2023上半年，A股市場無疑是人工智能主題的天下。在指數震蕩調整，市場風格極度分化的背景下，AI板塊成為最大的贏家。 而在公募基金領域，但凡重倉游戲、算力、光通信等題材個股的產品，往往能取得可觀收益。其中，游戲ETF更是率先成為今年的“翻倍基”。 回望今年前六個月，從2月開始，AI主題的基金始終壟斷了基金業績榜單的領先地位。不過，在剛剛收官的7月，公募業績榜單卻悄然生變。 “押寶式投資”奪魁 今年的公募市場，有個很大的特點，就是在風格分化的市場下，均衡投資失寵，押寶式投資大行其道。上半年，業績領先的公募產品主要是以游戲ETF為代表的、重倉AI板塊的各類產品。而正是在這樣的市場風格下，也成就了善于“押寶式投資”方式的基金經理。 從今年以來的業績表現來看，截至7月31日，東方區域發展以69.45%的收益率位列權益類產品第一名。目前，該基金領先第二名東吳移動互聯近8個百分點的收益。 周思越從2021年末開始管理東方區域發展，從2022一季度到今年二季度末，一共ALLIN過三個板塊，分別是房地產、信息技術和食品飲料。每個季度末，一旦出現調倉換股，必然是滿倉進、滿倉出。也正是這種極端的押寶式投資，使得周思越在產品管理期間，業績的波動也較為明顯。 2022年初，周思越管理產品的行業配置開始逐漸集中起來。2022年一季度末，東方區域發展重倉股中有5只地產股、3只券商股以及兩只農業股。 到了2022年中報，其持倉全部集中到了地產股。值得關注的是，中報詳細披露了其持有的全部24只個股，幾乎清一色為地產有關的公司。據2022半年報披露的完整持倉數據，按照申萬一級行業分類，該基金持有的房地產股票占比高達91.39%。 然而，正是這種滿倉押注地產股的方式，整個2022年，東方區域發展全年虧損42.63%，業績排名倒數。分季度來看，該基金在2022年的四個季度都為虧損。尤其是去年第四季度，市場整體表現不錯的情況下，該產品虧損17.34%。 兩次極為重要的調倉 在經過近一年時間的煎熬之后，周思越對地產股“痛下殺手”，最終在2022年四季度全部拋掉了地產股，轉向投入信息技術的懷抱。 周思越在去年四季報中表示，報告期內，在反復思考高層對未來發展與安全的高度定位之后，基金將結構逐步轉移至信息安全與自主可控相關的公司。雖然因此錯過了11月地產政策集中發力帶來的快速反彈。但目前的持倉代表著未來最確定的行業性機會，政策的不斷推動會帶動相關公司基本面的強反轉。 再看去年四季度末東方區域發展的持倉，變成了清一色的信息技術個股，比如金山辦公、用友網絡、佳發教育、科大訊飛等，且24只持倉個股全部都是相關公司。這一次調倉，周思越總算是趕上了風口。今年一季度，產品收益30.75%，第二季度收益18.79%，其業績排名也沖到了前十的位置。 不過，整個上半年，東方區域發展的風頭還是被劉元海管理的東吳移動互聯壓過——劉元海在選股上更勝一籌，金山辦公、天孚通信、中際旭創、工業富聯、科大訊飛等，皆是上半年大牛股。 那么，為什么經過7月的震蕩之后，周思越沖到了榜首？因為在二季度末，他又一次滿倉換股了。這次調整到了食品飲料板塊。二季報顯示，東方區域發展的持股包括7只白酒股，兩只啤酒股，還有一只是主打預調雞尾酒的百潤股份。 周思越在季報中解釋了此次調倉的原因——人工智能行業短期上漲過快，因此在季度末將倉位轉移至具有防守屬性的食品飲料板塊。盡管從長期來看，人工智能產業的發展空間仍然巨大，短期在情緒催化下的過快上漲已經充分反映了未來一段時間的樂觀預期，調倉一方面是為了回避AI指數的回調，同時在半年度的時間窗口也是政策發力穩增長關鍵節點，消費或可能成為收益的方向，因此目前的持倉也具備一定的向上彈性。 現在來看，這次調倉較為成功，這也是他的業績表現能沖到第一的重要原因。6月末，白酒股剛好調整到階段性低點，7月份開始大幅反彈，看看其第一大重倉股山西汾酒的走勢，就非常清楚了。 要說漲幅，白酒股7月份也漲了不少了，那么未來幾個月白酒股到底還有沒有機會？ 中金公司認為，酒企二季度業績有望延續穩健增長，茅臺預計收入超預期提振市場信心，當前估值性價比高。