各位老鐵，大家好！我是錢研君。

本周A股市場強勁反彈，上周六錢研君在“道達研選專屬圈子”里公布了“道達研選50系列”公司的名單，這50家公司本周的表現同樣亮眼！以今天重點介紹的迎駕貢酒為例，本周漲幅接近7%！

入選“道達研選50系列”的公司需要符合兩個基本條件：上市時間超過3年，且連續5年ROE超過15%。在符合條件的公司中，錢研君根據估值情況，最終選出50家重點價值公司。“道達研選50系列”并非固定不變，錢研君會根據最新的估值情況進行調整，剔除估值不具備優勢的公司，換入估值更合適的公司。

2018年至2022年，“道達研選50系列”公司的平均漲幅高達230%！也就是說，入選“道達研選50系列”的公司都有成為長線大牛股的潛質。今天文章的主角迎駕貢酒便是一只長線大牛股，2018年至2022年，公司股價的最高漲幅接近5倍！

▲迎駕貢酒月K線圖，截圖自同花順

接下來，錢研君就和老鐵們一起來探究三個關鍵問題：迎駕貢酒基本面是否優秀？這種優秀能否保持下去？當前公司的估值處于何種狀態？

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卡位中高端價位，高渠道利潤加速擴張

迎駕貢酒主要從事白酒的研發、生產和銷售。公司主要白酒產品包括洞藏系列、金銀星系列、百年迎駕系列等，其中洞藏系列是目前中國生態白酒的主要代表產品。

迎駕貢酒董事長倪永培長期在公司工作，通過迎駕集團平臺實際持股29.26%左右。此外，公司的控股股東迎駕集團還是員工持股平臺，實現深度綁定公司核心中高層，強化公司營銷政策的落地執行。

迎駕貢酒核心產區位于北緯30度線附近的大別山腹地——霍山縣，目前公司擁有8萬噸的成品酒設計產能，預計中高檔酒的實際產能在3.3萬噸，普通酒的實際產能在2.7萬噸左右，充足的優質酒產能儲備以及基酒儲藏，為公司未來洞藏系列高增長奠定堅實的基礎。

迎駕貢酒在2017年確立生態洞藏系列為主力產品，針對洞藏系列開始系統化運作，當年組建了洞藏酒銷售公司，在此基礎上整合渠道資源和開拓銷售市場。在渠道模式方面，迎駕貢酒采取的是深度分銷模式，對渠道的掌控力較強。洞藏系列仍處于渠道推廣的紅利期，渠道利潤遠高于同價位競品，渠道推力相對較強。

目前，迎駕貢酒洞藏系列已完成安徽省內區縣覆蓋，省外江蘇市場全面布局到地市一級，未來將持續鞏固六安、合肥、南京、上海等戰略市場。此外，迎駕貢酒也在逐步搭建直營體系，截至目前，公司在全國范圍內擁有81家專賣店。

持續成長，賺取真金白銀

迎駕貢酒能否稱得上一家優秀的公司呢？優秀的基本面總會反映到公司的財報上，接下來我們就來看一下迎駕貢酒的財務表現。

三張報表中，投資者最喜歡看的就是利潤表，因為利潤表代表了公司的“面子”。透過利潤表，我們可以研判公司的成長性和盈利能力。

2018年至2022年，迎駕貢酒表現出了較好的成長性，營業收入從24.89億元增長至55.05億元，復合增速為9.55%；凈利潤從7.79億元增長至17.05億元，復合增速為16.97%。2020年公司的營收出現了小幅下滑，但很快就恢復了增長態勢。公司的凈利潤比扣非凈利潤略高一點點，說明公司的凈利潤基本是靠主營業務帶來的。

▲數據來源：同花順，錢研君制表

迎駕貢酒的盈利能力也較強。2018年至2022年，公司的毛利率始終保持在60%以上，凈利率始終保持在20%以上（最近兩年維持在30%以上）。公司的ROE最低為2020年的19.28%，最高為2022年的26.38%。也就是說，如果股東在2018年年初投入1塊錢到迎駕貢酒的話，那么到了2022年年末，這1塊錢就增值到了2.69元！

▲數據來源：同花順，錢研君制表

三張報表中，現金流量表最為簡單，但重要性一點不輸于利潤表，它代表了公司的“里子”。透過經營性活動現金流的表現情況，我們可以判斷公司是否具備賺取真金白銀的能力。

迎駕貢酒賺取真金白銀的能力也較強，2018至2022年，公司的凈利潤合計為57.54億元，而經營性現金流凈額合計為54.61億元，凈現比（經營性現金流凈額/凈利潤）為0.95。也就是說，公司賣出去的產品基本都收到了現金。

▲數據來源：同花順，錢研君制表

財報分析是投資者必須具備的技能之一，錢研君經過兩個多月的研發，開發出一套實用的財報分析課程：《財報大揭秘：深入三張報表，掌握財報分析實戰技巧》。想要了解課程的老鐵，歡迎關注微信公眾號“道達號”，進行了解。

家底厚實，產業鏈地位強勢

最后我們來看一下投資高手最關心的資產負債表，它代表了公司的“底子”。如果資產負債表沒有明顯異常，那么利潤表和現金流量表中表現出來的優秀特質，就可以放心相信了。

迎駕貢酒的資產負債表非常強健，賬上現金非常充裕，同時沒有任何有息負債（短期負債和長期負債皆為0）。

迎駕貢酒的資產負債率基本維持在30%左右，但實際上的負債率遠沒有這么高，因為公司在產業鏈中的地位也非常強勢，每年有大量的應付票據及應付賬款（基本保持在6個億之上），而這部分負債并不需要支付任何利息。

最近3年，公司的合同資產規模從4.66億元增長至6.61億元，說明下游經銷商非常認可公司產品，愿意先給錢后拿貨。這一點也可以從應收票據及應付賬款的規模上得到印證，每年基本只有5000萬左右。

▲數據來源：同花順，錢研君制表

通過以上分析，不難發現，迎駕貢酒是一家非常優秀的公司。對于投資者來說，發現好公司只是第一步，更重要的是第二步：等待好價格的出現，也就是等待好公司低估買入的機會。

那么，目前迎駕貢酒的估值情況如何呢？公司又能否持續優秀下去呢？錢研君將在道達研選專屬圈子中分享券商對這兩個問題的回答。

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由于篇幅有限，今天就先和老鐵們聊到這里。“好行業、好公司、好價格”，我是錢研君，祝大家周末愉快！

本期道達研選重點價值公司參考資料如下：

迎駕貢酒歷年年報

申萬宏源-迎駕貢酒-603198-洞藏放量，乘勢而上

國信證券-迎駕貢酒-603198-安徽消費加速升級，洞藏系列勢能崛起

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