每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍

本周初，A股為七月翻身行情開了個好頭，成交量重回萬億，不過投資者剛高興兩天，滬指再度上演了3200點保衛戰，最終還是失守。對于市場，東吳證券認為，A股拐點或現，兵馬以待；光大證券研報稱，春生夏長，關注中報業績主線。

周末消息方面，人形機器人再度成市場焦點，據央視報道，世界上首場由機器人召開的新聞發布會在瑞士日內瓦舉行。發布會上，機器人表示，它們不會取代人類的工作，也不會反抗人類。它們回答了人類記者一系列問題，還帶有生動的表情。此外，人形機器人板塊也受到了機構投資者的密集調研。

圖片來源：視覺中國-VCG41N1303990459

（一）重磅消息

NO.1 7月8日，基金行業迎來重磅費率改革！據了解，主動權益類基金的管理費率、托管費率將統一降至不超過1.2%、0.2%，另外即日起，新注冊產品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%。易方達、華夏、廣發、興證全球基金等權益保有量規模頭部基金公司紛紛發布公告，對公司旗下主動權益類基金管理費率、托管費率分別設置了1.2%、0.2%上限，上述事項將于7月10日起正式生效。

NO.2  7月8日，為期三天的2023世界人工智能大會在上海閉幕，共有32個重大產業項目簽約，總額達288億元。本屆世界人工智能大會，聚焦大模型，錨定產業未來發展新賽道。發布基礎大模型、垂直大模型共計30余款，成立大模型測試驗證與協同創新中心，聯合發起大模型語料數據聯盟，啟動大模型語料數據生態創新合作伙伴。當日，《上海市推動人工智能大模型創新發展的若干措施》公布，并發布了“模”都倡議，成立上海人工智能開源生態產業集群，打造AI“模都”。

（二）頂級券商最新研判

光大證券：春生夏長，關注中報業績主線

7月或將成為基本面與政策的重要觀察窗口期。一方面，7月開始，A股上市公司將逐步公布2023年中報，中報業績情況對于穩固當前投資者預期具有重要意義。另一方面，按照慣例，7月底或將召開政治局會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作，這將成為下半年經濟政策的重要觀察窗口。

今年A股中報業績或將筑底。今年二季度我國經濟仍處于復蘇進程之中，但4-6月PMI分別為49.2%、48.8%、49.0%，均位于榮枯線之下，反映二季度我國經濟復蘇進程偏慢。從歷史來看，2010年以來，大多數年份中報業績高增長組合在當年七月中旬至八月底的平均漲跌幅高于業績低增長組合。

建議關注中報業績可能向好的電力設備、汽車、機械設備、計算機、通信行業。從中報業績預告、工業企業利潤、分析師預期三個角度出發，建議關注上述兩個或兩個以上方向同時指引中報業績向好的行業，主要包括電力設備、汽車、機械設備、計算機、通信。

展望未來，在經歷了前期由于業績、政策預期以及外部壓力帶來的階段性調整之后，市場將逐步企穩。當前市場指數與估值已經都處于一個相對較低的水平，當前市場風險已經得到了較為充分的釋放，未來下行空間有限。展望未來，市場的轉機可能來自于政策與經濟兩個方向，從過往經驗來看，政策預期的變化往往要比經濟的實際好轉來得更加迅速一些。

市場或仍將回歸景氣主線，短期內建議關注中報業績向好的方向，中長期建議關注有望演變為市場主線的AI與“中特估”方向以及偏左側的經濟復蘇相關方向。全年來看，行業股價表現與業績之間的相關性呈現“倒U”型，4月至10月期間業績更為重要。因此，短期內建議關注中報業績向好的方向，包括電力設備、汽車、機械設備、計算機、通信行業。

中長期建議關注三個方向，配置方向一：數字經濟+AI，建議關注半導體、通信設備、光學光電子、計算機設備等TMT行業；配置方向二：左側布局經濟復蘇相關方向，建議關注白酒、非白酒、生物制品、化學制藥、白色家電、航空機場等行業；配置方向三：“中特估”方向，關注景氣或將上行的“一帶一路”相關的國企板塊，包括電力設備、交運、石油石化、建筑等行業。

