每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 張海妮    

濕電子化學(xué)品公司湖北興福電子材料股份有限公司（以下簡稱興福電子）正沖擊科創(chuàng)板IPO，早在2021年8月，其母公司興發(fā)集團(tuán)（SH600141，股價24.91元，市值276.92億元）就曾披露擬分拆興福電子上市的消息。而在此之前的2021年2月，兩個員工持股平臺向興福電子增資了6600萬元，這筆投資到了2021年12月的興福電子再一輪增資時，估值已達(dá)到約2.88億元。

與此同時，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，興福電子在報告期內(nèi)（即2020年至2022年，下同）存在大量關(guān)聯(lián)銷售和關(guān)聯(lián)采購，而對照興發(fā)集團(tuán)此前發(fā)布的定期報告等內(nèi)容，興福電子的多項財務(wù)數(shù)據(jù)在此次招股書（申報稿，下同）中也被進(jìn)行了調(diào)整及更正。

此外，在產(chǎn)能利用并未飽和，甚至部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率較低的情況下，興福電子還是計劃借此次IPO募投項目進(jìn)行大幅擴(kuò)產(chǎn)。 

分拆上市前夕員工持股平臺入股 一年不到估值漲超3倍

根據(jù)此前興發(fā)集團(tuán)的定期報告，2017年至2020年，興福電子的營業(yè)收入一直保持在2億多元的水平，凈利潤則分別為-117.20萬元、47.55萬元、522.96萬元和-744.20萬元，未能形成穩(wěn)定的盈利狀態(tài)。

興福電子招股書顯示，到了2021年和2022年，興福電子的營業(yè)收入突然大幅增長至5.30億元和7.92億元，其凈利潤更是分別猛增至9995.94萬元和1.91億元。

也是在興福電子迎來業(yè)績分水嶺的時間節(jié)點(diǎn)，興發(fā)集團(tuán)在2021年8月披露了擬分拆興福電子上市。

而在興發(fā)集團(tuán)披露擬分拆興福電子上市之前，興福電子在2021年2月進(jìn)行了一輪增資，芯福創(chuàng)投、興昕創(chuàng)投以1.1元/每注冊資本的價格，分別向興福有限（即興福電子前身）增資了4840萬元、1760萬元。芯福創(chuàng)投、興昕創(chuàng)投均系興福有限的員工持股平臺。

到了2021年12月，興福有限又進(jìn)行了一輪增資，15家戰(zhàn)略投資者總共出資7.68億元，增資價格為4.8元/每注冊資本。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

也就是說，短短10個月左右，芯福創(chuàng)投、興昕創(chuàng)投持有的興福有限的出資額已增值3.36倍，估值分別上升至2.11億元和7687.68萬元。

值得一提的是，興福電子的實(shí)際控制人為湖北省興山縣國資局，也就是說，其是一家國企。

再具體到兩家員工持股平臺的出資結(jié)構(gòu)，以出資比例最高的董事、總經(jīng)理葉瑞為例，其在芯福創(chuàng)投和興昕創(chuàng)投中的出資比例分別為12.18%和5.70%，以此計算，葉瑞間接持有興福電子的股份估值就達(dá)到了約3000萬元。

報告期內(nèi)存大量關(guān)聯(lián)交易 多項財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整及更正

興福電子主要從事濕電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電子級磷酸、電子級硫酸等通用濕電子化學(xué)品，以及蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液、再生劑等功能濕電子化學(xué)品。

可以說，興福電子的業(yè)績“崛起”過程也伴隨著大量的關(guān)聯(lián)交易。

根據(jù)招股書，2020年至2022年，興福電子的重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購金額分別為1.22億元、2.06億元和1.95億元，占公司當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為51.74%、53.44%和28.71%；興福電子的重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為5095.92萬元、4545.37萬元和3765.58萬元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為19.95%、8.58%和4.75%。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

與此同時，興福電子還對其報告期內(nèi)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整及更正，調(diào)整較大的主要是在2020年。

興發(fā)集團(tuán)2020年年報顯示，興福電子在2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元，凈利潤虧損744.20萬元。

圖片來源：興發(fā)集團(tuán)2020年年報截圖

在興發(fā)集團(tuán)今年3月披露的擬分拆興福電子上市的預(yù)案（修訂稿）中，興福電子2020年的營業(yè)收入為2.55億元，凈利潤虧損2023.50萬元。

