每經編輯 梁梟    

在國內科創企業不斷壯大的過程中，資本市場扮演了關鍵角色，尤其是堅守“硬科技”科創板。科創板迎來開市四周年之際，由每日經濟新聞主辦，每經投資研究院、成都六棱鏡數字科技有限公司（以下簡稱成都六棱鏡）、每經智庫作為聯合研發和數據支持機構合作，以“硬科技 新成長”為主題的科創板開市四周年評選榜單于7月20日正式揭曉。

本次評選堪稱“創新含量”十足，在國內首次獨家推出“科創板全球科創競爭力排行榜”系列榜單，榜單架構包含一個總榜、六大行業榜和三個特色子榜。

評選秉承客觀、公正和嚴謹的原則，聚焦科創板上市公司科創屬性，科學設計評比標準和評比模型，以全面多維的科創屬性相關數據為基礎，對科創板公司進行覆蓋篩選。旨在通過本次創新評選，挖掘科創板企業創新“硬實力”，引導資本市場對于科創企業的價值評估，不再僅僅依靠傳統的“資產負債表”“利潤表”和“現金流量表”，而應該把目光同時投向科創企業的“科創力表”。

三大維度構建“科創力表”

作為“科創板全球科創競爭力排行榜”系列榜單的主榜單，“科創板全球科創競爭力20強”在本次評選中備受市場各方關注，其評選模型也是構建科創企業“科創力表”的基礎。

六棱鏡首席科學家兼數字科創研究院院長武偉表示，本次評選模式是以“投入、產出和影響”這三個維度來評估一家公司的科創力。其中“投入”維度包括3個指標：研發費用占營業收入比重、研發人員占比和研發費用總金額；而“產出”維度包括5個指標：知識產權授權量、高價值發明專利量、專利評分均值、PCT國際專利申請量、每千萬元營業收入有效專利量；“影響”維度則包括4個指標：三方專利量、基石專利量、重大獎項數量和累計標準制修訂數量。

“科創力表”便是由這“3大維度+12大指標”構成，該表具有兩個鮮明特點：

一是聚焦科創屬性，結構化解讀科創板公司創新能力。不僅從投入、產出和影響三個層面來解構企業的創新能力，還整理諸多獨家數據指標，比如說“知識產品授權量”，反映了企業經法定確權的技術創新成果情況，體現了企業技術創新產出活躍度；“高價值發明專利量”，反映了企業高質量創新成果規模。

二是立足國際視野，全景式呈現科創板公司競爭力。本次評選模型中有3個指標是衡量企業科創力的常用國際可比指標，分別為：“PCT國際專利申請公開量”，反映了企業海外專利布局活躍度；“三方專利量”，反映了企業在中美歐全球三大市場均進行布局的高價值專利情況；“基石專利量”，從技術影響力角度反映了企業高質量專利水平。

參與本次評選的公司為2023年之前上市的499家科創板企業，通過對12大指標進行綜合賦權，計算公司的科創力得分，每經投資研究院、成都六棱鏡和每經智庫的專家團主要根據科創力得分，輔之以公司整體優勢評估，最終評選出本次的“科創板全球科創競爭力20強”。

虧損企業股價也能起飛

從20強企業地域分布來看，上海有5家，北京有6家，這兩個城市合計占比過半，是當之無愧的“科創高地”。此外，成都、合肥、武漢、深圳等城市也有一席之地。

傳統的財務分析方法，并不適用于科創企業。對于科創企業來說，更重要的是科創競爭力。本次評選的結果也充分說明了這一點：以2022年年報數據為基準，上榜20強的企業中，有13家尚未實現盈利。

盡管科創板共六大戰略性新興產業，但進入20強榜單的企業集中在三大產業。

首先是新一代信息技術產業，上榜20強的企業有11家，分別為信科移動、寒武紀、奧比中光、中芯國際、云從科技、翱捷科技、光峰科技、金山辦公、中國通號、國盾量子、國芯科技。截至2022年度，11家上榜公司中，有6家尚未實現盈利。

其次是生物醫藥產業，上榜20強企業有7家，分別為首藥控股、百濟神州、海創藥業、邁威生物、益方生物、諾誠健華、澤璟制藥。截至2022年度，7家公司皆未盈利。

最后是高端裝備制造產業，上榜20強企業2家，分別為時代電氣和聯影醫療。截至2022年度，這2家上榜公司已實現盈利。

盡管新一代信息技術和生物醫藥產業上榜企業，不少處于虧損狀態，但是這些企業在二級市場中卻取得了不錯的表現。

比如科創板“AI芯片第一股”寒武紀。公司上市之后，一直處于虧損狀態，其中2022年度虧損金額高達12.57億元。不過，今年公司股價表現非常亮眼，年內最高漲幅超過300%。

按照經典的價值投資理論，長期來看，股價走勢由公司的內在價值決定。但是，本次上榜20強的企業，超過一半尚未實現盈利，應該如何衡量虧損企業的內在價值？虧損股的股價大幅上漲，除了事件驅動之外，是否還有其他原因？或許“科創力表”可以給投資者們一些啟發。

“科創力表”初顯權威性

本次評選模型之中，引入了多個特色數據對公司的科創屬性進行評估，而20強公司在這些數據上大幅領跑科創板整體。

六棱鏡（PatNavi）數據顯示，截至2022年底，參與本次評選的499家科創板企業，共擁有高價值發明專利49013個，平均每家企業98.22個。而20強企業共擁有高價值發明專利20954個，占比超過40%；平均每家公司擁有高價值發明專利量約1047.7個，是科創板上市企業平均水平的10倍。

在常用國際可比指標方面，20強企業的表現同樣遠好于科創板平均。以“PCT國際專利申請公開量”為例，截至2022年底，20強企業平均每家公司擁有179.7個，而科創板平均每家企業僅擁有17.50個。

“累計標準制修訂數量”指標反映了企業的標準研制能力，體現了企業的行業影響力。截至2022年底，本次參與評選的499家科創板企業共有2919個，平均每家企業擁有5.85個。而20強企業共有540個，占比為18.50%；平均每家公司擁有21個，是科創板平均水平的3倍以上。

公司在“科創力”方面的優秀表現，通常也會在股價上有所反映。同花順iFinD數據顯示，截至2023年7月14日，20強企業今年股價的平均漲幅達到37.79%，而同期科創50指數的漲幅僅為3.30%。

每經投資研究院首席研究員楊小敏表示，投資中最重要的事情之一，就是要學會站在未來看現在。科創企業在初期階段可能需要大量的投資和研發支出，因此會出現虧損的情況。不過，科創企業的虧損可能只是暫時的，一旦公司產品問世并建立起相應的商業模式，不僅公司能夠扭虧為盈，還可能帶來巨大的社會效益。

未來有望扭虧為盈的科創企業中經常誕生大牛股，而投資者無法通過分析傳統財務報表來準確判斷虧損企業能否扭虧為盈。對于虧損企業而言，是否具備強大的科創力，才是未來扭虧為盈的關鍵。本次“科創板全球科創競爭力排行榜”系列榜單的推出，將是各類投資者觀察和研究科創板企業“科創力表”的一次良機。