每經(jīng)記者 王海慜  李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

報復性消費之后是報復性參展，如今又驚現(xiàn)報復性實地調研。最新數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，券商實地調研數(shù)量，同比增長95.7%，接近翻倍。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，近期，多家券商推出海外實地調研項目。越南、泰國、柬埔寨等東南亞國家組團走起，美國、墨西哥等地的深度調研也端上飯桌，近期受“日特估”爆火的影響，日本的精品調研也被券商順勢推出。

海外調研“天花板”：走訪10余家頂尖高科技公司

過往三年，由于實地調研難以落地，為了吸引市場眼球，券商的分析師紛紛通過在線的方式觸達客戶。今年，實地調研重回團寵地位，各路券商“調研”的模式正式上線。部分券商研究人士感嘆：在調研的路上，你會發(fā)現(xiàn)總有比你去得更早的人。

據(jù)記者近期了解，一些有實力的大券商甚至組織到美國等地進行大規(guī)模實地調研。

海通證券研究所美國調研行程

據(jù)記者了解，今年6月上旬，海通證券研究所將組織機構赴美國調研，此次調研行程大約為期一周（6月5日-9日）。

從調研行程的公司名單來看，調研的對象匯集了半導體、AI、醫(yī)藥、軟件設計、新能源汽車等多類別的全球知名企業(yè)。包括今年來站上AI風口的微軟、英偉達等熱點公司，還包括特斯拉等知名企業(yè)。而渤健、泰瑞達、芯源系統(tǒng)、泛林、楷登電子、歐特克、Arista Networks等也大多是相關細分領域的頭部企業(yè)。

事實上，這不是海通證券研究所首次組織赴美調研，2018年、2019年都組織過美國調研，后來因為疫情的因素中斷了三年。但此次所調研的上市公司的強大陣容仍然令業(yè)界側目。

就此次重磅調研的吸引力，最近記者在基金經(jīng)理圈內做了一番采訪。

“（這份調研名單）我覺得已經(jīng)差不多匯聚了最頂尖的大公司，基本上科技股方面，已是天花板級別。對機構的吸引力肯定是有的。”滬上某公募基金經(jīng)理看到調研項目后，不由地向記者感嘆道。

不過，該公募基金經(jīng)理也坦言，自己并沒有收到上述券商的調研邀請。海通證券研究所內部人士告訴記者，此次美國調研由于名額寶貴，不是所有的機構客戶都可以去，只針對海通證券研究所部分頭部機構客戶。

與此同時，一家公募基金公司有關人士告訴每經(jīng)記者，有收到相關調研邀請。“我們有收到通知邀請，但從現(xiàn)場調研的必要性和時間資源管理的角度，我們暫時沒有組織參加。”某公募基金公司有關人士告訴每經(jīng)記者，“投研相關的崗位人員會參加一些海外實地調研，比如基金經(jīng)理或者研究員，但頻次實際上很少。”

基金經(jīng)理眼中的海外實地調研

如果說海通證券組織的此次美國大型調研是“跟團游”，那么，近期也有一些機構組織了類似的“自由行”調研。

某大型基金公司有關人士日前向記者表示，“我們沒有參加海通券商組織的調研，主要是我們今年4、5月份的時候，已經(jīng)自己組成了一個3-4人的小團隊去美國調研過相關的科技企業(yè)，在那邊呆了一周多的時間。我們海外的實地調研主要就是美國的科技企業(yè)，這種調研就是實地走訪和學習。”

相比組團一起去美國調研，一些券商研究所近期派出個別研究員去國外調研，然后把國外調研的成果分享給國內客戶。這種方式雖然組織的難度會小一些，也不失為一種相對經(jīng)濟的海外調研方式。

截圖自：民生證券計算機團隊公眾號

例如，為了近距離了解硅谷AI前沿發(fā)展最新動向和第一手信息，近期，民生證券分析師專程前往硅谷學習考察，先后參觀了微軟、Google、英偉達、Meta等公司總部。就此次調研，民生證券計算機團隊最近還發(fā)布了《硅谷AI考察報告》，其中較為詳細地記錄了此次赴美考察的感受。

此外，浙商證券金屬+汽車團隊的研究員最近也曾赴美國、墨西哥調研相關產(chǎn)業(yè)、企業(yè)。然后在國內召開的策略會、路演等活動上把調研的成果進行傳遞。

除了美國之外，日本、東南亞也是機構選擇較多的海外調研目的地。

據(jù)某基金經(jīng)理透露，也有券商最近組織機構赴日本調研半導體類和高端制造類公司。而在日本股市持續(xù)回暖之際，這場調研時機的選擇顯得較為應景。

另外，去一些東南亞國家調研一些中國公司開設的生產(chǎn)基地也是近期機構的熱門選項。

圖片來自：網(wǎng)絡

據(jù)了解，今年6月上旬，東吳證券紡織服裝團隊擬安排華利集團越南工廠調研，實地考察公司海外產(chǎn)能布局。而本次調研為疫情后公司首次開放海外工廠調研。

華利集團為運動鞋代工龍頭，其主要生產(chǎn)基地設在越南。而市場對這樣的代工大廠的外需及訂單情況較為關注。

據(jù)了解，近期，海通證券家電團隊曾赴越南調研幾家國內家電企業(yè)在越南的生產(chǎn)基地。此外，國信證券近期組織了赴柬埔寨調研服裝代工大廠申洲國際。

