每經(jīng)記者 金喆  林姿辰    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

6月30日，康希諾（SH688185，股價(jià)83.43元，市值206.4億元）在天津河?xùn)|區(qū)凱悅酒店召開2022年年度股東大會(huì)，到場的12位股東（及股東代表）頂著熱浪而來，但康希諾的股價(jià)可能很難讓他們高興。

今年的酷暑來得比往年要猛烈，中國北方很多城市的氣溫已經(jīng)亮起紅色預(yù)警，但對(duì)康希諾而言，自己還在冬天。就連來到股東大會(huì)現(xiàn)場的投資者面對(duì)管理層信心滿滿的解釋時(shí)，也調(diào)侃道“要不是公司低潮的時(shí)候，你們不會(huì)這么說。”

當(dāng)天，康希諾A股收盤報(bào)81.5元，市值202億元，只有巔峰時(shí)的十分之一。當(dāng)天盤中，康希諾一度觸及78.71元，創(chuàng)歷史新低。

有意思的是，股吧里關(guān)于康希諾漲跌趨勢的爭論似乎又回到了昨天：一邊有人認(rèn)為“重大機(jī)會(huì)悄然而至”準(zhǔn)備抄底；另一邊有股民認(rèn)為，公司股價(jià)已不值80元。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年3月31日，康希諾的股民為2.38萬戶。

投資者糾結(jié)“割肉” 質(zhì)問為何還不放棄新冠疫苗

“我要不要‘割肉’？”一位投資者逮到機(jī)會(huì)就向管理層發(fā)問，他在會(huì)后的交流中透露，自己在200元左右“站崗”了很久，現(xiàn)在不知道要怎么辦。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從2021年6月23日創(chuàng)下高點(diǎn)后直落兩年，康希諾股價(jià)讓A股和港股的投資者一言難盡。無論是在200元左右入手，還是100元左右入手，到場投資者多還在“站崗”，不知有無扭虧的機(jī)會(huì)。

這不是一個(gè)可以輕易回答的問題。臺(tái)上坐著康希諾的六位高管和一位職工代表監(jiān)事，沒有人就此問題表態(tài)。

康希諾股東大會(huì)現(xiàn)場

（從左至右分別是公司董事會(huì)秘書崔進(jìn)，首席財(cái)務(wù)官羅樨，首席運(yùn)營官巢守柏，董事長宇學(xué)峰，首席科學(xué)家朱濤，首席商務(wù)官王靖，職工代表監(jiān)事周媛）圖片來源：每經(jīng)記者林姿辰攝

提起康希諾，就繞不開新冠疫苗。2020年8月，頂著“新冠疫苗第一股”的光環(huán)，康希諾在科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)高達(dá)209.71元/股。當(dāng)時(shí)正值醫(yī)藥“牛市”，盡管有不少聲音質(zhì)疑康希諾沒有一款疫苗商業(yè)化、虧損上億，但市場依然不缺買單的人。上市第一天，康希諾大漲124%，股價(jià)報(bào)470元。

2021年2月，國家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)康希諾重組新型冠狀病毒疫苗(5型腺病毒載體)的注冊申請(qǐng)。在業(yè)績預(yù)期下，康希諾股價(jià)從370元一路飆漲到近800元。到2021年中，康希諾的前十大流通股東里有9家都是基金，其中5家是第二季度新進(jìn)入，還有3家增持，到第二季度末有117家機(jī)構(gòu)持有康希諾。

新冠疫苗也確實(shí)為康希諾帶來實(shí)質(zhì)性的變化，2021年康希諾營收突破43億，同比增長17174.82%，歸母凈利潤為19.14億，同比增長582.65%，成為港交所第五家去“B”生物科技股。

但漲也新冠疫苗，跌也新冠疫苗。2022年開始，國內(nèi)外新冠疫苗市場環(huán)境發(fā)生較大變化，新冠疫苗需求量較上年同期大幅下降，且部分地區(qū)供大于求，市場競爭不斷加劇。2023年4月，康希諾子公司上海上藥康希諾生物制藥有限公司的新冠疫苗生產(chǎn)線開始停產(chǎn)。

預(yù)期落空，康希諾生物業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下挫。據(jù)康希諾2022年年報(bào)，公司實(shí)際營收為10.35億元，同比下降75.94%；歸母凈利潤為虧損9.09億元，扣非凈利潤為虧損10.33億元，虧損幅度同比擴(kuò)大157.49%。同時(shí)，康希諾計(jì)提8.02億元新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)減值損失，及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.38億元。