預計白酒二季度業績整體或將延續穩健增長，高端和地產酒確定性強，次高端在去年低基數下，增速有望同比提升。預計7~8月份升學宴、謝師宴、中秋國慶宴席等場景需求或較好。當前板塊處于估值底部，行業指標改善或政策催化都會進一步推動白酒情緒反轉和估值修復。 中信建投則認為，白酒股估值已經回落至歷史較低水位，但從優秀龍頭酒企上半年經營情況來看，板塊中期報告或表現亮眼，并扭轉悲觀情緒。長期來看，白酒需求升級帶動的結構升級和品牌集中的大趨勢仍將持續演繹，龍頭酒企的競爭優勢也將持續凸顯，當前估值低位正是布局時機，建議積極把握低估值下龍頭標的的布局機會。 最后總結一下，不管白酒股未來是否還會有更好的表現，至少上半年，周思越的調倉換股還是獲得了一批投資者的認可。截至二季度末，該基金規模2.29億元，比2022年末的0.16億元增長了16倍。 混合“牛基”TOP20榜：七月業績普遍回落 本期月報，Z哥用較大篇幅剖析了新晉魁首周思越的“押寶式投資”方式，接下來看各類產品的業績榜單。 首先，混合型“牛基”TOP20榜的冠軍東方區域發展收益接近70%，劉元海管理的東吳移動互聯位列第二；其他進入TOP20榜的，大部分都是上半年的老面孔，比如翟相棟管理的招商優勢企業；唐能管理的銀華體育文化等。 值得注意的是，這一批產品，除了東方區域發展之外，在最近一個月，也就是7月份的表現，都不盡如人意。比如銀華體育文化下跌14.6%，諾德新生活下跌超過21%，還有多只產品跌幅超過10%。 從這一點不難看出，今年7月的市場風格確實出現了較為明顯的變化。對基金經理而言，誰能夠更加靈活地調整思路、調整方向，誰就能沖到前面。 混合“弱基”TOP20榜：中小公募旗下產品頻上榜 再看混合型“弱基”TOP20榜，從榜單不難看出，不少中小基金公司的產品名列其中，比如民生加銀、國融、中航、上銀、恒越、鑫元等。 另外，財通基金的金梓才算是中小基金公司中的明星基金經理了，但他管理的財通成長優選今年以來虧損近24%，也進入榜單。 Z哥看了一下他的二季報，算是后知后覺，在二季度追高信息技術板塊。金梓才在二季報中表示：“站在二季度末當下，我們認為市場對算力的預期已經較為充分，我們預計算力板塊后續可能會開始分化；但在海外，AI相關應用已經蓬勃發展，因處在產業初期，市場還看得不太清晰，不敢給予過高估值。在現階段，我們相對更看好應用相關細分方向投資機會，toB端和toC端應用或將都會有所涉及。在標的選擇上，我們更關注有場景和用戶的上市公司。” 指數型“牛基”TOP20榜：游戲ETF仍占據榜首 再看指數型基金的“牛基”TOP20榜，今年前7個月對于指數型牛基而言無疑是灰色的。 具體來看，游戲類ETF雖在7月回調明顯，但仍占據榜單前列。而今年的7月份，真正表現最好的指數型基金，實際上是券商類的ETF，普遍漲幅超過14%。 其次是房地產ETF，但產品數量較少。 此外，侯昊管理的白酒LOF漲幅13%，鵬華酒ETF漲幅11.86%，也表現亮眼。 指數型“弱基”TOP20榜：三大板塊何時熬過“寒冬”？ 再看指數型“弱基”TOP20榜，這個榜單的主要產品集中在醫藥、光伏和旅游三大板塊。 其中，截至7月31日，今年表現靠后的還是與醫藥相關的板塊，比如醫療器械、生物制藥等。不過，7月份幾只相關產品均獲得了3%～5%的反彈。 其次，光伏類ETF繼續承壓，7月跌幅普遍超過5%。 表現較好的是旅游板塊，兩只旅游ETF均獲得近10%的上漲。 雙十基金經理：年內業績分化明顯 最后，看一下截至7月31日，Z哥長期跟蹤的幾位雙十基金經理的業績表現。 目前，表現最好的是曹名長等管理的中歐價值發現，目前有8個點的收益。另外，王克玉、朱少醒和杜猛也取得了正收益。但周蔚文、傅鵬博、徐荔蓉和陶燦仍在虧損之中。其中，陶燦管理的建信改革紅利虧損近9個點。 從中歐價值發現的二季報來看，曹名長是以不變應萬變，重倉股沒有大的變化，與一季報相差不大。 而陶燦則是在二季度追高了中際旭創、新易盛、天孚通信等上半年的牛股。至少現在來看，效果并不理想。