興發(fā)集團(tuán)今年3月披露的擬分拆興福電子上市的預(yù)案（修訂稿）截圖 

如今，興福電子招股書則顯示，其在2020年的營業(yè)收入為2.55億元，凈利潤則虧損2167.05萬元。可見興福電子業(yè)績數(shù)據(jù)“一變再變”。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

對此，興福電子7月20日在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時解釋稱，公司自啟動分拆上市以來，對報告期內(nèi)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貓?zhí)行相關(guān)財務(wù)會計準(zhǔn)則及規(guī)定，因此對報告期期初相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整及更正。

記者還注意到，根據(jù)興福電子招股書，其在2020年向關(guān)聯(lián)方上海三福明電子材料有限公司（以下簡稱上海三福明）及子公司的銷售金額為2180.87萬元，占當(dāng)年興福電子營業(yè)收入的8.54%。

不過，興發(fā)集團(tuán)2020年年報的“重大關(guān)聯(lián)交易”部分內(nèi)容中，卻未見有與上海三福明之間的關(guān)聯(lián)交易披露。對此，興福電子方面僅向記者表示，相關(guān)數(shù)據(jù)差異主要系公司對報告期期初相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整及更正。

產(chǎn)能利用率未飽和  卻擬借IPO募投項目大幅擴(kuò)產(chǎn)

興福電子此次IPO擬募資15億元，這一金額甚至超過了其2022年末凈資產(chǎn)的14.33億元。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

上述15億元募集資金中，除了約4.1億元擬投入補(bǔ)充流動資金以及電子化學(xué)品研發(fā)中心建設(shè)項目外，剩余資金擬投入3萬噸/年電子級磷酸項目、4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項目（包括3萬噸電子級硫酸和1萬噸功能濕電子化學(xué)品），以及2萬噸/年電子級氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級氨氣項目的建設(shè)。

根據(jù)興發(fā)集團(tuán)2022年年報，興福電子擁有3萬噸/年的電子級磷酸產(chǎn)能、6萬噸/年的電子級硫酸產(chǎn)能。興福電子招股書則顯示，其在2022年的電子級磷酸（包括食品級磷酸）和電子級硫酸（包括工業(yè)級硫酸）產(chǎn)能利用率分別為84.55%和77.09%，總體產(chǎn)銷率分別為87.02%和95.31%。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

而此次IPO募投項目一旦建設(shè)完成，則將會把現(xiàn)有電子級磷酸產(chǎn)能和電子級硫酸產(chǎn)能分別提升1倍和0.5倍。

功能濕電子化學(xué)品包含了蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液和再生劑。興發(fā)集團(tuán)2022年年報顯示，興福電子已建成3萬噸/年的功能濕電子化學(xué)品產(chǎn)能，以及3000噸/年的電子級清洗劑產(chǎn)能。

不過，興福電子的功能濕電子化學(xué)品產(chǎn)能利用率較低。2022年，興福電子的蝕刻液、清洗劑、剝膜液和再生劑的產(chǎn)能利用率分別為74.05%、13.80%、23.90%和0.04%，只有產(chǎn)能為3000噸/年的顯影液的產(chǎn)能利用率達(dá)到了105.26%。

在這種情況下，通過IPO募投項目繼續(xù)大幅擴(kuò)產(chǎn)，未來產(chǎn)能能否消化還得打上一個問號。

事實(shí)上，興發(fā)集團(tuán)近期披露的2023年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，其在今年上半年凈利潤遭遇了大幅下滑，但其同時表示，公司濕電子化學(xué)品、特種化學(xué)品等成長性產(chǎn)品市場需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對較小，盈利能力表現(xiàn)良好。

興福電子在今年上半年業(yè)績究竟如何？其在報告期內(nèi)的高速增長是否“剎車”了呢？

“公司生產(chǎn)經(jīng)營正常有序，總體保持了健康發(fā)展態(tài)勢。目前公司正處于IPO受理階段，應(yīng)根據(jù)相關(guān)規(guī)定嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司將在后期及時披露及更新。”興福電子方面回復(fù)記者采訪時稱。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝（資料圖）