每經記者 陳星  許立波  陳浩    每經編輯 魏官紅    

7月31日，多只醫藥股開盤下跌并持續跳水。截至收盤，恒瑞醫藥（SH600276，股價44.58元，市值2844億元）、首藥控股（SH688197，股價49.22元，市值73億元）等個股跌超9%。而剛剛公告實控人涉嫌職務犯罪的賽倫生物盤中一度跌超16%，截至收盤，下跌11.53%至19.18元/股。

市場認為，醫藥板塊大跌與上周五（7月28日）舉行的醫藥領域反腐會議有關。該會議指出，加大執紀執法力度，緊盯領導干部和關鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫藥領域腐敗案件。

值得注意的是，近日，國家衛生健康委等10部門聯合召開視頻會議，部署開展為期1年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作。不到一周時間內，監管部門兩次發出醫療反腐的強信號。

企業層面，據《每日經濟新聞》記者不完全統計，已經有衛寧健康（SZ300253，股價7.65元，市值164億元）、賽倫生物等上市公司披露高管、實控人被查公告。

更值得關注的是，如今一些醫療領域的商業賄賂等行為已被披上“合法外衣”。

兩次發布醫療反腐“信號” 醫藥龍頭股應聲大跌

醫療領域的反腐正在形成一場席卷產、學、研各界的風暴。

據中央紀委國家監委網站，7月28日，紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。

圖片來源：官網截圖

會議指出，集中整治醫藥領域腐敗問題是推動健康中國戰略實施、凈化醫藥行業生態、維護群眾切身利益的必然要求。各級紀檢監察機關要深入開展醫藥行業全領域、全鏈條、全覆蓋的系統治理。

會議還提到，加大執紀執法力度，緊盯領導干部和關鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫藥領域腐敗案件，形成聲勢震懾。

在稍早前的7月21日，國家衛健委官網報道，國家衛生健康委會同教育部、公安部、審計署、國務院國資委、市場監管總局、國家醫保局、國家中醫藥局、國家疾控局、國家藥監局聯合召開視頻會議，部署開展為期1年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作。

會議強調，醫藥領域腐敗問題直接危害人民群眾生命健康，要以“零容忍”態度堅決懲處腐敗，大力營造風清氣朗的醫藥領域發展環境。

短時間內兩次信號發出，醫療反腐的力度及決心不言而喻。

7月31日開盤后，多只醫藥股開盤下跌并持續跳水。截至收盤時，恒瑞醫藥、首藥控股、九典制藥（SZ300705，股價22.92元，市值79億元）、益方生物（SH688382，股價14.14元，市值81.31億元）等下跌超9%，萬泰生物（SH603392，股價69.25元，市值878億元）、人福醫藥（SH600079，股價22.61元，市值369億元）等跌超7%，華東醫藥（SZ000963，股價43.43元，市值762億元）、科倫藥業（SZ002422，股價27.62元，市值407億元）等跌超3%……而此前公告實控人涉嫌職務犯罪的賽倫生物（SH688163，股價19.18元，市值21億元）收盤時下跌11.53%。

跟蹤中證創新藥產業指數的相關ETF普跌逾2%。中證創新藥產業指數從滬深市場主營業務涉及創新藥研發的上市公司證券中，選取不超過50只最具代表性上市公司證券作為指數樣本，以反映滬深市場創新藥產業上市公司證券的整體表現，目前有7只ETF跟蹤該指數。

奶酪基金投資經理胡坤超在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，相關部門在全國范圍內開展醫藥領域腐敗問題集中整治工作，在執紀執法力度邊際加強的背景下，市場對醫藥以及醫療器械等行業的招標以及入院等情況有所擔憂，從而導致醫藥板塊出現波動。

他認為，短期來看，目前政策以及監管背景對部分公司及產品短期或造成潛在的負面影響，情緒或有所持續，對醫藥板塊形成壓制。未來，合規性更強的相關藥企以及醫療設備器械企業將有望具備相對更高的業績確定性。

多家上市藥企高管被查 醫療反腐“燒”到產業界

一位三甲醫院內部人士告訴《每日經濟新聞》記者，實際上，醫療反腐并不是今年才興起，“醫療機構的反腐已經持續至少三年了”。

該人士在接受采訪時提到了大型醫院巡查，是指2019年國家衛健委方面曾發布《大型醫院巡查工作方案（2019—2022年度）的通知》，表示要開展一輪大型醫院巡查，自2019年11月啟動，于2022年6月底前完成。

圖片來源：官網截圖

方案指出，本次巡查范圍原則上為二級以上公立醫院，主要是查腐敗、查價格、查提成、查醫改、查財務等。其中，與醫藥企業、醫藥代表有直接關系的巡查內容為“重點巡查醫療衛生行風建設‘九不準’落實情況”。

上述受訪人士表示，大型醫院巡查工作等醫療領域反腐行動進行以來，帶金銷售、醫療回扣等情況已經有了大幅好轉，“醫院會不定期開會展開檢查與自我檢查。很多醫藥代表都轉行了，醫院里基本上很難看到醫藥代表”。

