每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

在公募基金交易傭金費率或?qū)⒋蠓禄谋尘跋拢恢埽恍┤桃s編研究所的消息不斷流傳。

日前網(wǎng)絡(luò)有消息稱，東亞前海證券宣布要裁撤整個賣方研究團隊。對此，公司方面回應(yīng)稱，網(wǎng)上的傳言與事實嚴重不符。

不過，種種跡象顯示，近期東亞前海研究所在市場上的活躍度較之以往有明顯的降低。某知情人士向記者表示，東亞前海證券此次裁撤研究團隊，與公司近期的高層變動有關(guān)，而公募基金降費因素也是催化劑。

東亞前海證券被曝退出賣方研究業(yè)務(wù)

最近有傳言稱，東亞前海證券最近宣布要裁撤整個賣方研究團隊（但保留研究牌照），并給研究業(yè)務(wù)的員工一定時間選擇是否轉(zhuǎn)崗，或者去找別的工作。此消息在最近兩天內(nèi)在網(wǎng)絡(luò)上引發(fā)了不少傳播。

對此，記者向東亞前海證券方面進行了求證，公司方面給予的回復(fù)是：公司目前沒有做出過要裁撤整個研究團隊的決定，網(wǎng)上的傳言與事實嚴重不符。

相關(guān)爆料內(nèi)容 圖片來自網(wǎng)絡(luò)

不過在采訪中，某知情人士向記者表示，上述傳聞基本屬實。據(jù)該知情人士介紹，近期曾有人在網(wǎng)絡(luò)上就東亞前海證券裁撤研究所的有關(guān)情況進行爆料。爆料者稱，“最近部門會宣布：董事會一拍腦袋決定研究所從此只保留牌照不保留團隊，暫時不對外展業(yè)！五十個人的部門收縮至五個人。”而此次調(diào)整被波及的研究所人員涉及研究所所長以及所有銷售和研究人員。

公開信息顯示，東亞前海證券2020年12月公司獲批證券投資咨詢業(yè)務(wù)牌照，研究所籌建成立，并在短時間內(nèi)通過行業(yè)常見的“招兵買馬”的方式引進了一批首席分析師，并由賀燕青擔任研究所所長。

2022年上半年，由于金股組合表現(xiàn)突出，東亞前海研究所一度聲名鵲起。據(jù)媒體報道，彼時東亞前海研究所分析師隊伍全面地覆蓋了總量、大消費、新能源、大周期、TMT等五大方向的二十個細分子行業(yè)。

不過從證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)披露的信息來看，原東亞前海研究所宏觀、固收組組長鄭嘉偉，電新組長王興網(wǎng)，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈組長金文曦，電子行業(yè)組長趙翼，通信組組長韓娜，計算機組長李曉彤等一眾首席已不在東亞前海任職。今年6月東亞前海原副所長倪華在離職后轉(zhuǎn)投某私募機構(gòu)的消息也曾引發(fā)一定關(guān)注。

截自慧博投研資訊

另外，種種跡象顯示，近期東亞前海研究所在市場上的活躍度明顯降低。

慧博投研資訊顯示，東亞前海最近一份研報發(fā)布時間是今年7月11日，距今已經(jīng)有1個月時間，6月-7月東亞前海只發(fā)布了十余份研報，頻率明顯低于今年5月之前。

Choice數(shù)據(jù)同樣顯示，東亞前海最近一份研報發(fā)布于今年7月11日，6-7月東亞前海總共只發(fā)布了13份研報，而5月公司發(fā)布了40余份研報，4月則發(fā)布了60余份研報。

截自東亞前海研究微信公眾號

同時，東亞前海證券研究微信公眾號今年6月以來僅僅更新了兩篇文章，更新頻率較之前明顯放緩，最近的一次發(fā)布于7月4日。

而從賣方行業(yè)常用的網(wǎng)絡(luò)路演平臺進門財經(jīng)來看，東亞前海證券最近的一次路演時間為7月18日，距今同樣將近一個月。

知情人士：研究所調(diào)整與公司高層變動有關(guān)

上述知情人士對記者表示，東亞前海證券此次裁撤研究團隊，與公司近期的高層變動有關(guān)。

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，近日，東亞前海證券進行了工商變更，公司總經(jīng)理由田洪變?yōu)闇珣c文。東亞前海證券官網(wǎng)也更新了高管信息，湯慶文目前除了擔任總經(jīng)理外，還兼合規(guī)負責人。

上述人士表示，“東亞前海研究所是東亞前海原總經(jīng)理田洪要求搞起來的，而最近田洪的離職是公司決定放棄賣方研究業(yè)務(wù)的主要原因。”