東吳證券：A股拐點或現，兵馬以待

7月A股大勢研判：兩大因素驅動，拐點或現。

關鍵因素一：利差和匯率。利差可能已經到一個極致的區間。一方面，市場對于2023H2聯儲加息的預期已經較高。第二，疫情期間，美國政府對居民轉移支付帶來超額儲蓄實回落明顯，對消費的支撐可能已經到了末期。

關鍵因素二：政策預期，7月政治局會議比較關鍵，中旬是預期變化關鍵時點。歷史上外需和M2效率有很強的相關性，財政端發力特別是政府轉移支付增加是目前刺激內需的最可行方式之一。積極的信號：資金面沒有進一步惡化，6月北向資金凈流入大幅增加，已經到了過去幾年的反轉區域。

風格層面，成長風格反轉的空間已經具備。

7月可能是一個重要的拐點月份，震蕩向上的可能性更大，利差的收窄、政策預期的進一步好轉都會構成市場向上的動力。

7月行業比較和配置：中報窗口，三條線關注業績改善。

出現利潤增速拐點的行業。Q1營業利潤數據和最新5月工企利潤數據指向：景氣度向好的TMT制造、盈利同比回升的家用電器、政策促進需求回暖復蘇的汽車鏈、受益于出行恢復的交通運輸、受益于煤價下行的公用事業。

庫存階段可能發生切換行業。Q1庫存階段分析和最新5月工企庫存周期指向：地產鏈下游的家用電器和家具用品、等待需求端促進的汽車鏈、提前布局消費復蘇的機場酒店、延續被動去庫的TMT制造、步入主動補庫階段的醫藥。

中觀景氣指標回暖行業。相關高頻數據回暖指向：市場預期去庫尾聲的半導體、修復度較高的機場酒店、政策落地疊加暑期旺季的汽車鏈、地產竣工拉動下的家用電器和家具、受益于硅料價格下行的光伏、受益于融資改善以及集采風險消化的醫藥。

7月產業趨勢配置：新能源部分細分領域的預期差和AI擴散。

關注新技術帶來的新供給。一、新能源領域此前供需格局惡化，部分此前受β壓制但有獨立邏輯的細分環節有望先于板塊走出α行情，包括電網IT/充電樁/N型電池及輔材/動力電池新技術/工商業儲能等；二、經濟弱復蘇預期下，關注新賦能新業態升級下，包括AI硬件和應用擴散以及機器人等方向。

7月流動性展望：關注資金面傳導信號。

主要關注外資流入及國內宏觀流動性的傳導。北向資金流入指標已經到了過去幾年的反轉區域。利率下調后A股場內流動性和宏觀流動性進一步背離，有待政策發力加速宏觀流動性向A股資金面傳導，時間節點來看，中旬前后可能是重要預期變化時點。

（三）券商行業掘金

西南證券：AI賦能人形機器人，關注核心零部件發展機遇

具身智能是AI進入物理世界進行交互的載體。機器人與人工智能的交集，被稱為智能機器人，智能機器人可以與外界交互，根據自身對外界的感知，決定完成任務的方式，智能機器人更像是“人”。近年來隨著硬件和軟件算力的不斷提升，各大公司相繼推出AI大模型算法，包括OpenAI的GPT-4、谷歌的RT-1、PaLM-E等，有望解決機器人的通用性問題，具身智能迎來快速發展。

2022年9月特斯拉人形機器人Optimus原型機首次公開，馬斯克稱Optimus有望在3-5年時間內交付，產量可以達到數百萬臺，價格可能不到2萬美元。特斯拉人形機器人Optimus采用電機驅動，身體擁有28個執行器。

人形機器人發展給國內供應鏈帶來機遇的預期在于特斯拉Optimus未來價格不超過2萬美元的產品定價，特斯拉降本訴求和終局C段定位意味著持續的降本訴求，國內供應鏈可以滿足特斯拉的降本訴求。人形機器人發展初期主要應用為B端，B端意味著對成本約束的放松。特斯拉在人形機器人發展相對領先，產品放量和降本訴求帶給國內供應鏈發展機遇。