如今看來，醫療領域反腐顯然沒有隨著前述巡查工作方案到期而結束。據行業媒體賽柏藍不完全統計，今年來，全國已有至少155位醫院院長、醫院書記被查，數量已超過去年全年的兩倍。

而從部分醫藥上市公司的近期公告以及醫藥板塊的股價反應來看，反腐的火焰也“燒”到了企業身上。

7月，衛寧健康公告稱，公司實際控制人、董事長周煒因涉嫌行賄罪被立案調查及實施留置；賽倫生物公告稱，公司實際控制人之一、董事長范志和因涉嫌職務犯罪被實施留置并立案調查。

除了有上市公司高管因違法違紀問題被查，不少擬上市醫藥企業也因銷售費用問題倒在了IPO路上。以7月被終止審核的漢王藥業為例，2020年至2022年，漢王藥業銷售費用均接近3億元，占當期營業收入的比例近4成。在這之中市場開發費用又占據大頭，其中，推廣會議費占了8成，主要針對醫療機構人員、藥店工作人員、醫院科室人員等。

31日下午，《每日經濟新聞》記者采訪了多家股價反應明顯的醫藥上市公司，多家公司表示，生產經營正常，并強調自身都是合法合規經營。

其中，恒瑞醫藥內部人士對記者表示，股價波動受到多種因素影響，目前公司生產經營一切正常。迪哲醫藥方面則表示，“今天市場上的創新藥（概念股）都受到了影響，公司基本面一切正常，都是合規經營”。

九典制藥相關人士則在電話中告訴《每日經濟新聞》記者，公司目前生產經營一切正常，公司沒辦法去左右和預判股價變化。惠泰醫療方面也表示，公司經營正常。

一名券商分析師對記者表示，目前還無法評估反腐的具體影響，從今天的市場行情來看，情緒是主導因素。

前述三甲醫院人士則表示，醫療領域有大量腐敗案件都是由供述牽扯出。“被查的醫療機構、醫生群體與醫藥代表、公司是互相知情的關系，一旦一方被查，供述出相關方是大概率事件”。

行業銷售費用率有所降低 商業賄賂行為卻在變化升級

近年來，無論是持續的醫療反腐還是集中帶量采購等政策落地，都在竭力擠出各個醫療環節中的水分與灰色利益。

在此背景下，從上市公司的表現來看，不少企業銷售費用額和占比出現雙降——其中最受集采政策影響的化學制劑及其上游化學原料藥表現更為明顯。

根據賽柏藍數據，A股353家醫藥行業企業2019年-2022年營業收入和銷售費用情況如下：總體來看，營業收入年均增幅接近10%，但銷售費用年均增速僅為1.33%；同時，從銷售費用占比變化趨勢來看，同口徑可比的銷售費用占比由2019年的24.79%下滑至2022年的19.48%，年均下降超過1個百分點。其中，化學制劑銷售費用下降最為明顯，年均下降幅度接近5.5%。

圖片來源：賽柏藍

值得注意的是，根據2022年年報數據，銷售費用占比排名前十位的企業中，銷售費用占比均在50%以上，其中有5家藥企的銷售費用占比超過60%。其中銷售費用最低的一家也超過了20億元。

圖片來源：賽柏藍

監管部門發現，醫療領域的商業賄賂等行為依然存在，有些甚至更換了更為隱蔽、復雜的手段，為其賄賂行為披上“合法外衣”。今年2月，中央紀委國家監委網站發布了《深度關注｜嚴查醫療領域隱蔽利益輸送》一文。

文章指出，有的企業以贊助科研經費、學術會議費等名義，進行不法利益輸送；有的在醫藥購銷環節給付醫院工作人員回扣；有的通過生產環節虛抬藥品價格、流通環節虛假交易等方式套取資金進行賄賂。“定制式”招投標、“規避式”委托采購、“供股式”入股分紅、“福利式”研討培訓……醫療領域風腐問題不斷隱形變異、迭代升級。

以通過生產環節虛抬藥品價格這一形式為例，去年8月，國家醫療保障局網站發布《關于天心制藥等3家企業虛增原料藥價格、虛抬藥價套取資金有關情況的通報》。《通報》顯示，2017年至2021年5月，白云山旗下3家企業為規避“兩票制”政策和監管，與下游藥品代理商相互串通，對注射用頭孢硫脒等87種藥品采取用虛高價格采購原料藥的方式套現，并向下游藥品代理商轉移資金。涉及金額巨大，其中部分資金用于行賄醫務人員或特定關系人，開展藥品違規促銷。

有不愿具名的行業分析人士對《每日經濟新聞》記者表示，實施集采后仿制藥的利潤空間已經大幅降低，藥占比也限制了醫生開高價藥等行為。耗材、器械、基建成為醫療腐敗的“高發區”。設備科、信息科也會跟臨床科室一起列入“反腐范圍”。

森瑞投資董事長林存則表示，反腐是為了斬斷腐敗利益鏈，但實質上不影響醫療需求，長期來看不構成對合法合規經營的上市公司的影響。“此前醫藥股出現率先反彈，今天受反腐事件影響部分個股下跌，但預計只是短期內的震蕩。好的上市公司仍然會逐步分化獨立發展出來。”

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