每經(jīng)記者 趙景致    每經(jīng)編輯 馬子卿    

自4月中旬以來(lái)，人民幣對(duì)美元的匯率呈貶值狀態(tài)。5月中旬，離岸人民幣、在岸人民幣相繼突破7.0整數(shù)關(guān)口。而到了6月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息、美元指數(shù)走弱，6月中旬人民幣對(duì)美元匯率曾一度回升。

6月28日，在岸人民幣曾報(bào)7.2565，為去年11月底以來(lái)新低

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此后，人民幣對(duì)美元匯率再次呈現(xiàn)跌勢(shì)。6月下旬，離岸人民幣接連跌破7.2和7.25的關(guān)口；同時(shí)，在岸人民幣也同樣走低，6月28日曾報(bào)價(jià)7.2565，為去年11月底以來(lái)新低。人民幣為何走低，下階段將怎么走？每經(jīng)記者專訪了中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲。

美元指數(shù)上漲導(dǎo)致人民幣貶值加劇

NBD：4月以來(lái)，在岸人民幣對(duì)美元從6.83已跌至7.25附近，波動(dòng)幅度接近4000BP，您認(rèn)為此次貶值是何原因？

譚雅玲：第一，大背景可能還是跟貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)或者國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)，還有國(guó)際環(huán)境的很多因素。人民幣貶值手法可能有著比較明顯的對(duì)標(biāo)性，人民幣貶值有利于美元套利，但會(huì)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，對(duì)企業(yè)的信心帶來(lái)比較大的壓制。

第二，就是利差套利的關(guān)系。美元和人民幣的利差是明顯的，無(wú)論是十年期國(guó)債或者是存款利率，懸殊都是非常大的。現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出的信息還是要繼續(xù)加息，而我國(guó)市場(chǎng)的期待是可能要降息，這一點(diǎn)可能就會(huì)加大套利的情緒，也就是拋售人民幣購(gòu)入美元。

此外，除了美元以外，其他貨幣和人民幣利率的利差也是存在的，英國(guó)、加拿大都在加息，澳大利亞的利率水平都達(dá)到了3%到4%，且更多的國(guó)家是缺美元的。所以我認(rèn)為，這種現(xiàn)狀可能也是導(dǎo)致人民幣貶值加劇的一個(gè)因素。

6月28日，美元指數(shù)接近站上103點(diǎn)

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最后，目前的人民幣貶值還是跟美元升值有關(guān)。美元升值導(dǎo)致人民幣貶值，我認(rèn)為是比較符合邏輯的。因?yàn)槲覀兛吹剑涝笖?shù)又接近站上103點(diǎn)，這使人民幣貶值加劇，人民幣目前貶值的深度已經(jīng)比較大了，今天美元升值又推動(dòng)和刺激了人民幣再貶值。

NBD：本輪人民幣貶值幅度大于美元升值幅度，原因?yàn)楹危?/strong>

譚雅玲：貨幣貶值會(huì)加大恐慌，這是惡炒的問(wèn)題。外匯市場(chǎng)的主場(chǎng)不在我國(guó)，人民幣貶值是“離岸”帶著“在岸”走，在岸人民幣目前7.24，離岸人民幣還在7.26附近。

上半年波動(dòng)幅度已超5000BP，警惕匯率大起大落

NBD：您認(rèn)為下半年影響人民幣的匯率的因素有哪些？對(duì)人民幣有什么預(yù)判的看法？

譚雅玲：首先，國(guó)內(nèi)就看經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的狀態(tài)。短期內(nèi)，人民幣貶值的這個(gè)階段性可能會(huì)進(jìn)一步加深。但是我覺(jué)得不太可能順著現(xiàn)在的7.25、7.26繼續(xù)下去，它有一個(gè)回調(diào)的過(guò)程。現(xiàn)在美元貶值受到的阻力比較大，而人民幣的貶值也有所收斂。

6月29日，人民幣匯率中間價(jià)

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其次，我們看央行的政策主張。目前，從人民幣中間價(jià)來(lái)看，不希望再向貶值的方面加力了，央行會(huì)采取什么樣的政策對(duì)匯率的影響相對(duì)來(lái)講比較重要。

最后，海外囤積人民幣的數(shù)量相比國(guó)內(nèi)還是有限的，拋售到一定的程度就會(huì)縮量，所以人民幣貶值或許也會(huì)收斂。

我認(rèn)為，多重因素作用下，人民幣可能會(huì)經(jīng)歷波動(dòng)再貶值，隨后再升值，但是波動(dòng)率可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。今年上半年波動(dòng)幅度已超5000BP，而下半年會(huì)不會(huì)有5000BP到6000BP的波動(dòng)率，我覺(jué)得可能性是非常大的。

今年上半年，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)幅度已超5000BP

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美元要貶值這個(gè)基調(diào)是存在的，因?yàn)槊涝H值是為了幫助美聯(lián)儲(chǔ)加息更安全。鮑威爾表態(tài)了，七月份、九月份肯定是加息的，那八月份沒(méi)有加息的這段時(shí)間，可能會(huì)出現(xiàn)美元貶值的情況。

如果美元貶值的話，人民幣相比較再貶值的動(dòng)力就沒(méi)有那么強(qiáng)了，或有升值的修復(fù)需求。但會(huì)不會(huì)大幅貶值以后到大幅升值，然后再大幅貶值？雖然我們現(xiàn)在害怕匯率大起大落，但這種局面我覺(jué)得有一定的可能性。

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