每經(jīng)記者 張文瑜    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

西北有色金屬研究院（以下簡稱“西北院”）在資本市場的版圖正在持續(xù)擴(kuò)容。

除了市場熟知的西部超導(dǎo)、西部材料、凱立新材三張上市牌以外，“西北院”旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)亦在近幾年陸續(xù)亮相。

譬如，西部寶德在今年年初開啟上市輔導(dǎo)，天力復(fù)合在今年3月底北交所成功過會，西諾稀貴也于日前提交了上市輔導(dǎo)備案申請材料并獲得北交所受理，正式進(jìn)入輔導(dǎo)期。

此外，稀有金屬細(xì)分賽道優(yōu)勢加成下，“西北院”陣營中以戰(zhàn)略投資及定增為主體的輸血融資頻頻展開，各路資本大有搭上賽道“風(fēng)口”從中分一杯羹的意圖。

整體來看，“西北院”陣營已經(jīng)成為陜股一支不容忽視的力量。

西諾開啟上市輔導(dǎo)

公開資料顯示，西諾稀貴成立于2010年，其前身可追溯到西北有色金屬研究院貴金屬材料研究所和難熔金屬材料研究所。承擔(dān)過多項國家重點(diǎn)項目研制任務(wù)，大量產(chǎn)品應(yīng)用于“神舟”“嫦娥”等重點(diǎn)工程。

截至目前，作為上市公司控股子公司，西諾稀貴60%的股份由西部材料持有。此外，陜西投資集團(tuán)有限公司旗下的資產(chǎn)布局平臺陜西航空產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)管理有限公司持股23.43%，系西諾稀貴第二大股東。

具體業(yè)務(wù)來看，西諾稀貴主要從事稀貴金屬材料及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具體包括核反應(yīng)堆堆芯關(guān)鍵材料、稀有難熔金屬（鉭、鈮等）材料和貴金屬（金、銀、鉑、鈀等）材料三大類。

其中，在核反應(yīng)堆堆芯關(guān)鍵材料領(lǐng)域，西諾稀貴為國內(nèi)唯一合格供應(yīng)商；而在航空航天慣性導(dǎo)航用金合金材料、裝備用鉭及鉭合金材料、航天發(fā)動機(jī)用高溫鋁合金加工材等關(guān)鍵產(chǎn)品領(lǐng)域，市場占有率超過80%。

2019年3月，西諾稀貴完成股份公司改制，為下一步分拆上市做準(zhǔn)備。2021年4月，西諾稀貴在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)基礎(chǔ)層掛牌公開轉(zhuǎn)讓，2022年9月上調(diào)創(chuàng)新層，2023年5月開啟北交所上市輔導(dǎo)。

從這一角度來看，西諾稀貴的上市之路算是穩(wěn)扎穩(wěn)打。

業(yè)績層面，2022年度、2021年度經(jīng)審計的歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為3251.75萬元、1533.02萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.37%、6.66%，符合有關(guān)規(guī)定的在北交所上市的財務(wù)條件。

作為控股股東，西部材料2022年年報中也提到，將積極推進(jìn)天力復(fù)合、西諾稀貴北交所上市。

針對其登陸北交所的時間，西部材料董秘辦工作人員表示，“目前公司圍繞西諾上市的準(zhǔn)備工作正在沖刺，具體上市時間還要看輔導(dǎo)情況以及資料準(zhǔn)備過程，內(nèi)部是有一個上市的時間節(jié)點(diǎn)的，但考慮到安全性目前不方便透露。”

粉巷財經(jīng)注意到，此前與西諾稀貴一起完成股改的天力復(fù)合已于3月底北交所過會，成為全省首個“A拆北”案例。不到兩月再次透露分拆上市北交所的意圖，“西北院”的資本故事已然趨于成熟階段。

“分拆上市能夠使子公司更容易聚焦所處行業(yè)發(fā)展，同時方便子公司未來融資，并購等業(yè)務(wù)的拓展；對于母公司而言，未來的收益不僅限于資本投入和利潤的分紅，還包括流動性溢價等好處；同時北交所的一系列措施也有利于專精特新的中小企業(yè)盡快上市，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部股份制改革，優(yōu)化企業(yè)管理等優(yōu)勢。”萬聯(lián)證券投資顧問屈放表示。

整體來看，北交所差異化的制度安排更適合創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，隨著北交所熱度持續(xù)提升，上市公司分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)至北交所上市將越來越常見。

“西北院”布局

觀察發(fā)現(xiàn)，自從1999年轉(zhuǎn)制以來，“西北院”探索踐行“三位一體、母體控股、股權(quán)激勵、資本運(yùn)作”的發(fā)展模式，將之前積累的大量科研成果進(jìn)行孵化和中試驗(yàn)證，形成成熟的工藝、技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和設(shè)備選型等，再按照公司法人治理結(jié)構(gòu)予以轉(zhuǎn)化，投資設(shè)立高科技產(chǎn)業(yè)公司，其在資本市場的布局也在加速。

市場所熟知的，西部材料于2007年深交所中小板上市；西部超導(dǎo)2019年成功登陸科創(chuàng)板，成為首批25家登陸科創(chuàng)板之一的陜企；凱立新材2021年登陸科創(chuàng)板，成為“貴金屬催化劑第一股”。

