每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

一周之內(nèi)，上證指數(shù)一次跳空上漲，一次低開(kāi)高走拉出大陽(yáng)線。一下子好像投資者的熱情又被點(diǎn)燃了，久違的牛市味道又回來(lái)了？

先回顧下今日A股市場(chǎng)，早盤(pán)不溫不火，甚至有點(diǎn)走低的趨向，在10點(diǎn)半過(guò)后"畫(huà)風(fēng)"突轉(zhuǎn)，指數(shù)不斷走高，截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲幅達(dá)1.84%，滬深300指數(shù)漲幅更是達(dá)到2.32%，一舉超過(guò)了6月中旬的前期高點(diǎn)。

板塊方面，今天表現(xiàn)搶眼的當(dāng)屬證券、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、銀行等傳統(tǒng)板塊，尤其是被視為牛市"旗手"的證券板塊，多只券商個(gè)股今日漲停。

從基金來(lái)看，相關(guān)板塊的ETF也是漲幅居前，共有超20只ETF單日漲幅超過(guò)5%。

那么，為何一下子市場(chǎng)就嗨起來(lái)了？接下來(lái)的行情又將如何演繹？記者第一時(shí)間采訪了多家基金公司進(jìn)行詳細(xì)解讀。

招商基金：我們認(rèn)為主要原因如下：7月24日，政治局會(huì)議首次提及"要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心"，相比歷史同級(jí)會(huì)議對(duì)于資本市場(chǎng)表態(tài)較積極，同時(shí)釋放出穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)房地產(chǎn)等重大利好信號(hào)，證監(jiān)會(huì)和住建部等各部門(mén)有望推出政策"組合拳"，權(quán)益市場(chǎng)信心明顯提振。

券商板塊作為高貝塔資產(chǎn)，若資本市場(chǎng)活躍度提升，將為證券行業(yè)帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)、提升盈利增長(zhǎng)的確定性。具體而言，未來(lái)監(jiān)管或?qū)⑼苿?dòng)降低交易成本，以提升市場(chǎng)交易規(guī)模，同時(shí)持續(xù)增加金融衍生品工具數(shù)量，以促進(jìn)交易方式多元化，資本市場(chǎng)活躍度提升為行業(yè)帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和確定性的盈利增長(zhǎng)。

目前A股券商板塊自身的估值水平處于歷史較低位置，基于其較高的性價(jià)比和彈性，市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期較為樂(lè)觀，進(jìn)而在行情上體現(xiàn)出來(lái)。從已披露的券商板塊上市公司2023年二季報(bào)來(lái)看，頭部證券公司業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，在投行、資管、財(cái)富管理等領(lǐng)域各具特色。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)復(fù)蘇，去年低基數(shù)的券商行業(yè)今年基本面或出現(xiàn)明顯改善。綜上，券商板塊的未來(lái)長(zhǎng)期表現(xiàn)值得重點(diǎn)關(guān)注。

博時(shí)基金：在周二A股超4000只個(gè)股集體上漲之后，今日A股再度大幅上行，一方面是因?yàn)槭茏蛉兆〗ú坎块L(zhǎng)對(duì)地產(chǎn)政策表態(tài)的催化，另一方面是因?yàn)楫?dāng)前A股市場(chǎng)具有不錯(cuò)的性價(jià)比，再者，今日北向資金大幅凈流入164.03億元，為本周第二次單日凈流入超百億，進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒。在樓市整體弱修復(fù)的情況下，政策端不斷釋放出利好信號(hào)，以提振信心、穩(wěn)定預(yù)期。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)，海外資金的流入速度有所加快，北向資金單周凈買(mǎi)入額創(chuàng)1月20日以來(lái)新高。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息逐步進(jìn)入尾聲，海外流動(dòng)性對(duì)A股的壓制也進(jìn)一步緩解，積極因素在不斷增加，對(duì)A股市場(chǎng)的走勢(shì)可更樂(lè)觀一些，未來(lái)A股市場(chǎng)的風(fēng)格可能更加均衡，或可適當(dāng)關(guān)注部分前期調(diào)整相對(duì)較充分的行業(yè)板塊的機(jī)會(huì)。

創(chuàng)金合信基金金融地產(chǎn)研究員胡致柏：經(jīng)濟(jì)底往往晚于政策底出現(xiàn)，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，各個(gè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)有好有壞，經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)出低于市場(chǎng)預(yù)期的弱復(fù)蘇格局。進(jìn)入三季度，消費(fèi)弱復(fù)蘇的進(jìn)程延續(xù)。地產(chǎn)投資在低基數(shù)下，降幅擴(kuò)大的壓力得到緩解，地方政府專項(xiàng)債加快投放，基建投資和制造業(yè)投資繼續(xù)支撐投資端增速。出口方面，5-7月處于高基數(shù)，隨后也將迎來(lái)低基數(shù)，三季度出口表現(xiàn)有望改善。總體看，經(jīng)濟(jì)底有望在三季度出現(xiàn)。

市場(chǎng)底一般滯后于政策底，先于經(jīng)濟(jì)底出現(xiàn)。目前市場(chǎng)整體PE、PB估值水平處于歷史低位，滬深300指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)處于-2倍標(biāo)準(zhǔn)差的極低水平，當(dāng)前國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)配置性價(jià)比凸顯。市場(chǎng)在此前的調(diào)整中，股價(jià)已經(jīng)反映了極度悲觀的預(yù)期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)更看好順周期、消費(fèi)、醫(yī)療和新能源等調(diào)整充分、政策拐點(diǎn)出現(xiàn)、基本面向好的板塊。

