每經記者 劉明濤    每經編輯 彭水萍

下半年首個交易周，A股反擊戰未果，三大股指紛紛沖高回落，在港股低迷的拖累下，最終全線由漲轉跌，每經品牌100指數也未能走出獨立行情，最終以893點報收，在900點關口附近繼續鞏固支撐線，蓄勢待漲。

市場短期陷入“糾結” 

本周，A股先揚后抑，在海外因素的制約下，市場整體表現略為糾結，截至周五收盤，上證指數一周下跌0.17%，收于3196.61點，深證成指下跌1.25%，收于10888.55點，創業板指下跌2.07%，收于2169.21點。每經品牌100指數走勢與上證指數相仿，微跌0.27%，以893點報收。

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從流動性來看，本輪美聯儲加息周期已進入尾聲，核心PCE降至3%以下或為本輪美聯儲政策轉向的前提條件，中性預期下或出現于明年一季度。國內方面，類通縮環境需要寬松環境的支撐，下半年流動性維持中性偏松，伴隨海外加息步入尾聲，貨幣政策有望加力提速，下半年仍有降息降準的可能性，但寬貨幣至寬信用的傳導仍需等待四季度檢驗。

估值方面，今年以來市場估值分化明顯，TMT估值大幅抬升而大制造估值連續調整，背后產業趨勢是主導。順周期行業的機會源于政策明顯加力或者地產出口趨勢好轉，而流動性寬松和國內改革可能推升市場估值。

招商證券分析指出，隨著7月政治局會議的臨近，市場的穩增長政策預期不斷增強。一系列產業政策、擴大內需政策、降低資金成本和房地產支持政策陸續出臺，相信還有更多政策在路上。6月27日，國務院總理李強表示，中國將在擴大內需潛力、激活市場活力等方面推出更多務實舉措，有信心有能力在較長周期內推動中國經濟行穩致遠；預計第二季度經濟增速將快于第一季度；預計中國將實現2023年5%的經濟增長目標。種種現象表明，下半年的市場將重新上漲。

“中特估”迎新一輪機會

上個月，在第十四屆陸家嘴論壇主題演講中，易會滿強調，證監會將認真抓好新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案的實施，推動上市公司提升治理能力、競爭能力、創新能力、抗風險能力、回報能力，夯實中國特色估值體系的內在基礎。而6月14日，國務院國資委召開央企提高上市公司質量暨并購重組工作專題會，持續推動央企提高上市公司質量工作，聚焦上市公司并購重組交流工作經驗，明確工作思路。

會上，證監會有關部門負責同志介紹了近年來央企控股上市公司并購重組有關情況，并從資本市場監管角度對央企控股上市公司進一步通過并購重組提質增效、做優做強提出了期望和建議。由近期的政策動向可知，央國企改革仍然是管理層后續的工作重點之一，未來關注超預期政策催化的“中特估”新一輪機會。

就投資邏輯來看，央國企最基礎的一個邏輯是國家重要經濟的一些支柱，尤其在經濟發展過程中它起到了壓艙石的作用。央國企比例比較重的行業，比如煤炭、公共事業，非銀金融、交運、鋼鐵、銀行、房地產、軍工、石油、化工、社服，建筑裝飾和商貿零售等。近期有些行業表現很不錯，涉及到國企改革概念的一些標的指數表現要優于其他行業。

中信建投分析指出，展望未來，“中特估”將從概念題材為主發展為規范、有韌性、有邏輯的上行行情。政策端，預計未來將有更多政策穩步落地。市場端，預期隨著政策的落地，“中特估”行情依然有望成為市場投資主線。資金端，央國企ETF等的發行將推動更多增量資金入市。企業端，國企改革進一步深化，國企質量進一步提升。

“中字頭”賺錢效應回升

從本周每經品牌100指數成分股來看，“中字頭”表現亮眼，中國太保、中國海油周漲幅均超過5%，石化“雙雄”、中國中冶、中國中車等個股也收獲不同程度漲幅，而前期強勢的家電和啤酒板塊走勢相對較弱，處在跌幅前列。

資料顯示，中國太保堅定推進長航轉型，在第一階段外勤改革取得初步成效的基礎上，2023年升級內部管理體系預計進一步主推核心人力的產能提升和規模增長，預計NBV增長的持續性超預期。目前，公司長航二期正式啟動，內勤轉型將進一步鞏固支撐外勤轉型。當前內勤行政驅動式的管理經營模式已經難以匹配外勤自主經營的模式，因此長航二期圍繞內勤轉型，通過改變內勤的思維模式持續提升公司的生產效能。通過服務一體化、營運集約化等持續釋放生產效率。

中國海油則是海上油氣龍頭，在國際能源局勢持續緊張的背景下，資源為王，油氣開采行業重要性再現。公司維持高資本開支實現增儲上產，推動油氣及新能源業同力發展。根據公司戰略指引，公司預計2023年資本開支有望維持在1000億-1100億元，持續推動產量增長，在高油價背景下有望持續受益。

另一方面，中國海油近年穩步推進綠色低碳發展，新能源業務進展順利，規模化獲取海南東方海上風電等項目。該公司2023年計劃繼續推動科技創新，加強關鍵核心技術攻關，為高發展提供科技支撐。2022年公司在新能源方面也取得重大突破，蓬萊、海南等海上風電項目有序推進，加快CCS/CCUS示范工程，中國區域的單位油氣產量溫室氣體排放量同比-2.6%至0.1556噸/二氧化碳當量。2023年公司加快培育綠色低碳產業，加快油氣產業與新能源融合發展，公司預計全年消納綠電5億度，可減碳約40萬噸。

中國中冶則是全球最大最強的冶金建設承包商和冶金企業運營服務商。公司先后承擔了國內幾乎所有大中型鋼鐵企業主要生產設施的規劃、勘察、設計和建設工程。在冶金工程領域，公司憑借無可替代的冶金全產業鏈優勢，基本囊括了國內主要重大冶金建設工程，冶金建設國家隊的絕對領先地位持續筑牢。未來，公司繼續深耕“一帶一路”共建國家以及區域全面經濟伙伴關系國家市場，聚焦重點市場和培育潛力市場，堅持推進國際化和屬地化發展戰略。

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