每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

隨著美國6月CPI和PPI大幅降溫，美元指數(shù)上周累跌2.26%，創(chuàng)2022年11月以來最差周線，同時創(chuàng)下15個月新低。7月17日（周一）亞洲早盤，美元指數(shù)繼續(xù)下探100下方。上周美元指數(shù)的大跌之際，美債收益率也連續(xù)走弱，進一步削弱了美元的吸引力，同時提振了日元和墨西哥比索等其他貨幣。許多策略師和機構(gòu)表示，美元這一全球主要儲備貨幣的強周期已經(jīng)結(jié)束，而一旦這種強周期的結(jié)束，則將對全球經(jīng)濟和金融市場產(chǎn)生深遠的影響。

上周公布的通脹數(shù)據(jù)顯示出大幅降溫的跡象，也支撐了市場對美聯(lián)儲將很快停止加息的押注。看空美元的機構(gòu)甚至將目光投降了更遠的未來，他們認為美聯(lián)儲的降息已經(jīng)不可避免，目前預計這將在2024年某個時點發(fā)生。三菱日聯(lián)金融集團高級外匯分析師Lee Hardman在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中直言，在今年的剩余時間里，美元仍有繼續(xù)向下修正的空間。

美元空頭頭寸大幅增加

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，最近幾個月來，投資者一直在押注美元會轉(zhuǎn)弱——在截至7月7日的一個月里，CFTC的美元空頭頭寸增加了一倍以上，但仍遠低于2021年的水平。

美元創(chuàng)15個月新低（圖片來源：彭博社）

三菱日聯(lián)金融集團高級外匯分析師Lee Hardman在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中指出，“上周美元的大跌標志著去年開啟的美元牛市的結(jié)束。自那時以來，美元持續(xù)遭到拋售，美元指數(shù)目前已經(jīng)抹去去年1月~9月近3/4的漲幅。在今年剩余的時間里，美元仍有繼續(xù)向下修正的空間。芝商所的最新國際貨幣市場（IMM）持倉報告顯示，杠桿基金在基金幾周建立了美元空頭頭寸，但總的規(guī)模仍相對較小，因此為近期進一步的投機性拋售留下了空間。然而，該報告只顯示了截至7月11日的頭寸，而空頭頭寸很可能在上周出現(xiàn)了進一步的增加。”

“在美聯(lián)儲7月26日的下一次政策會議之前，已經(jīng)沒有重大的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)將公布，因此美元的弱勢短期內(nèi)可能不會改變。我們?nèi)越ㄗh繼續(xù)堅持歐元兌美元的多頭交易策略，因為我們預計歐洲央行本月將再次加息25個基點，并為今年晚些時候的再次加息敞開大門。”Lee Hardman補充道。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，其實最近幾個月來，許多投資者一直在等待美元轉(zhuǎn)弱，從晨光投資（M&G Investments）到瑞銀資管等機構(gòu)的基金經(jīng)理都在為日元和新興市場貨幣的反彈做準備。法國巴黎銀行資產(chǎn)管理基金經(jīng)理Peter Vassallo就指出，“未來幾個月最有可能的情況是美元保持弱勢”。他押注澳元、新西蘭元和挪威克朗將上漲。

美元貶值，這一策略賺翻了

彭博社報道中稱，如果美元呈長期弱勢，將降低發(fā)展中國家的進口價格，幫助它們緩解通脹壓力。美元的弱勢同時也將提振日元等貨幣，并顛覆與日元走弱相關(guān)的交易策略。與此同時，美元的下跌也推動了石油和黃金等以美元計價的大宗商品的上漲。

美元走弱會對一些美國本土公司來說可能是利好，因為弱美元會提高出口產(chǎn)品在海外的競爭力，也會降低跨國公司將海外利潤兌換回美元的成本。Bespoke Investment Group對羅素1000指數(shù)成分股公司的分析顯示，美國科技行業(yè)的海外營收占其總營收的比例略高于50%，其中包括一些今年引領(lǐng)市場走高的大型成長型公司。

標普/高盛大宗商品指數(shù)本月已上漲4.6%，勢將創(chuàng)去年10月以來的最佳單月漲幅。若美元貶值，以美元計價的原材料對外國買家來說將變得更容易負擔。

其次，當美元進入弱周期，新興市場主體也會受益，這背后的邏輯是美元貶值使得以美元計價的債務更容易償還。得益于市場的的弱美元預期，MSCI新興市場貨幣指數(shù)今年已上漲2.4%。瑞信外匯策略師Alvise Marino表示，“對（新興）市場而言，弱美元是潛在的驅(qū)動因素。而通脹的走弱則是一劑‘萬能藥’，尤其對美國以外的資產(chǎn)而言。”

最后，美元的持續(xù)弱勢還可能會提振美元套息交易（即買入高息貨幣，賣出低息貨幣）等外匯策略的利潤。Corpay的數(shù)據(jù)顯示，美元的貶值已經(jīng)使融資套息交易策略在今年成為一個有利可圖的策略。例如，賣出美元、買入阿根廷比索的投資者年初至今的收益率已經(jīng)高達約26%，而賣出美元、買入哥倫比亞比索的收益率也高達近25%。

圖片來源：路透社

在貨幣政策領(lǐng)域，美元的貶值可能會讓一些國家松一口氣，因為這將消除這些國家支撐本幣貶值的緊迫性。

例如，日本就是其中之一，美元兌日元上周累計下挫3%，創(chuàng)今年1月以來最差周線。此前，日元的走弱給依賴進口的日本經(jīng)濟帶來巨大問題，并引發(fā)了人們對日本將再次干預市場以支撐日元的預期。去年日本央行因為貨幣貶值進行了1998年以來的首次干預。法國興業(yè)銀行匯市策略師Kenneth Broux表示，在弱美元預期的情況下，日元持續(xù)走強可能令投資者出清近幾個月累積的日元空頭倉位，從而進一步推高日元。

賭弱美元并非萬無一失

不過，從美聯(lián)儲加息周期來判斷美元的強弱并非萬無一失。

投資者也曾因過早押注美聯(lián)儲將降息導致美元轉(zhuǎn)弱而蒙受損失。例如，今年年初，糟糕的經(jīng)濟前景令投資者開始押注美聯(lián)儲將轉(zhuǎn)向，然而，隨著美國強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布和美聯(lián)儲繼續(xù)堅定加息，美元走勢才逐漸趨于穩(wěn)定。

芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，目前期貨交易員認為美聯(lián)儲最早要到明年3月份才會開始降息。

圖片來源：芝商所

對于美元的空頭來說，這種不確定性目前仍然存在，尤其是在美聯(lián)儲可能在本月進一步收緊貨幣政策的情況下。

景順資管多元資產(chǎn)和基金經(jīng)理主管Georgina Taylor就表示，她目前還不準備減少美元頭寸，并堅定地觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)，認為美聯(lián)儲為抑制通脹的加息周期并未結(jié)束。此外，盡管美國6月的通脹已經(jīng)顯著降溫，但與其他發(fā)達經(jīng)濟體相比，美國通脹仍然很高，并可能反彈，并重新引發(fā)對美聯(lián)儲采取更強硬立場的押注。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG211101925876