每經記者 李娜    每經編輯 肖芮冬    

6月16日晚，張坤掌管的易方達優質企業三年的單位凈值為1.0213元。持有人老張在手機上查到凈值時，大大地松了一口氣，終于不用擔心賣出時會虧本了。要知道，兩天之前，這只首發近80億元的基金單位凈值還在1元之下，為0.9914元。

回憶起，購買三年期產品的原因，老張坦言當時自己想的就是：一是想買明星基金經理；二是，那時候銀行也是大力推薦三年期產品，說是封閉期產品可以讓基金經理不用考驗日常申購贖回的影響，更好地做好投資。

過往以來，“明星基金經理投研能力”以及“封閉期產品提高盈利能力”，都是基金銷售中常見的話術。那么，明星基金經理就一定能盈利？帶有封閉期基金的表現就一定會比開放式基金好嗎？

“最后兩天”的逆襲

今年5月12日，易方達優質企業三年的單位凈值跌破面值，為0.9829元；5月26日的單位凈值進一步下滑至0.9642元。此時，該基金距離開放贖回僅剩下不到1個月。

看到張坤掌管的三年期產品浮虧的消息時，持有人老張也有些郁悶。他早已不指望能有多高的盈利，最擔心的是自己到期時能否保本退出。

6月14日，易方達優質企業三年的單位凈值回升至0.9914元，這讓老張看到了回本的希望。

逆襲發生在基金打開申贖前的最后兩天——6月15日，該基金的單位凈值為1.0132元，當日凈值漲幅為2.2%；6月16日，該基金單位凈值進一步攀升至1.0213元，兩天凈值漲幅近3%。此前，披露的信息顯示，易方達優質企業三年于6月16日開放日常贖回和轉換轉出業務。而最終老張選擇了在贖回開放日落袋為安。

根據此前基金披露的數據，該基金持有人約為20萬戶，戶均持有基金的份額約為3.95萬份。費率方面，100萬元以下1.2%的認購費率，且無贖回費時間，這也意味著選擇開放日贖回的持有人可以保本甚至略有盈利退出。

營銷話術一：買明星基金經理的硬實力

回憶起，購買三年期產品的原因，老張坦言當時自己考慮了兩個方面，其中之一，就是覺得明星基金經理過硬的實力。

Wind數據顯示，92只主動權益類三年期基金（A\B\C份額分開計算）仍處于封閉期，平均跌幅為15%，其中凈值仍在1元以下的基金數量達到85只，占比達到了92.39%。

從成立的年份來看，2020年以來三年封閉基金進入發行的高峰期，而2020下半年也成為三年期產品的分水嶺。Wind數據顯示，2020上半年以前發行的三年期封閉基金到期開放基本都處于盈利狀態。

“2022年到2023上半年加起來，基本就是（虧損）25～30多個點，那就必須要在2021年整個賺回來才行，這個指的是平均水平。基金經理想要打平，估計也得是2020年下半年發。因為還有考慮到建倉期可能也需要一段時間。”深圳某基金經理表示。

“從人上面來看，當初能發三年期產品的基金經理，都是過往業績比較好的，有一定市場號召力。這批基金經理的投資邏輯，是把好公司找出來。當時好公司，就是這些大白馬。誰也沒想到，這三年會發生如此大的變化。現在看來，當時是大白馬到達了高點，可在當時是很難判斷出是不是已經形成趨勢翻轉。本身公司的基本面是可以的，主要就是估值的問題。”某資深基金經理也這樣指出。

營銷話術二：封閉期更利于基金經理發揮

而讓老張做出決定購買三年期產品的第二個原因，就是當時銀行也是大力推薦三年期產品。彼時的話術為：封閉期產品可以讓基金經理不用考驗日常申購贖回的影響，可以更好地實現投資策略。而且當時也是主推三年期，因為一年時間太短，五年期時間則有點長。

事實上，在很多時候封閉期產品更能體現基金經理更好地實現自身的投資理念，這樣的營銷策略乍一聽仿佛很有道理。那么，如果同一位基金經理管理的開放式基金和封閉期基金，同時段業績對比來看，是不是有封閉期基金的產品就會表現更好？

數據顯示，自6月18日到年底，共有15只三年封閉期的基金會到期陸續開放。以這15只產品為樣本，《每日經濟新聞》記者進行了統計。

先看鮑無可掌管的景順長城價值穩進三年定開基金。Wind數據顯示，該基金成立于2020年7月31日，發行規模約為15.79億元，截至6月16日，單位凈值為1.3243元，成立以來凈值增長率32.43%。也是下半年即將開放的基金中目前凈值增長最高的一只。