不過康希諾沒有放棄新冠疫苗。年報(bào)顯示，mRNA新冠疫苗在康希諾的在研名單中。截至2022年底，該疫苗已完成臨床IIb期試驗(yàn)，同時(shí)康希諾的上海臨港mRNA產(chǎn)業(yè)化基地也在試生產(chǎn)mRNA新冠疫苗，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1億支。

股價(jià)接連創(chuàng)新低，自然引起投資者不滿。在6月30日的年度股東大會(huì)上，有投資者對(duì)康希諾的在建工程情況發(fā)問，質(zhì)疑公司做了不必要的投資。

康希諾董事長宇學(xué)峰回應(yīng)稱，新冠疫情百年不遇，作為一家疫苗企業(yè)，康希諾有自己的技術(shù)平臺(tái)，當(dāng)然要全力以赴地去研發(fā)疫苗。這不光是一個(gè)疫苗本身帶來的商業(yè)機(jī)會(huì)，更多的還有一個(gè)社會(huì)責(zé)任，他想這一點(diǎn)大家也應(yīng)該認(rèn)同也可以理解。“而且在整個(gè)過程當(dāng)中，我們認(rèn)為還是盡了我們最大的努力，也有所收獲的。”

他說，接下來疫情會(huì)有哪些變化，誰也不知道，現(xiàn)在新冠疫情逐漸進(jìn)入一個(gè)常態(tài)化，時(shí)不時(shí)來一輪，確實(shí)不像最早認(rèn)為的還需要大規(guī)模使用，但是對(duì)高危人群、老年人還是有價(jià)值。原有生產(chǎn)新冠疫苗的設(shè)備和廠房不會(huì)被浪費(fèi)，還可以轉(zhuǎn)產(chǎn)做別的事情。另外，對(duì)于做新冠疫苗的企業(yè)來說，某種程度上還帶有創(chuàng)新點(diǎn)，正是因?yàn)橛袆?chuàng)新點(diǎn)，才面臨了更多的挑戰(zhàn)，也能夠給大家提供更好的保護(hù)。

但宇學(xué)峰也提到，從公司的發(fā)展戰(zhàn)略上，一定不會(huì)是新冠單一一個(gè)品種，康希諾在新冠之前已經(jīng)有非常豐富的產(chǎn)品線。公司最近幾個(gè)產(chǎn)品不斷拿到新的臨床批件，還有幾個(gè)臨床有很好的進(jìn)度，公司在全力以赴地把新冠前甚至受到新冠影響的一些產(chǎn)品，盡快推向市場。“我們因?yàn)樾鹿谝呙缬辛俗呷雵H的機(jī)會(huì)，也在逐漸打開國際市場。”

圖片來源：公司2022年年報(bào)

康希諾首席財(cái)務(wù)官羅樨說，對(duì)于新冠疫苗是盈利的還是不盈利的，或者是說能不能為股東帶來好的回報(bào)，公司已經(jīng)有了非常清晰的認(rèn)識(shí)。未來是不是還要在新冠上面做大量投入，這個(gè)答案也是清晰的。在固定投資上，也會(huì)在盡最大可能在合規(guī)的前提下，把相應(yīng)的產(chǎn)能都集中在非新冠相關(guān)的產(chǎn)品。

股民質(zhì)疑商業(yè)化能力 高管兩次表示“遺憾”

除了新冠疫苗，目前康希諾還有預(yù)防腦膜炎球菌的四價(jià)（Mcv4曼海欣）、二價(jià)疫苗（Mcv2美奈喜）和預(yù)防埃博拉病毒的Ad5-EBOV疫苗三款產(chǎn)品上市。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，美奈喜、曼海欣主要用于嬰幼兒，面對(duì)國內(nèi)不斷走低的出生率，這兩個(gè)產(chǎn)品的增長空間仍然存在壓力。據(jù)東興證券醫(yī)藥行業(yè)分析師胡博新的測算，假設(shè)新生兒人口約1000萬/年，曼海欣定價(jià)參考我國香港特區(qū)、美國同品種價(jià)格的50%-60%，假設(shè)450元/劑、取3針免疫程序，該產(chǎn)品2023年創(chuàng)收有望達(dá)13.50億元。

