每經記者 肖世清    每經編輯 廖丹    

5月LPR繼續“按兵不動”。5月22日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，新一期貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR和5年期以上LPR分別為3.65%、4.3%，均與上月持平。這是LPR自2022年8月下調之后，連續9個月維持不變。

《每日經濟新聞》記者注意到，本月15日央行開展1250億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率維持2.75%。彼時，多位市場分析人士就表示，本月LPR大概率會保持同步。

招聯金融首席研究員董希淼對記者表示，本月LPR維持不變符合預期。未來，銀行仍將繼續向實體經濟減費讓利，但融資成本下降的空間不大。下一步，應高度關注有效融資需求不足等問題，保持宏觀政策的穩定性、連續性、靈活性，繼續采取堅決有力的措施提振市場主體信心和預期，進一步激發有效融資需求，推動宏觀經濟持續恢復。

資料來源：中國人民銀行、長城證券 楊靖制圖、視覺中國圖

已連續9個月維持不變

LPR自2022年8月下降之后，截至目前，已經連續9個月維持不變。分析LPR未作調整的原因，董希淼認為，一般而言，MLF中標利率如果未變，LPR調整的可能性較小。此前本月MLF中標利率未變，已經意味著本月LPR下降的可能性較低。

其次，他從銀行加點角度分析指出，盡管央行3月實施全面降準但幅度較小，近期銀行繼續降低包括通知存款、協定存款在內的多個存款品種利率，但銀行保持息差穩定的壓力仍然較大，因此銀行減少加點的動力不足。

“從貸款利率看，今年以來銀行加大向實體經濟讓利，實體經濟融資成本穩中有降。根據央行公布的數據，3月份新發放的企業貸款加權平均利率為3.96%，其中新發放的普惠小微企業貸款利率為4.42%，處于歷史低位，LPR下降的必要性并不高。”董希淼稱。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月LPR報價不變，符合市場預期，主要原因是當月MLF操作利率未進行調整，LPR報價基礎穩定。另外，近期銀行凈息差下行幅度偏大，再創歷史新低，報價行壓縮LPR報價加點動力不足。與此同時，當前宏觀經濟整體延續復蘇進程，LPR報價下調的迫切性不高。

記者注意到，央行在《2023年第一季度中國貨幣政策執行報告》中要求，下一步要“推動企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，助力經濟運行良好開局。”

王青認為，這意味著盡管當前銀行凈息差較低，但二季度實體經濟融資成本因經濟復蘇而出現大幅反彈的可能性不大。其中，5月新發放企業貸款加權平均利率將繼續停留在歷史低點附近，新發放個人消費貸款和居民房貸利率還有望延續小幅下行勢頭。

當前銀行凈息差偏低

展望下階段，王青認為，當前銀行凈息差偏低，加之一季度存款利率上行幅度較大，下一步為了推動實體經濟融資成本穩中有降，銀行會更多選擇在負債端發力，其中適度降低各類存款利率是一個必然選擇，但這并不意味著短期內LPR報價下調的可能性因此增加。

他接著指出，根據存款利率市場化調整機制，存款利率水平要參考1年期LPR報價和10期國債收益率合理調整，而非相反。這就意味著盡管近期存款利率下調會降低銀行資金成本，但短期內對銀行下調LPR報價的激勵作用不大。

《每日經濟新聞》記者注意到，根據2023年一季度上市銀行公布的財報，上市商業銀行一季度平均凈息差已經下滑至1.83%，和2022年末披露的2.0%相比，環比下行了17個BP。德邦證券研報指出，4月至5月以來，商業銀行處于存款利率有重點、有方向、非系統性調降的過程，這有助提振商業銀行凈息差水平，穩定貸款投放節奏，還為下一次壓降資產端利率以為實體經濟讓利提供了空間。

王青判斷，年內在MLF操作利率不變的前景下，1年期LPR報價單獨調整的可能性較小；不過，若二季度樓市回暖過程出現反復，不排除在MLF利率不動的同時，5年期以上LPR報價單獨下調10~15個基點的可能；從利率互換報買價走勢來看，市場也有這方面的預期。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出：“盡管LPR利率保持穩定，預計后續央行鼓勵金融機構挖掘LPR改革潛力，鼓勵金融機構主動管理負債，并可能通過結構工具或降準等方式穩定銀行負債成本，引導金融機構支持實體經濟薄弱環節，比如重點基建、制造業、綠色發展、科創企業等重點新興領域。”

封面圖片來源：視覺中國