“頂流基金經(jīng)理去美國，研究員去東南亞。”對于近期行程繁多的海外調研，某中型基金公司投研人士調侃道。

談起當下券商組織的海外實地調研，深圳某公募基金經(jīng)理則是向記者表示：“現(xiàn)在很多中國公司的海外生產(chǎn)基地市場都在開拓，隨著解封，很多券商也就搞了這樣的活動。”

在該基金經(jīng)理看來，就海外實地調研方向來看，目前看到的還是制造業(yè)和科技多一點，“制造業(yè)中汽車零部件部分會相對多一點。目前，零部件像越南、泰國，墨西哥都會有。就區(qū)域而言，海外實地調研主要集中在越南、泰國等東南亞地區(qū)和美國地區(qū)，歐洲好像還真沒有。”

前述滬上公募基金經(jīng)理人士也指出，去日本的實地調研，主要是看半導體制造和其它的高端制造；去墨西哥調研，主要是針對配套特斯拉及通用、福特的零部件廠商。當然去越南主要是調研服裝廠。費用而言，去東南亞調研費用和國內差不多，甚至是比較便宜的，但美國肯定要貴點。

談到是否會參加一些海外實地調研活動以及海外調研的必要性，前述基金公司有關人士表示，“因為海外調研需要的時間成本、人力成本和差旅成本都比較高，需要審慎安排。”

此外，海外實地調研和國內的調研又有何不同。該基金公司有關人士認為，二者本質上是一樣的，實地調研的前提是對企業(yè)情況有深入了解，現(xiàn)場調研作為對文本分析、數(shù)據(jù)推理的一種驗證補充，才有必要去參加實地調研。

就像前述大型基金公司相關人士坦言的那樣：“我們海外的實地調研主要就是美國的科技企業(yè)，這種調研就是實地走訪和學習。ChatGPT出現(xiàn)后，國內也出現(xiàn)了相關的產(chǎn)品，我們通過海外的實地走訪，也想了解雙方的差距究竟有多大。另外，國內也有一些和國外模式相同的企業(yè)，我們也想了解，這個差距究竟有多大？或者，是否已有企業(yè)實現(xiàn)了超越。”

該人士進一步指出，和A股市場不同的是，投資海外市場，個股方面很難獲得超額收益，還是想更多了解產(chǎn)業(yè)方面的新趨勢、新格局等變化。

而對于上述部分券商選擇的相對更為經(jīng)濟的海外方式，受訪的基金人士普遍則是更傾向面對面交流的實地調研。有基金經(jīng)理認為，這種由券商分析師間接提供的海外調研其實意義不大。一些基金經(jīng)理坦言，更喜歡的是組團實地去調研，因為通過親身實際調研、觀摩、考察可能得出與券商分析師不同的結論。

最熱主題投資調研：AI、中特估

2023年至今，A股市場更多呈現(xiàn)的是存量市場，其中AI、中特估等兩大主題無疑是最熱的兩大方向。

每經(jīng)記者最近在對公募基金等機構投資者采訪時，AI和中特估成為眾人眼中最為熱鬧的主題方向。

“最熱的主題投資，肯定是AI和中特估。盡管現(xiàn)在中特估表現(xiàn)得并不好，但是機構也肯定想要去看看，比如大銀行、基本面能夠有些改善的國企等。”前述深圳公募基金經(jīng)理表示。

華南某基金公司投研人士則是表示：“感覺今年傳媒和中字頭的調研比較多，前者畢竟跌了好多年之前都沒人理，后者受益于政策。”

而面對這樣的市場需求，各大券商研究所早已行動，不少打著“一站式看通、看懂”標簽的AI、中特估主題調研今年在業(yè)內頗為風行。

圖片來自：網(wǎng)絡

近期，招商證券傳媒組組織了“神州大地AI行”上市公司系列調研，此次調研設置在北京、杭州等傳媒產(chǎn)業(yè)集中的城市。

今年5月中旬，光大證券也曾組織過一輪類似的杭州、北京地區(qū)核心AI+傳媒公司調研活動，涉及近20家傳媒公司，涵蓋了游戲、出版、電商、廣告、教育等傳媒重點子行業(yè)。

年初以來，“中特估”逐漸受到A股市場高度認可。以“中特估”為主題的相關策略會、調研活動也成為各家券商主攻的熱門方向之一。

今年5月11日-5月12日，中信證券銀行組組織了一場“重磅！如何理解中特估銀行的價值？——銀行總行深度調研”的線下調研，此次為期兩天的調研涉及了建設銀行、光大銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行、中國銀行、郵儲銀行等多家大型國有上市銀行。近期東吳證券建筑建材團隊還組織了一場北京地區(qū)建筑央企調研，涉及中國交建、中國鐵建等大型建筑央企。

