額虧損、自然災(zāi)害導(dǎo)致車險(xiǎn)及非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付率大幅抬升等外部因素，壓制了公司的承保盈利水平，隨著外部宏觀環(huán)境改善以及公司自身加強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)品質(zhì)的把控，公司2023年的COR水平有望保持在較好水平，疊加政策助力央國企做大做強(qiáng)以及價(jià)值重估，公司將顯著受益。

中國人保則持續(xù)推動(dòng)“長航”轉(zhuǎn)型，個(gè)險(xiǎn)和銀保同時(shí)發(fā)力驅(qū)動(dòng)營銷模式轉(zhuǎn)變，2022下半年以來新業(yè)務(wù)價(jià)值季度增速向好。公司以轉(zhuǎn)型升級(jí)驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式深度轉(zhuǎn)變，在個(gè)人業(yè)務(wù)“芯”模式、多元渠道策略和“產(chǎn)品+服務(wù)”體系支撐下，公司有望持續(xù)打造差異化優(yōu)勢，2023年負(fù)債端改革成效有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。