每經記者 王海慜    每經編輯 葉峰    

今日科創板新股N航材（航材股份）上市。雖然該新股發行定價偏高，但并不是今年來最貴的科創板新股且基本面有硬科技屬性，不過今天上市首日的表現卻令人大跌眼鏡。不僅開盤就跌超10%，而且全天破發的程度達19.4%，是今年來首日破發程度最高的科創板新股。截至收盤，中一簽將虧損約7660元。

值得注意的是，該股的保薦機構是中信證券，以上市首日表現來看，中信證券保薦上市的科創板新股中年內已有3家首日破發，數量高居行業第一；此外，截至目前，科創板開市4年來首日破發的新股有69只，其中16只新股背后的保薦機構為中信證券，占比23%，同樣據行業第一。

中信證券保薦科創板新股首日破發

科創板迎來年內第45、46只新股N航材、N埃科。今天N航材上市首日的表現讓中簽繳款的投資者大失所望，不僅開盤就深度破發，跌超10%，而且全天破發的程度近20%，是截至目前今年來首日破發程度最大的科創板新股。

事實上，N航材在基本面上不乏看點。從發行結果來看，N航材此次IPO募集資金總額高達71億元，在科創板年內已上市的新股中排名第三。

在發行階段，N航材所受的關注度頗高。雖然該新股發行價格和發行市盈率都偏高（發行價格為78.99元，發行市盈率為80.34倍，高出行業市盈率一倍），但并不是今年來最貴的科創板新股且基本面有硬科技屬性。信息顯示，公司是航材院旗下唯一上市平臺，同時也是我國軍民用航空飛行器部件的核心供應商之一。

據某券商研報顯示，經過多年發展，公司與多家國際知名航空產業公司建立了長期良好的合作關系，并獲得了羅羅、賽峰等公司的優秀供應商稱號。截至招股意向書簽署日，公司擁有139項發明專利(含國防專利75項)，承擔了國家科技部、工信部、科工局等多個國家級重大科研項目，是國家"兩機重大專項"關鍵材料及制件研制任務的主要承接單位之一。

N航材此次IPO最終戰略配售結果，截圖自：公司公告

此外，參與N航材戰略配售的機構陣容也頗具看點，不乏多家"國家隊"的身影。與此同時，擔任N航材IPO的保薦機構為A股IPO一哥中信證券。相比之下，今日上市的另一家科創板新股N埃科此次IPO背后"站臺"的機構就要遜色不少。今日，N?？仆瑯邮兹掌瓢l，但破發幅度小于N航材。

中信證券保薦科創板新股首日破發數居行業第一

截圖自：股吧

雖然目前新股的中簽率仍然極低，但不少中簽N航材的投資者卻高興不起來，此前N航材在申購繳款階段，不少中簽投資者都表示要棄購。

7月12日是科創板新股N航材的中簽繳款日，中一簽需繳款3.95萬元。據記者觀察，當時有不少中簽的投資者在一些主流投資者社區發帖稱，決定棄購該新股。這些投資者主要還是擔心這樣的高價、高市盈率新股可能會破發。

從今日的實盤表現來看，這樣的擔憂不無道理。截至今日收盤，中一簽N航材且繳款的投資者將浮虧約7660元，而開盤就浮虧近4000元。

年內首日破發的科創板新股及背后保薦機構

事實上，今年來，中信證券保薦上市的科創板新股表現堪憂。以上市首日表現來看，截至目前，中信證券保薦上市的科創板新股中年內已有3家首日破發，數量高居行業第一。

此外，其年內科創板新股首日破發率達50%，在"三中一華"里是首日破發率最高的一家。

Choice數據統計顯示，截至目前，科創板開市4年來已上市544只新股，其中首日破發的新股有69只，其中16只新股背后的保薦機構為中信證券，占比23%，同樣據行業第一。

包銷+跟投讓保薦機構一天浮虧5000萬

從N航材的發行結果來看，最終，中信證券為網上投資者的棄購而包銷1.12億元，是今年來少數幾家包銷金額過億的新股之一。

近年來，保薦機構在IPO發行階段被動參與包銷的情況趨于增多。據Choice數據統計，截至7月19日，在已經上市的A股公司中，IPO發行階段首發包銷比例超過3%的總共有46家，其中絕大多數的發行時間都集中在2022年至2023年。

其中首發包銷比例超過5%的新股有20家，而這20家新股的上市首日破發率達到50％?？傮w來看，這些新股呈現出高發行價、高發行盈率的特征，其中有60%的新股發行價值達到了三位數。

值得一提的是，在這20家首發包銷比例最高的新股中，有4家的保薦機構為中信證券，占比20％，與中金公司并列行業第一。

此外，這些包銷比例高的新股也有超募比例高的特征。據統計，上述20家首發包銷比例最高的新股中有約40％的新股首發超募比例（首發超募資金/首發募集資金）超過了50%。

此次N航材IPO也獲得了大量超募資金，超募金額達30.8億元，首發超募比例達43%。

近年來，此類高發行價、高超募的新股為數不少，那么在新股發行定價上，作為中介機構的投行究竟有多少話語權？對此，資深投行人士王驥躍向記者表示，就規則程序和市場博弈能力而言，現在新股是買方（網下打新機構）定價，投行和發行人只是價格接受者。

"投行和發行人會去路演推薦，但報價是買方的行為，賣方無權拒絕報價，也沒辦法約束買方不能報低價。"他指出，雖然保薦機構和發行人有想發高價的傾向，但保薦機構對發行價格并沒有太大的影響力和決定權。

值得一提的是，盡管N航材此次IPO的募集資金高達71億元，但保薦機構中信證券所獲得的承銷保薦費用為1.83億元，承銷保薦費率為2.58%，和一些體量更小的科創板IP0相比，費率顯得偏低。而這也是一個行業共性，即發行體量大的項目，投行獲得的承銷保薦費率往往偏低。王驥躍表示，這是因為這些大項目總量已經很大，但與投行的工作量沒有相關性，所以投行的議價空間并不會隨項目體量而同步放大。

值得注意的是，由于包銷+跟投的緣故，今日N航材的大幅破發讓保薦機構中信證券產生了較大的浮虧。在N航材發行階段，中信證券通過包銷和科創板跟投共投入資金2.537億元，假設包銷股份今日未拋售，那么以今日收盤價計算浮虧約5000萬元，占承銷保薦費收入的比例達到了27%。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1162556855