1）減速器：具有較高技術壁壘，機器人零部件核心賽道。精密減速器包括行星減速器、諧波減速器、RV減速器，國產諧波減速器企業技術水平不斷接近海外龍頭，憑借成本與交付周期優勢，正在加速實現國產替代。

2）無框力矩電機：可用于協作機器人關節，國內產品逐步系列化。無框結構省去了外殼，使電機更好嵌入，與有框電機相比，無框電機的優勢包括更高的轉矩密度、更強的散熱能力、以及針對定制系統的靈活性。

3）空心杯電機：小巧輕便，手部驅動不二之選。空心杯電機結構上采用無鐵芯轉子（空心杯型轉子），擁有功率密度高、體積小、無齒槽效應等優勢，一般和微型行星齒輪箱配套，設計和規模量產為壁壘。

4）絲杠：技術壁壘高，國產替代空間大。常見的螺旋絲杠傳動形式包括梯形絲杠傳動、滾珠絲杠傳動和行星滾柱絲杠傳動三種。滾珠絲杠和行星滾柱絲杠國產化率低，壁壘體現在材料、設備、工藝等方面。

5）傳感器：視覺和力控必不可少，精度和可靠性為關鍵。傳感器是機器人感知外界的重要零部件，主要分為視覺傳感器和物理量傳感器，技術壁壘高，目前主要被國外廠商占據市場。 

投資建議：建議關注有望應用到人形機器人領域的國產核心零部件廠商。

1）減速器：相關標的包括綠的諧波、雙環傳動、中大力德、秦川機床、國茂股份等；

2）伺服電機/無框力矩電機：相關標的包括匯川技術、禾川科技、步科股份、昊志機電等；

3）空心杯電機：相關標的包括鳴志電器、鼎智科技等；

4）絲杠：相關標的包括鼎智科技、秦川機床、恒而達、禾川科技等；

5）傳感器：相關標的包括柯力傳感、奧比中光、芯動聯科、蘇州固锝等。

浙商證券：復合銅箔產業化進程提速，2023年有望成為量產突破元年

全球動力電池裝機高增，復合銅箔進入產業化導入期，創造巨大增長空間。復合銅箔是以PET/PP為基材，采用真空沉積及水介質電鍍等方式實現基膜鍍銅的新型負極集流體材料。23/24/25年預計全球新增電池裝機將達到1116/1559/2104GWh，大量電池（動力為主）裝機將為負極集流體細分市場創造旺盛需求，疊加復合銅箔生產工藝驗證完成及量產產能逐步釋放，浙商證券預計，2025年復合銅箔全球鋰電池裝機滲透率將達到20%，復合銅箔需求量48.62億m2。

三因素共振有望強化復合銅箔競爭力。（1）設備端：核心設備規模化、標準化生產推進固定投資下降；（2）材料端：復合銅箔降低銅使用量1/2-3/4，減少原材料成本并削減大宗商品對產品成本影響程度；（3）制造端：設備線速度提高、幅寬加大、良率提升可增加單位時間有效產出，實現固定成本攤薄；鍍銅層厚度下降可降低電能消耗。

總成本端：多因素共振影響下，PET銅箔有望降本36.45%至2.26元/m2，相較傳統4.5μm及6μm銅箔存在21.57%、40.57%的成本優勢。 　　

目前具有先發優勢的復合銅箔制造商已完成技術儲備，進入量產產能建設階段，近期雙星新材、萬順新材等陸續發布訂單公告，驗證下游客戶對于復合箔材的接受程度，此前市場爭論PET和PP主流路線之爭，從實際情況看，下游對于兩者均有較好驗證，雙線推廣有望成為板塊趨勢。浙商證券認為，2023年為復合銅箔產業突破元年，隨著量產產能釋放、技術迭代及規模化推動復合銅箔成本優勢持續加強，復合銅箔滲透率將迎來快速提升。 　　

投資分析意見：工藝技術、設備供應優勢、下游合作關系、量產產能將成為當前階段核心競爭要素，需密集跟蹤訂單獲取情況及電池廠驗證情況。建議關注：復合銅箔生產制造商寶明科技、璞泰來、東材科技、雙星新材、諾德股份、嘉元科技、萬順新材、英聯股份，設備供應商東威科技、驕成超聲。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1303990459