每經記者 楊卉    每經編輯 梁梟    

字節跳動喂大的百億數據中心，正陷入一場私有化拉鋸戰。

7月13日晚，秦淮數據（CD，股價7.96美元，市值29.18億美元）披露了來自招商資本的收購要約，報價較另一競購方貝恩資本高出約15%。拔河的另一邊，價格不占優勢的貝恩資本擁有87.39%的投票權，致秦淮數據的最新函件也充分表明其態度：無意向任何第三方出售任何股份，也無意進行任何替代交易，博弈終章顯然未至。

《每日經濟新聞》記者獲悉，在部分利益相關人士看來，目前兩方報價都未達到心理預期。從長遠角度看，一方面，當前形勢下無法判斷貝恩資本是否會在私有化后直接離場；另一方面，國內數據中心競爭格局已不比從前，數據時代的到來一定程度上改變了大客戶的存放傾向；加上AI爆火、大模型泛濫，數據中心基礎設施還將面臨新一輪調整。在這場博弈中，除了眼前利益，后路規劃也同樣重要。

招商報價高出15%，貝恩堅持不出售

招商資本苦等不至的公告終于來了，盡管公告內容和其此前自行披露的信息無甚差異。

7月13日晚（北京時間），秦淮數據發布公告稱，董事會特別委員會已收到招商局資本控股（國際）有限公司（以下簡稱招商資本）的初步非約束性收購要約，招商資本將用現金以每普通股4.6美元、每ADS9.2美元的價格收購秦淮數據所有發行股份。

招商資本并不是這家市值超百億元數據中心的唯一競爭者。一個月前，秦淮數據就發布公告稱，公司董事會已收到控股股東貝恩資本提出的初步非約束性私有化收購要約，該要約定價8美元/ADS，秦淮數據估值約為29.3億美元（約合207億元人民幣），約為當初IPO發行估值的六成，不過彼時并未提及其它潛在買家。

6月8日，秦淮數據再次發布公告稱，公司獨董洪偉力、于剛、Thomas J.Manning組成了特別委員會，審議此前由貝恩提出的私有化收購要約。

不過，根據招商資本7月17日提供給《每日經濟新聞》記者的材料，招商資本于今年6月就向秦淮數據董事會特別委員會提出了一份非約束性初步要約，并表示可提供較貝恩股東提出之收購價格高出15%的溢價（基于其2023年6月6日初步要約函）。

根據招商資本方面的說法，公司為秦淮數據集團股東提供了較貝恩股東提出的收購價格高出15%的溢價。然而，秦淮數據并未第一時間披露上述信息。隨后，招商資本于7月10日在公司官網及官微自行披露。

招商資本是否早已與秦淮數據方面接洽并進行盡調，為何秦淮數據被動披露了招商資本的要約收購信息？7月17日，記者通過微信聯系貝恩資本方面，公司表示就秦淮數據一事不接受采訪；招商資本方面則表示將在內部討論后回復。同日，記者也多次撥打“主角”秦淮數據電話，但始終未能接通，截至發稿，采訪郵件也未有回復。

一位自稱接近秦淮數據及持股機構的業內人士告訴《每日經濟新聞》記者，去年以來，盡管陸續有消息稱秦淮數據或將被私有化，猜測的資方中還一度出現同樣赴美上市的同業公司，“沒想到一下子（私有化）這么突然。”

一個是有央企背景和資金實力的招商資本，一個是有大量投票權和美資背景的貝恩資本，前述人士認為，大概率不會再殺出個“程咬金”了。

值得一提的是，即便招商資本在價格上略勝一籌，也沒有達到前述機構人士的心理價位。“秦淮數據估值還是偏低了，機構的（心理價位）大約在11美元、12美元（每ADS）。”

由于當前“勝負未分”，前述人士表示，持股機構還期待著能在價格上得到更多驚喜：二級市場上，秦淮數據近幾日的收盤價一度高出貝恩資本報價，“若貝恩資本不提高目前報價，還想通過自己的投票權優勢推動8美元報價強行通過，不僅‘吃相’比較難看，可能會引發占近6成股份的其他中小股東采取諸如股東利益訴訟等進一步行動”。