若剔除新冠疫苗，康希諾2023年的收入增長主力或仍然來自曼海欣、美奈喜和Ad5-EBOV疫苗，但三者是否達(dá)到此前預(yù)期，有投資者在股東大會(huì)上提出質(zhì)疑，并由此對(duì)康希諾的商業(yè)化能力提出質(zhì)疑。

“我記得2年前，崔總說明年的銷售額是10個(gè)億，你們每一次給的銷售預(yù)期指引都沒達(dá)到，我不知道你們是怎么反思這個(gè)問題。”這名投資者還列舉了幾家疫苗上市企業(yè)高管的背景，表示康希諾的管理層都是高學(xué)歷的知識(shí)分子背景，對(duì)公司的商業(yè)化能力提出質(zhì)疑。

回答這個(gè)問題時(shí)，康希諾首席商務(wù)官王靖兩次表示“遺憾”。她說，曼海欣在2022年6月30日拿到第一個(gè)批簽發(fā)，正好一年可以做市場推廣活動(dòng)。但很遺憾的是，2022年的下半年因?yàn)橛龅搅艘咔榉饪兀沟脠F(tuán)隊(duì)確實(shí)是沒有辦法像正常的新產(chǎn)品上市一樣做推廣工作。一直是到今年春節(jié)結(jié)束后，所有團(tuán)隊(duì)封控解除，才開始真正能夠放開手去做市場推廣。

“所以也非常遺憾，我們到今天為止只有4個(gè)多月的時(shí)間是真真正正開始做這個(gè)產(chǎn)品推廣，確實(shí)是晚了一些，與資本市場的預(yù)期也是看上去有一些差異，但是，在這4個(gè)多月中，我自己認(rèn)為商業(yè)化團(tuán)隊(duì)是給了一個(gè)非常滿意的答卷的。”王靖如此表示。

康希諾董事會(huì)秘書崔進(jìn)則表示，前述投資者提到的一些上市公司的業(yè)績與產(chǎn)品所在的細(xì)分市場也高度相關(guān)。康希諾的Mcv4在中國是開拓者，它的市場地位類似于多年前巴斯德的五聯(lián)苗、輝瑞的13價(jià)肺炎疫苗，都有一個(gè)持續(xù)教育的過程，“（跟同行）不能類比，我們也在反思怎么能夠走出來一條最適合康希諾的路”。

但投資者并不買賬，一位來自上海的投資者追問，他帶3歲的小孩去打Mcv4，沒有人告知他有康希諾的疫苗。記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)康希諾在上證e互動(dòng)上的回復(fù)，2023年初至4月底，曼海欣僅有四批次產(chǎn)品獲得《生物制品批簽發(fā)證明》。

崔進(jìn)回應(yīng)稱，疫苗的推廣先從省級(jí)準(zhǔn)入開始，然后到區(qū)縣準(zhǔn)入，在很多地方需要有實(shí)際的POP遴選和準(zhǔn)入過程。所以去年拿到了批簽發(fā)以后，康希諾絕大多數(shù)的精力放在全國各省、區(qū)縣的準(zhǔn)入上，去年底、也就是上市6個(gè)月內(nèi)完成了27個(gè)省份的準(zhǔn)入。截止到現(xiàn)在，除了西藏，已經(jīng)完成了全國所有其他省份的準(zhǔn)入。

“我們也看了一下曼海欣最近這段時(shí)間在江浙滬整體的一些表現(xiàn)情況，比如看MP比，在一些地區(qū)特別是上海有一些地區(qū)已經(jīng)追平了在市場上賣了12年的五聯(lián)（指法國賽諾菲巴斯德的潘太欣）。”崔進(jìn)說，從整體銷售勢態(tài)看、特別是一二線城市，從今年春節(jié)到現(xiàn)在為止打了這4個(gè)多月的仗，我覺得我們是越來越有信心了。它的需要非常明確，找對(duì)了學(xué)術(shù)推廣的方式，這個(gè)產(chǎn)品是有很明確的優(yōu)勢去說服基層接種醫(yī)生以及家長選擇，確實(shí)是越來有信心了。

