每經(jīng)評論員 李蕾

就在剛剛過去的7月，多家公募基金公司紛紛公告增加注冊資本金，引發(fā)行業(yè)和市場關(guān)注。如果把時間線拉長，年初至今增資的基金公司就更多了，并且有的公司是近年來股東連續(xù)增資，頗有些單純靠股東“輸血”才能活下來的意味。

在筆者看來，這則消息還可以和另外一個新聞連起來看：今年以來，多家基金公司掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但卻遲遲無人接手。有公司的股權(quán)掛牌時間其實(shí)已經(jīng)多次延長，但不知道是無人問津還是價格存在分歧，也暫時沒有了下文。

出現(xiàn)這種情況的，大部分都是中小基金公司。不論是股東持續(xù)增資，還是股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜受到資本冷落，都直指中小基金公司的發(fā)展困境。

從客觀數(shù)據(jù)來看，截至7月底，全市場共有155家公募持牌機(jī)構(gòu)，管理著27.14萬億元資產(chǎn)。其中，基金資產(chǎn)凈值排名前20位的基金管理人管理的資產(chǎn)總規(guī)模為17.14萬億元，占全市場的六成以上。相比之下，排在行業(yè)后50位的基金管理人總資產(chǎn)凈值為3429.73億元，僅占全市場總值的1%左右，差距之大令人咋舌。

如果拆解得再細(xì)一點(diǎn)，還能發(fā)現(xiàn)這100多家公募基金管理人中，有37家的管理規(guī)模不足百億元，其中甚至有22家的管理總規(guī)模不到50億元，都趕不上頭部公司發(fā)行的一只爆款基金。

馬太效應(yīng)顯著，強(qiáng)者恒強(qiáng)，這已經(jīng)是公募基金行業(yè)公認(rèn)的事實(shí)。令人擔(dān)憂的是，排名后50位的基金公司管理資產(chǎn)占全市場總值的比重與幾年前相比還呈持續(xù)下降的趨勢。也就是說，雖然中小公司的生存困境已經(jīng)是個老話題了，但隨著時間的推移，差距其實(shí)還在進(jìn)一步拉大。

筆者認(rèn)為，從某種意義上來說，股東增資“輸血”也是無奈之舉。基金牌照本身就是一種非常稀缺的資源，既然已經(jīng)拿到手了肯定不能輕易放棄，因此一些小基金公司雖然發(fā)展艱難也不愿離場。

另一方面，既然這些股東已經(jīng)選擇通過“輸血”來幫助基金公司活下來，那么肯定都不是短期的財務(wù)投資者，而是經(jīng)過篩選留下的、能接受當(dāng)前公司不賺錢但看重未來發(fā)展前景的股東。也正因如此，才有我們看到的中小型基金公司處境艱難，靠擴(kuò)大資本緩解壓力，以及股東方面對多年虧損的公司依然選擇連續(xù)增資的情況。

不過，隨著公募基金行業(yè)運(yùn)營成本的逐年增加，以及部分公司始終業(yè)績不佳也“長不大”，單純靠股東增資“輸血”著實(shí)不是解決中小基金公司當(dāng)前困境的良方。

筆者認(rèn)為，在頭部公司的“圍獵”之下，特色化、差異化發(fā)展應(yīng)該成為這些公司的首要戰(zhàn)略。很多大型公司已經(jīng)具備打造平臺型公司的能力，客觀而言，中小型公司很難望其項(xiàng)背。但就像頭部理論與長尾效應(yīng)一樣，未來的公募基金行業(yè)或許也是少數(shù)全能型服務(wù)商和大量特色型服務(wù)商共同發(fā)展的格局。

筆者也看到，有的中小型基金公司發(fā)力固收業(yè)務(wù)，已經(jīng)在小范圍樹立了一定口碑，也有的公司著重打磨公募REITs產(chǎn)品，并且打出了自己的標(biāo)簽，這些都是非常有意義的探索。中小基金公司要明確定位，真正找到自己的優(yōu)勢，為投資者持續(xù)創(chuàng)造價值，才能彎道超車，實(shí)現(xiàn)良性、可持續(xù)的發(fā)展。