每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖丹    

6月13日，人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份M2、M1同比增速雙雙下降。具體來看，當(dāng)月M2、M1同比分別增長(zhǎng)11.6%、4.7%，分別比上月末低0.8個(gè)、0.6個(gè)百分點(diǎn)。和去年同期相比，信貸、社融仍延續(xù)放緩趨勢(shì)。5月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元；同期，新增社會(huì)融資規(guī)模為1.56萬億元，同比少增1.31萬億元。

資料來源：Wind、中信證券研究部楊靖制圖、視覺中國(guó)圖

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，5月新增信貸、社融同比放緩，與去年政策發(fā)力形成高基數(shù)有關(guān)。M2同比增速11.6%，繼續(xù)高于8.0%的名義GDP增速，反映目前國(guó)內(nèi)貨幣、信貸環(huán)境保持適度寬松，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供強(qiáng)有力支持環(huán)境。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示：“整體上看，在上年同期高基數(shù)及當(dāng)月新增信貸、社融規(guī)模較為溫和的雙重影響下，5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)了4月的放緩勢(shì)頭，符合市場(chǎng)預(yù)期。背后是一季度集中靠前發(fā)力后，二季度以來寬信用進(jìn)程轉(zhuǎn)入節(jié)奏回調(diào)階段，旨在保持全年金融資源投放規(guī)模合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)，在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間把握好平衡。”

居民新增信貸邊際改善

記者注意到，5月份人民幣貸款及存款呈現(xiàn)“同比回落、環(huán)比上升”特征。

人民幣貸款方面，5月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元；4月份人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元。人民幣存款方面，5月份人民幣存款增加1.46萬億元，同比少增1.58萬億元；4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。

從5月信貸結(jié)構(gòu)上來看，住戶貸款增加3672億元，其中，短期貸款增加1988億元，中長(zhǎng)期貸款增加1684億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長(zhǎng)期貸款增加7698億元，票據(jù)融資增加420億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加604億元。

周茂華認(rèn)為，5月新增信貸表現(xiàn)不及預(yù)期，同比少增。主要是4~5月國(guó)內(nèi)消費(fèi)和內(nèi)需復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，疊加去年信貸高基數(shù)影響。從結(jié)構(gòu)看，居民新增信貸邊際改善，同比轉(zhuǎn)為多增，短期和中長(zhǎng)期新增貸款改善，反映居民消費(fèi)在復(fù)蘇，樓市銷售整體在回暖；企業(yè)中長(zhǎng)期新增貸款延續(xù)同比多增走勢(shì)，反映企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景繼續(xù)偏向樂觀。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，在去年高基數(shù)、信貸投放節(jié)奏趨于平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩以及沒有大的刺激政策出臺(tái)的背景下，5月新增信貸規(guī)模較去年同期有所回落，但環(huán)比季節(jié)性回升。分部門看，金融機(jī)構(gòu)持續(xù)增加對(duì)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的信貸投放，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加7698億元，同比多增2147億元，仍為信貸增長(zhǎng)的重要支撐；票據(jù)融資增加420億元，同比大幅減少6709億元，結(jié)構(gòu)較去年明顯優(yōu)化。

社融增量1.56萬億元

社融方面，2023年5月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。這當(dāng)中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增6173億元；企業(yè)債券凈融資同比少2541億元，政府債券凈融資同比少5011億元。

王青認(rèn)為，5月社融環(huán)比季節(jié)性回升，同比大幅少增1.31萬億元，主要受投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款及政府和企業(yè)債券融資三項(xiàng)拖累，而上年同期處于疫后的政策發(fā)力期，高基數(shù)也是一個(gè)重要影響因素。

展望下階段，王青稱，13日央行下調(diào)公開市場(chǎng)逆回購操作利率10個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)6月15日1年期MLF操作利率也將有相同幅度下調(diào)，隨后20日LPR報(bào)價(jià)也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。伴隨政策利率和貸款市場(chǎng)基準(zhǔn)利率先后下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將會(huì)帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率更大幅度下行，進(jìn)而刺激信貸需求。

“更為重要的是，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，將有效提振市場(chǎng)信心，并有望改變4月和5月新增信貸放緩勢(shì)頭，推動(dòng)寬信用進(jìn)程再度提速。”王青判斷，6月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平，從而結(jié)束5月較大規(guī)模同比少增現(xiàn)象。這將為三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。

周茂華認(rèn)為，5月國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)和樓市銷售擴(kuò)張動(dòng)能偏弱一些，但保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)居民消費(fèi)和房地產(chǎn)復(fù)蘇動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)宏觀政策力度適度加大，國(guó)內(nèi)信貸、社融有望逐步改善。

封面圖片來源：資料來源：Wind、中信證券研究部楊靖制圖、視覺中國(guó)圖