圖片來源：Wind

Wind數據顯示，從鮑無可旗下4只在管基金來看，從2020年7月31日至2023年6月16日，景順長城價值穩進三年定開基金的收益在上述4只產品中墊底，僅有32.43%；而最高的景順長城能源基建A的同期收益為43.5%。如果考慮到新基金半年的建倉期，將對比的時間調整至2021年1月1日至2023年6月16日，景順長城價值穩進三年定開產品的收益依舊墊底，只有26%；而景順成長能源基建A最高達到了37.6%，二者相差超過10個百分點。

再來看一下景順長城價值穩進三年定開的基本情況：靈活配置型產品，擁有0~95%的倉位，發行總規模為15.78億元，三年封閉期。倉位靈活，又有封閉期，發行規模還適中，這些在基金營銷中常見的利器似乎并沒有讓該基金成為當中的領跑者。更值得玩味的是，同樣是鮑無可旗下基金、比其晚一個月成立的景順長城價值邊際A，成立于2020年8月31日，同樣截至6月16日，成立以來凈值增長率達到了35.13%，出現了反超。

再來看看，今年12月份中旬到期的匯安泓陽三年持有基金。數據顯示，自成立日至6月16日，該基金單位凈值為1.1873元，凈值增長了18.73%。而該基金的基金經理鄒唯在管基金中，只有匯安裕陽三年持有、匯安行業龍頭基金具有可比性，且都是偏股型基金。Wind數據顯示，無論是成立以來還是考慮建倉期選擇2021下半年以來，匯安泓陽三年持有都在三只基金的比拼中落在了最后。

如果選擇一只表現不那么突出的產品——景順長城科技創新三年定開產品來看，該基金單位凈值為0.7666元年，凈值下跌了23.34%。參照該基金的基金經理詹成管理的景順長城品質投資A、景順長城滬港深領先科技和景順長城智能生活三只基金，考慮到建倉期，選取時間為2021年初至2023年6月16日，近乎兩年的時間，該基金單位凈值下跌了30.89%，處于墊底位置。

此外，由季文華管理的興全合豐三年持有基金，成立以來至上周五凈值表現，與同期興全社會責任的表現十分接近，僅相差不到1個百分點。

有趣的是，東證資管李競管理的兩只三年期產品——東方紅啟東三年持有、東方紅啟航三年持有A業績差距則非常明顯。同樣是2020年成立的三年封閉期基金，前者2020年3月16日成立，截至6月16日，凈值漲幅超過50%；而晚了七個多月成立的東方紅啟航三年持有A，自其成立至6月16日，單位凈值小幅下跌5.89%。

在從今年即將到期的15只三年期基金的表現來看，即使是同一位基金管理人，三年期產品并沒有比其他同門無封閉期產品表現得更好。甚至即使考慮建倉期后，絕大多數三年期基金同時段的表現都幾乎處于墊底的位置，沒有一只能領跑同門。

2020下半年白馬股高點到來，隨即向下。而從上述數據可以發現，在那個核心資產開啟下跌的市場，三年期封閉基金并沒有像銷售人員所講的那樣提高盈利的能力。

“封閉期跟最終的盈利是不是有歸因關系，它從機制設定上來講不可能有關系，它只是對投資行為、對居民的投資行為做約束。”滬上某公募基金資深人士向記者表示。

該資深人士進一步指出，基金經理能不能運用這種工具把它的優勢發揮出來，每個基金經理都要打問號。比如前提是如果基金經理對基本面的研究、對股價的掌控、對時機的把握是正確的，這是一種理想化的邏輯。封閉期可以是個客觀設置，但是這種設置跟標的相關、跟標的流動性相關，可能是合理的，比如股權、定增策略，一級半市場肯定不能做流動性。

在三年封閉期坐了過山車，老張總結了一條經驗：買封閉期產品最重要的因素是市場，這個要牢記。基金經理再能干，市場不配合，依然是徒勞。

只是現在發三年期，如果是風格比較穩健的產品，或許不見得是個壞事。購買基金時，面對光鮮的歷史業績、漂亮的營銷話術，不要光想好的方向，收益的潛在風險也要認真給予足夠的考量。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41184154345