據(jù)他介紹，目前曼海欣的重點(diǎn)推廣是搶新生兒第一針，這個(gè)產(chǎn)品最重要的特點(diǎn)就是早預(yù)防早接種早保護(hù)，因?yàn)樗吘鼓軌蜷L出4個(gè)血清型。三歲整體轉(zhuǎn)化為結(jié)核疫苗的比例相對(duì)比較低，現(xiàn)在主要是在新生兒一歲以內(nèi)的轉(zhuǎn)化率，我們現(xiàn)在都在沖這個(gè)環(huán)節(jié)。

盡管管理層對(duì)曼海欣的前景充滿信心，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，市場此前曾有康希諾“牽手”輝瑞來推動(dòng)曼海欣在境外市場銷售的預(yù)期，但二者最終于2022年6月終止合作。曼海欣在今年上半年表現(xiàn)如何，還得等半年報(bào)披露后才能見分曉。

而目前康希諾的在研項(xiàng)目中，距離商業(yè)化目標(biāo)最近的是已完成臨床III期試驗(yàn)的PCV13i疫苗，即13價(jià)肺炎球菌疫苗。值得一提的是，PCV13i疫苗并非市場首發(fā)，沃森生物（SZ300142，股價(jià)26.44元，市值425億元）的沃安欣、康泰生物（SZ300601，25.87元，市值288.9億元）的維民菲寶均屬于同類疫苗。

今年8月迎來全面解禁 管理層：大家不要過度緊張

今年8月14日，上市滿三年的康希諾將有4746.63萬股解禁，占總股本的19.18%。因此，有投資人在股東大會(huì)現(xiàn)場問到原始股東是否有減持計(jì)劃，擔(dān)心進(jìn)一步?jīng)_擊公司股價(jià)。

崔進(jìn)表示，大家看到的上限可能是千萬規(guī)模的減持，但對(duì)于控股股東來說，如果A股股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，他們是不能減持的，這一部分（接近3400萬股）是不會(huì)流向市場的，“所以在（減持）這一點(diǎn)上的話請(qǐng)大家不要過度的緊張”。

另外，關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)給予董事會(huì)回購A股和H股股份的一般性授權(quán)的兩項(xiàng)議案，以及《關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)以簡易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票的議案》也將投資者的目光再次聚焦到公司股價(jià)和融資上——

“（回購）這是迫于市場壓力嗎？”

“公司的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)大概是50億左右，現(xiàn)在還要向資本市場拿錢，到底是為了什么？有點(diǎn)看不太懂。”

對(duì)于第一個(gè)問題，羅樨表示，為了維護(hù)市值或者出于一些壓力而做的回購絕對(duì)不是有意義的回購，而康希諾之前做的回購都是有實(shí)際意義的回購，即是基于管理層當(dāng)時(shí)對(duì)市場的判斷和預(yù)期，認(rèn)為公司股票的市場價(jià)格低于公司價(jià)值而做的回購。未來公司如果實(shí)施回購，仍將遵循這一原則。

對(duì)于第二個(gè)問題，羅樨表示公司目前的幾個(gè)融資方案都還處于提案提議階段。從正常經(jīng)營業(yè)務(wù)和賬上現(xiàn)金的匹配程度看，公司目前還是非常安全和健康的，但基于公司的發(fā)展戰(zhàn)略，未來有些非常規(guī)事項(xiàng)的現(xiàn)金支出是不可控的，例如國際合作，商務(wù)合作，也可能有一些產(chǎn)品的license out或license in。

“雖然現(xiàn)在的賬上現(xiàn)金比較多，但會(huì)隨著我們未來的消耗減少。從企業(yè)運(yùn)營安全的角度來說，我們需要提前打一個(gè)富余量，把融資安排上。因?yàn)椴还苣膫€(gè)市場，即使是簡易程序，在中國證監(jiān)會(huì)的審批也大概需要8個(gè)月，所以等到賬上現(xiàn)金只剩幾個(gè)月的安全線才去籌劃這件事情，這是不可能的。”羅樨說。

而崔進(jìn)坦言，現(xiàn)在生物醫(yī)藥市場的環(huán)境不好，公司需要未雨綢繆去儲(chǔ)備融資平臺(tái)和路徑。“現(xiàn)階段僅僅是取得前置的相關(guān)融資工具的審批，并不代表我們后續(xù)就一定要去執(zhí)行，”崔進(jìn)表示，關(guān)于后續(xù)的正常股票發(fā)行，公司內(nèi)部肯定要對(duì)發(fā)行方案進(jìn)行審慎的論證，到時(shí)候再去履行董事會(huì)、股東大會(huì)的程序。