從證券業(yè)協(xié)會披露的信息來看，從2017年9月算起，田洪在東亞前海證券總經(jīng)理崗位任職將近6年。

此外，公募基金降費這個大背景也是一個誘因，“這事和基金降費也有關(guān)系，如果沒有這個催化，可能還要折騰久一點，有這個催化就直接一刀切了。”上述人士指出。

值得一提的是，上述爆料還透露，東亞前海證券研究所6月份還在進行應(yīng)屆生招聘，而這些進公司不久的應(yīng)屆生卻面臨被勸離。上述爆料者質(zhì)疑，這有違反相關(guān)法律規(guī)定的嫌疑。不過，東亞前海方面對此未予置評。

研究所頻傳縮編

在公募基金交易傭金將下降的背景下，近階段已有部分券商被傳出要縮編研究所。

今年6月上旬，行業(yè)排名前20的2家券商研究所同時傳出將引入“末位淘汰制”。

除了上述東亞前海研究所的傳聞之外，這幾天還有消息稱滬上知名券商針對研究所出臺“優(yōu)化方案”，年底優(yōu)化三成研究員。此次傳聞涉及兩家上海知名大型券商。不過記者在向這兩家券商研究所內(nèi)部的行業(yè)首席求證時，雙方均對上述傳聞予以否認。

業(yè)內(nèi)有觀點認為，在公募基金交易傭金費用可能大幅下降的背景下，賣方研究行業(yè)已有的過剩現(xiàn)象將格外凸顯，一些券商研究所為了縮減成本將不得不裁員縮編。

據(jù)中金公司今年4月發(fā)布的研報顯示，2022年，公募機構(gòu)股票成交額同比下降12%至25萬億元(雙邊)，對應(yīng)分倉傭金規(guī)模同比下降15%至189億元，而從廣義來看，包含社保委外、基金專戶、保險公司等傭金收入在內(nèi)的席位租賃收入同比下降11%至225億元。2022年公募基金分倉傭金占總體席位租賃收入的比例高達84%。

由此可以看出，盡管近年來賣方研究行業(yè)不斷拓展公募基金以外的收入渠道，但是目前來自公募基金的傭金收入仍然是賣方研究行業(yè)的最主要收入來源。

截自中金公司研報

而隨著常年總體不變的萬分之8左右的分倉傭金費率可能迎來大幅下調(diào)，業(yè)內(nèi)擔憂，此前多年呈趨勢性增長的分倉傭金蛋糕尺寸或?qū)㈦S之收縮。此外，以往作為分倉傭金主要來源的主動管理型基金的式微，也給賣方行業(yè)帶來了另一層壓力。

截自中金公司研報

據(jù)中金公司研報統(tǒng)計，雖然2020-2022年證券行業(yè)公募分倉傭金平均收入占行業(yè)營收比重4%，整體占比有限，但對于部分中型特色券商是重要盈利支撐。從2020年至2022年的平均值來看，行業(yè)內(nèi)有10余家券商公募分倉傭金收入占稅前利潤的比重超過10%，其中長江證券、東北證券、中泰證券、方正證券的相關(guān)比重不低于20%。

那么在公募降傭降費背景下，券商對于賣方研究業(yè)務(wù)的態(tài)度是否將發(fā)生變化？記者注意到，近期各路機構(gòu)在對多家券商的調(diào)研時共同關(guān)注了這個話題。

對此，中金公司認為，基于自身規(guī)模、收入結(jié)構(gòu)以及研究業(yè)務(wù)定位差異，各券商未來對于研究業(yè)務(wù)的投入程度或?qū)⒂兴煌?）對于客群多元化、業(yè)務(wù)綜合化的大型券商而言，研究兼顧對外輸出以及對內(nèi)賦能的職能，我們預(yù)計這類券商將對研究業(yè)務(wù)保持戰(zhàn)略性投入；2）對于部分將研究業(yè)務(wù)定位于盈利中心、公募分倉傭金排名靠前的中型特色券商而言，我們預(yù)計其未來將加大競爭力度，通過提升份額以彌補費率下行的影響；3）對于公募分倉傭金排名靠后的小型券商而言，我們預(yù)計伴隨研究業(yè)務(wù)長期賺錢效應(yīng)下降，這類券商或?qū)⒅鸩骄喭堆腥藛T、或?qū)⒀芯坎块T的定位轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部研究中心。

值得關(guān)注的是，2021年、2022年東亞前海證券已經(jīng)連續(xù)兩年虧損。2022年公司虧損擴大至1.64億元。具體而言，2022年，東亞前海實現(xiàn)營業(yè)收入2.91億元，同比減少23.22%，但營業(yè)成本達到4.55億元，同比增長4%，其中業(yè)務(wù)及管理費高達4.53億元，大幅吞噬了利潤。

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