不過從相關調研安排來看，這些調研的“換場”頻率較高，有時候一天要調研3-4家上市公司，所以可能也難言有什么深度。

另外，隨著主題熱點的快速切換，今年市場對券商調研策劃的及時性也有要求。而一些新熱點在出現(xiàn)后，總有一些反應快的券商能及時組織出一場相關主題的調研。

近期海關總署發(fā)布2023年第44號公告：同意增加俄符拉迪沃斯托克（海參崴），作為黑龍江、吉林的內貿貨物跨境運輸中轉口岸。此消息發(fā)布后不久，申萬宏源交運團隊就在今年5月下旬組織了一場相關系列調研，旨在探究海參崴通航對東北地區(qū)物流格局和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響，涉及鐵龍物流、遼港股份等多家東北物流行業(yè)上市企業(yè)。

“另類”調研吸引眼球

圖片來自：網(wǎng)絡

在梳理各大券商組織的一系列名目繁多的調研線路中，記者發(fā)現(xiàn)了一些頗為扯眼球的“另類”調研線路。

例如，某券商社會服務團隊今年6月中旬策劃了一場為期多日的以澳門博彩業(yè)為主題的實地調研活動，所涉及的公司包括新濠博亞、金沙中國、澳博控股、銀河娛樂、美高梅中國等一眾“濠賭股”。從相關調研安排來看，除了會與各“濠賭股”的IR進行交流之外，對相關經(jīng)營場所進行實地參觀也是此次調研的重頭戲。

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還有一些所謂的調研活動的動機需要打上問號。另一家券商的社服團隊最近借著在成都舉辦策略會的契機，特地選了2天晚上組織海倫司（中國最大的線下連鎖酒館品牌）旗艦門店店長交流、成都頭部火鍋的探店交流。而這樣的調研名義上是“周邊產(chǎn)業(yè)鏈調研”，但其“真實目的”卻不禁引人聯(lián)想。

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此外，一些網(wǎng)紅城市也是今年券商調研的熱門目的地。例如，今年淄博燒烤火遍全網(wǎng)，據(jù)記者觀察，近階段券商赴淄博調研的頻率也有所增加。例如，上海某大型券商多個團隊近期曾赴淄博調研。與此同時，各類關于淄博的研報、路演也不在少數(shù)，雖然這類研究的質量有待評估，但多少能達到吸睛的效果。

線下調研重新回歸主流

一些券商也許提前意識到今年可能會出現(xiàn)調研熱，所以早早的就做了計劃安排。據(jù)悉，早在2022年末，申萬宏源2023年的研究策劃就計劃了十幾場調研。

也有一些券商則在線下調研活動的組織上頻頻發(fā)力。今年5月的某一周內，上海某券商就曾一連發(fā)布8條線下調研線路，涉及53家上市公司，14家平臺公司。

一方面是調研活動的確大幅增多，一方面去調研的人也多。在業(yè)內人士看來，今年之所以“調研”的現(xiàn)象較為突出，在于被疫情積壓三年的實地調研需求被釋放。

近日，中金公司發(fā)布研報指出，2020年之前，調研活動主要以線下形式開展，占比均值高達90.5%。2020年以來調研總數(shù)有所提升，其中線上調研的占比也存在明顯增長，2020年至2022年的線上調研占比均值達到55.2%，近半數(shù)調研活動以線上形式開展。

2023年來，線下調研模式重新回歸主旋律。據(jù)中金公司統(tǒng)計，今年以來線下調研數(shù)量大幅回升，一季度同比增速達到95.7%；同時，線下調研占總調研比值也略有上調，一季度占比均值實現(xiàn)65.9%。

基金實地調研口味：長期跟蹤+

對于基金選擇實地調研的口味，就像一千個人眼中有一千個哈姆雷特。不過，通過對多位公募基金人士的了解，依然可以大致看出其調研路徑的抉擇：長期跟蹤+。

據(jù)了解，所謂的長期跟蹤可以被視為兩部分：基金經(jīng)理感興趣個股和已經(jīng)持倉的標的。

“三年期間，沒有太多機會出去調研。今年實地調研確實比較多，我是先把重倉股調研了一遍，然后再去找股價還在底部，同時具備增長潛力的公司。區(qū)域方面，去北京等地看了看計算機行業(yè)的情況。”某中大型基金公司人士坦言。

而“+”則是更加的多元化。北京某基金公司人士指出，公募基金出去調研的人員比較多，大家調研的類型和目的地其實也是比較多樣的，比如有的人可能會偏重行業(yè)，如科技，尤其是AI賦能的產(chǎn)業(yè)；有的則是不拘泥于某個行業(yè)，但會有自己長期追蹤的企業(yè)。

“公募行業(yè)，大家調研都還比較多，有的去東部調研一下半導體產(chǎn)業(yè)類公司，有的去北京調研一些計算機公司，現(xiàn)在去西部地區(qū)的要更多一些，去尋找一帶一路相關的投資機會。”前述滬上公募基金經(jīng)理人士指出。

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