然而，根據秦淮數據7月13日的公告，公司于7月12日收到了來自BCPE Bridge Cayman，L.P.和BCPE Stack Holdings，L.P.（以下統稱貝恩股東）的信函。信中稱，作為合計擁有秦淮數據87.39%投票權的股東，貝恩方面無意出售任何所持有的秦淮數據股份，將繼續全力完成對秦淮數據全部股權的收購。不過，貝恩方面并未提及是否會提高私有化的報價。

據秦淮數據公告的說法，公司對上述兩項提議的回應尚未做出任何決定，不能保證任何協議將會得到執行。

市場生變，私有化拉鋸戰勝負難料

資本爭搶的秦淮數據什么來頭？

根據官方說法，秦淮數據集團是亞太新興市場的中立第三方算力基礎設施解決方案運營商，業務涉及中國、印度和東南亞市場，下設國內品牌“秦淮數據”和海外品牌“Bridge Data Centres”。

回到此番焦灼之前，秦淮數據一路走來其實頗具戲劇性。

秦淮數據主要依靠大客戶、大訂單，公司發展離不開字節跳動。財報數據顯示，2020年、2021年及2022年，秦淮數據來自字節跳動的營收占總營收的比重分別為81.7%、83.2%及86.3%。

雙方的接觸可追溯至2017年，字節跳動依靠算法打下了一定根基。但算法越精準越吃數據，要實現飛躍必須要有自己的數據中心。

隨著雙方業務越做越大，為實現多元化，秦淮數據內部開始考量去字節化，數據越堆越多的字節跳動也開始嘗試將雞蛋分到幾個籃子里。

時間軸再向后，2019年1月，秦淮數據原控股股東網宿科技（SZ300017）以10億元價格將秦淮數據出售給貝恩資本，網宿科技退出、貝恩資本正式進入。

據前述業內人士回憶，單從產業角度看，引入貝恩資本時，市場對美資并不抗拒，貝恩資本攜東南亞數據中心資產而來，對欲講國際化故事，將公司包裝成亞太平臺的秦淮數據充滿吸引力。而彼時全球的數據中心和交易中，亞太被普遍認為是下一個崛起的市場。加上國內大廠，如阿里、小米等企業都在宣揚出海戰略，最后才在一眾資本里挑中了貝恩。

“其實貝恩最初進入時，也是認為行業處在朝陽期，除了秦淮數據原本的訂單，還有微軟的訂單，發展是不錯的。但誰也沒想到此后不久市場形勢會生變，秦淮數據在美股估值從最高的100億美元左右跌到10億（美元）～20億（美元），又逐漸回升到現在的30億（美元）。”

在前述業內人士看來，貝恩資本欲全面收購秦淮數據，“動機”可能有兩方面：一是可以將所有盈利全部都吃掉，同時其東南亞數據中心可以做到較高估值后出售。第二個考慮，則是在安全方面。

根據中國信通院《數據中心白皮書（2022年）》，受新基建、數字化轉型及數字中國遠景目標等國家政策促進及企業降本增效需求的驅動，我國數據中心業務收入持續高速增長。

而一份來自信息通信研究院的報告則顯示，2022年基礎電信運營商市場份額為48.32%，而第三方數據中心服務商為51.68%，第三方數據中心市場份額首次超越了基礎電信運營商；秦淮數據等第三方數據中心服務商代表在2022年均實現了營收增長。同時，隨著“東數西算”的不斷推進，秦淮數據等第三方數據中心已經開始嘗試在有資源優勢的三四線城市落地數據中心，并形成產業集群。

業內人士指出，大模型的出現也給行業帶來了更多變量，由于大模型更考驗算力，以往滿足通用算力的數據中心機房或將淘汰一批，對企業的資金實力、市場判斷力等都是不小的考驗。

值得一提的是，受行業屬性影響，IDC企業的業績一般都會有滯后性。加上超大合同簽訂周期通常在8～10年，待到此前合同到期，公司不只要考慮拓新，更要守住已有客戶。

在當前形勢下，數據安全愈發受到關注，秦淮數據的最終歸屬牽動著各方的神經。從合規、股東利益最大化等角度考量，秦淮數據私有化尚需綜合多種因素，這場拉鋸戰將走向何方，仍有諸多變數。

（實習生黃燦對本文亦有貢獻）

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1369014355