業(yè)績層面，“西北院”陣營亦是陜股成績單中較為亮眼的板塊。

2022年，西部超導(dǎo)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.27億元，同比增長44.41%；歸母凈利潤10.8億元，同比增長45.65%；西部材料2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入29.41億元，同比增長22.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比增長39%；凱立新材2022年全年營收18.82億元，同比增長18.43%；歸母凈利潤2.21億元，同比增長36.02%。

3家A股上市公司打樣，同樣脫胎于“西北院”的新三板公司也動作頻頻。

粉巷財經(jīng)注意到，隨著北交所引領(lǐng)帶動效應(yīng)逐步釋放，也將促進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)選擇新三板作為成長平臺。從新三板轉(zhuǎn)向滬深北三市，“西北院”可謂是經(jīng)驗(yàn)豐富，西部超導(dǎo)、凱立新材都是成功案例。

目前，除卻上文提到北交所過會的天力復(fù)合以及開啟上市輔導(dǎo)的西諾稀貴之外，“西北院”陣營中，菲爾特金屬也在2021年掛牌新三板，西部寶德、金達(dá)鈦業(yè)也在此前開啟上市輔導(dǎo)。

從已落地情況來看，分拆子公司對其業(yè)務(wù)實(shí)際表現(xiàn)及估值可見性有正面作用。

屈放認(rèn)為，西北有色在資本市場的崛起能夠進(jìn)一步做精做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)、增強(qiáng)公司獨(dú)立性，產(chǎn)業(yè)和資本結(jié)合能夠產(chǎn)生1+1>2的效果。既有利企業(yè)自身發(fā)展的需要，也為陜西其他企業(yè)做出了表率。

值得注意的是，前不久，由寶雞市政府、西北院和寶鈦集團(tuán)三方打造的西北有色金屬寶雞創(chuàng)新研究院成立，旨在集成“政產(chǎn)學(xué)研金服用”等創(chuàng)新要素和創(chuàng)新資源，進(jìn)一步加速科技成果轉(zhuǎn)化。

鈦產(chǎn)業(yè)是寶雞重點(diǎn)支柱產(chǎn)業(yè)，同時也是“西北院”重點(diǎn)聚焦的領(lǐng)域，金達(dá)鈦業(yè)、西部鈦業(yè)及遵義鈦業(yè)均是鈦產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)。

其在寶雞的重點(diǎn)布局，將著力推進(jìn)鈦產(chǎn)業(yè)新技術(shù)、新成果的轉(zhuǎn)化應(yīng)用，自身產(chǎn)業(yè)證券化也將進(jìn)一步加速，為地方高端制造業(yè)與資本結(jié)合提供范本。

“陜西是個制造業(yè)大省，但資本市場發(fā)展并不如東部地區(qū)，而高端制造業(yè)與資本的結(jié)合則更顯得不足。未來只有將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場結(jié)合才能更加優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同時在資本市場的輔助下才能夠更有利企業(yè)的開拓進(jìn)取，這在當(dāng)前陜西經(jīng)濟(jì)上臺階的過程中格外重要。”屈放表示。

廣受資本青睞

粉巷關(guān)注到，轉(zhuǎn)制模式發(fā)力下，“西北院”旗下子公司、孫公司自主研發(fā)的多項科技成果在國內(nèi)均屬“罕見”。

譬如，賽隆金屬已經(jīng)打通了稀有金屬3D打印原料、裝備和工藝的全產(chǎn)業(yè)鏈條，自主研發(fā)的國內(nèi)首臺電子束3D打印設(shè)備和面向稀有金屬3D打印粉末生產(chǎn)的制粉設(shè)備，國內(nèi)市場占有率達(dá)90%以上。

西部超導(dǎo)是目前國內(nèi)唯一低溫超導(dǎo)線材商業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，也是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導(dǎo)線材、超導(dǎo)磁體的全流程生產(chǎn)企業(yè)。低溫超導(dǎo)材料及其制備技術(shù)屬敏感技術(shù)，國內(nèi)其他企業(yè)幾乎無技術(shù)積累，且無法從國外獲得。

天力復(fù)合在鈦、鋯、鉭、銀等多種材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化開發(fā)，開創(chuàng)國內(nèi)先河。其是國內(nèi)衛(wèi)星用鈦－不銹鋼爆炸復(fù)合過渡連接材料國軍標(biāo)起草單位和唯一批量化供應(yīng)商。

賽道優(yōu)勢加成下及稀有金屬材料成果轉(zhuǎn)化，“西北院”旗下資產(chǎn)廣受資本青睞也并不意外。

粉巷梳理發(fā)現(xiàn)，賽特金屬于去年3月完成新一輪戰(zhàn)略融資，投資機(jī)構(gòu)包括國開行及西安工業(yè)投資集團(tuán)；塞隆金屬2017年以來完成3輪戰(zhàn)略融資，陜西金資、國中創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)均有參與；西安泰金的戰(zhàn)略融資中，參與投資的機(jī)構(gòu)包括陜文投、興證資本、君瀾資本；唐興資本投資西部新鋯等。

值得關(guān)注的是，對于多數(shù)完成股改的企業(yè)來講，引入戰(zhàn)投，也就意味著離上市更近一步。而大多“分拆上市”項目兼具較高投資回報率、較短退出周期，向來是一級市場關(guān)注重點(diǎn)。

從長期投資的角度來看，稀有金屬板塊在未來幾年依然是基本面強(qiáng)勁的板塊，隨著“西北院”新三板轉(zhuǎn)板加速，戰(zhàn)略融資后掛牌新三板的“慣例”，我們不妨期待一下未來“西北院”資本版圖的進(jìn)一步擴(kuò)圍。