每經記者 王琳    每經編輯 張海妮    

目前，濕電子化學品公司湖北興福電子材料股份有限公司（以下簡稱興福電子）正沖刺科創板IPO。

早在2021年8月，興福電子母公司興發集團（SH600141，股價24.73元，市值274.92億元）曾披露擬分拆興福電子上市的消息。而在此之前的2021年2月，兩個員工持股平臺向興福電子增資6600萬元，這筆投資到了2021年12月的興福電子再一輪增資時，估值約2.88億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，興福電子在報告期內（即2020~2022年，下同）存在大量關聯銷售和關聯采購，對照興發集團此前發布的定期報告等內容，興福電子的多項財務數據在此次招股書（申報稿，下同）中被調整及更正。

此外，在產能利用并未飽和，甚至部分產品產能利用率較低的情況下，興福電子還是計劃借此次IPO募投項目進行大幅擴產。

數據來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

公司盈利狀態不夠穩定

根據此前興發集團的定期報告，2017~2020年，興福電子的營業收入一直保持在2億多元的水平，凈利潤則分別為-117.20萬元、47.55萬元、522.96萬元和-744.20萬元，未能形成穩定的盈利狀態。

興福電子招股書顯示，到了2021年和2022年，興福電子的營業收入突然大幅增長至5.30億元和7.92億元，其凈利潤更是分別猛增至9995.94萬元和1.91億元。

在興福電子迎來業績分水嶺的時間節點，興發集團于2021年8月披露擬分拆興福電子上市。

而在興發集團披露擬分拆興福電子上市之前，興福電子于2021年2月進行了一輪增資，芯福創投、興昕創投以1.1元/每注冊資本的價格，分別向興福有限（即興福電子前身）增資了4840萬元、1760萬元。芯福創投、興昕創投均系興福有限的員工持股平臺。

2021年12月，興福有限又進行了一輪增資，15家戰略投資者總共出資7.68億元，增資價格為4.8元/每注冊資本。

也就是說，短短10個月左右，芯福創投、興昕創投持有的興福有限的出資額已增值3.36倍，估值分別上升至2.11億元和7687.68萬元。

再具體到兩家員工持股平臺的出資結構，以出資比例最高的董事、總經理葉瑞為例，其在芯福創投和興昕創投中的出資比例分別為12.18%和5.70%，以此計算，葉瑞間接持有興福電子的股份估值就達到了約3000萬元。

值得一提的是，興福電子的實際控制人為湖北省興山縣國資局，也就是說，其是一家國企。

報告期存大量關聯交易

興福電子主要從事濕電子化學品的研發、生產和銷售，主要產品包括電子級磷酸、電子級硫酸等通用濕電子化學品，以及蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液、再生劑等功能濕電子化學品。

可以說，興福電子的業績“崛起”過程伴隨著大量的關聯交易。

根據招股書，2020~2022年，興福電子的重大經常性關聯采購金額分別為1.22億元、2.06億元和1.95億元，占公司當期營業成本的比例分別為51.74%、53.44%和28.71%；興福電子的重大經常性關聯銷售金額分別為5095.92萬元、4545.37萬元和3765.58萬元，占公司當期營業收入的比例分別為19.95%、8.58%和4.75%。

《每日經濟新聞》記者發現，興福電子對其報告期內財務數據進行了調整及更正，調整較大的主要是在2020年。興發集團2020年年報顯示，興福電子在2020年實現營業收入2.73億元，凈利潤虧損744.20萬元。在興發集團2023年3月披露的擬分拆興福電子上市的預案（修訂稿）中，興福電子2020年的營業收入為2.55億元，凈利潤虧損2023.50萬元。如今，興福電子招股書則顯示，其在2020年的營業收入為2.55億元，凈利潤則虧損2167.05萬元。可見興福電子業績數據“一變再變”。

對此，興福電子2023年7月20日在回復《每日經濟新聞》記者采訪時解釋稱，公司自啟動分拆上市以來，對報告期內財務數據進行了系統梳理，更為嚴謹地執行相關財務會計準則及規定，因此對報告期期初相關財務數據進行了調整及更正。

記者注意到，根據興福電子招股書，其在2020年向關聯方上海三福明電子材料有限公司（以下簡稱上海三福明）及子公司的銷售金額為2180.87萬元，占當年興福電子營業收入的8.54%。不過，興發集團2020年年報的“重大關聯交易”部分內容中，卻未見有與上海三福明之間的關聯交易披露。對此，興福電子方面僅向記者表示，相關數據差異主要系公司對報告期期初相關財務數據進行了調整及更正。

產能利用不飽和仍擴產

興福電子此次IPO擬募資15億元。這一金額甚至超過其2022年末凈資產的14.33億元。

上述15億元募集資金中，除了約4.1億元擬投入補充流動資金以及電子化學品研發中心建設項目外，剩余資金擬投入3萬噸/年電子級磷酸項目、4萬噸/年超高純電子化學品項目（包括3萬噸電子級硫酸和1萬噸功能濕電子化學品），以及2萬噸/年電子級氨水聯產1萬噸/年電子級氨氣項目的建設。

根據興發集團2022年年報，興福電子擁有3萬噸/年的電子級磷酸產能、6萬噸/年的電子級硫酸產能。興福電子招股書則顯示，其在2022年的電子級磷酸（包括食品級磷酸）和電子級硫酸（包括工業級硫酸）產能利用率分別為84.55%和77.09%，總體產銷率分別為87.02%和95.31%。

此次IPO募投項目一旦建設完成，將會把現有電子級磷酸產能和電子級硫酸產能分別提升1倍和0.5倍。

功能濕電子化學品包含了蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液和再生劑。興發集團2022年年報顯示，興福電子已建成3萬噸/年的功能濕電子化學品產能，以及3000噸/年的電子級清洗劑產能。

不過，興福電子的功能濕電子化學品產能利用率較低。2022年，興福電子的蝕刻液、清洗劑、剝膜液和再生劑的產能利用率分別為74.05%、13.80%、23.90%和0.04%，只有產能為3000噸/年的顯影液的產能利用率達到了105.26%。

在這種情況下，通過IPO募投項目繼續大幅擴產，未來產能能否消化還得打上一個問號。

事實上，興發集團近期披露的2023年上半年業績預告顯示，其上半年凈利潤遭遇了大幅下滑，但其表示，公司濕電子化學品、特種化學品等成長性產品市場需求受宏觀經濟影響相對較小，盈利能力表現良好。

興福電子2023年上半年業績究竟如何？“公司生產經營正常有序，總體保持了健康發展態勢。目前公司正處于IPO受理階段，應根據相關規定嚴格履行信息披露義務，相關經營數據，公司將在后期及時披露及更新。”興福電子方面回復《每日經濟新聞》記者采訪時稱。

封面圖片來源：視覺中國