永贏基金：對(duì)A、H股后續(xù)走勢(shì)依然維持樂(lè)觀。一是潛在政策預(yù)期支撐市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體處于低位企穩(wěn)，并未進(jìn)一步惡化；三是國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境均邊際向好。總體而言，在"活躍資本市場(chǎng)"政策預(yù)期、對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期以及內(nèi)外部流動(dòng)性邊際向好的支撐下，市場(chǎng)信心顯著提振，后續(xù)看好外資、居民超額儲(chǔ)蓄均有望逐步回流A股，帶來(lái)的賺錢(qián)效應(yīng)有望進(jìn)一步撬動(dòng)更多市場(chǎng)資金流入，因此對(duì)A/H股未來(lái)行情均維持樂(lè)觀。

財(cái)通基金：我們認(rèn)為DDM三因子有望共振修復(fù)——市場(chǎng)盈利方面，可能在二季度進(jìn)入弱回升階段；流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲，國(guó)內(nèi)寬貨幣穩(wěn)信用，流動(dòng)性延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)；風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，受外部因素影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際提升。綜上分析，下半年A股市場(chǎng)有望中樞向上。

中歐基金：目前可以持續(xù)關(guān)注基本面穩(wěn)定且具備高現(xiàn)金價(jià)值的A股龍頭企業(yè)，因?yàn)檫@些公司在利率走低的背景下更受歡迎；以及在大幅調(diào)整后已具備更高安全邊際的新能源和醫(yī)藥等行業(yè)。同時(shí)市場(chǎng)整體調(diào)整后可以密切跟蹤更具性價(jià)比的細(xì)分復(fù)蘇行業(yè)如基本面改善的近距離接觸型行業(yè)，如服務(wù)消費(fèi)、出行和保險(xiǎn)，以及開(kāi)始表現(xiàn)出上行拐點(diǎn)特征的周期行業(yè)如半導(dǎo)體、電子以及受益產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策加持的人工智能細(xì)分領(lǐng)域。

中信保誠(chéng)基金：展望后市，行業(yè)方面，一是長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注國(guó)家安全和國(guó)產(chǎn)替代主線，半導(dǎo)體、高端制造、數(shù)據(jù)要素資本化等，持續(xù)關(guān)注泛AI的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度；二是中期維度，或在波動(dòng)中關(guān)注大消費(fèi)板塊（如暑期出行鏈）的優(yōu)質(zhì)公司，并關(guān)注順周期板塊；三是中特估值企業(yè)股價(jià)調(diào)整后，或可關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振的方向，除半導(dǎo)體高端制造數(shù)字中國(guó)外，還有一帶一路相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

德邦基金：我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)刻或已過(guò)去，整體市場(chǎng)情緒正逐步恢復(fù)，大部分板塊包括消費(fèi)、順周期、高端制造等都已處于低位。隨著海外沖擊將逐步緩解，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)預(yù)期將逐步好轉(zhuǎn)，疊加政策呵護(hù)的逐步升溫，市場(chǎng)情緒已經(jīng)開(kāi)始回升。未來(lái)一個(gè)階段，我們更加看好一些處于低位的順周期板塊：如前期調(diào)整較多的大消費(fèi)、大金融以及高端制造等。

金鷹基金：行業(yè)方面，建議繼續(xù)以均衡布局穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)市場(chǎng)輪動(dòng)。短期看，順周期相對(duì)收益或更明顯。AI方面，GPT訪問(wèn)量下行，疊加微軟OfficeAI助手高定價(jià)的事件性利空，海外AI行情同樣受阻，而國(guó)內(nèi)AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)短期也缺乏重磅催化，板塊總體高位震蕩的格局或不變。相較之下，短期市場(chǎng)博弈政策的反饋效應(yīng)正進(jìn)一步凸顯。今年以來(lái)受制于經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能不足而股價(jià)表現(xiàn)顯著滯后的消費(fèi)（白酒/醫(yī)藥/醫(yī)美/保險(xiǎn)）和地產(chǎn)鏈（廚電/消費(fèi)建材/家裝家居）等順周期板塊，以及"活躍資本市場(chǎng)"政策預(yù)期發(fā)酵下的大金融（券商/保險(xiǎn)/銀行）或?qū)⑤^大受益于政策博弈下的預(yù)期修復(fù)，以及匯率壓力和外資流向方面的轉(zhuǎn)好態(tài)勢(shì)而持續(xù)迎來(lái)階段性反彈。中期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人、航天航空、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等科技成長(zhǎng)是自主可控發(fā)展的重要領(lǐng)域，值得中長(zhǎng)期保持關(guān)注。

長(zhǎng)城基金：后續(xù)行情判斷我們認(rèn)為可能會(huì)分為兩個(gè)階段。節(jié)奏階段一：順周期板塊底部反彈，關(guān)注的是最小交易阻力。前期調(diào)整悲觀預(yù)期出清的板塊對(duì)利好更敏感：地產(chǎn)鏈、非銀、小白酒、以及部分低庫(kù)存周期品等。節(jié)奏階段二：產(chǎn)業(yè)投資長(zhǎng)期趨勢(shì)不改，順周期板塊提振后，仍需關(guān)注業(yè)績(jī)的持續(xù)性，尤其是下個(gè)月即將到來(lái)的中報(bào)季更加強(qiáng)調(diào)基本面數(shù)據(jù)。樂(lè)觀預(yù)期表達(dá)之后，關(guān)注的是邏輯具有持續(xù)性的科技成長(zhǎng)板塊。

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