每經記者 楊建    每經編輯 肖芮冬    

8月的A股，開啟了新的征程，但近期在內外利空消息的影響下，A股進行了調整，尤其在上周五回撤明顯，使得市場情緒有所改善。

從周末的消息來看，對于7月金融數據的解讀，有券商認為，堅持底線思維，期待大幅度降準。當前投資者對于“活躍資本市場”政策普遍抱有一種“不見兔子不撒鷹”的態度，都在觀望。借鑒2018年底~2019年初“慢牛早周期”的經驗，似曾相識“牛”歸來？

（一）重磅消息

周末熱點：中美航班翻倍，景林資產大幅增持中概股

1、當地時間8月11日，美國交通部發布新指令，自2023年9月1日起，允許中方航司每周執行最多18個中美往返直航客運航班。自2023年10月29日起，增加至每周24班，這一數量將較目前正在執飛的中美航班數量翻倍。若美方航司對等，則中美將會有每周48個直航航班。這一決定無疑將為中美兩國的航空市場注入新的活力，同時也為旅客提供了更多的選擇。

2、8月12日晚間，碧桂園宣布對旗下11只境內公司債券自2023年8月14日開市起停牌，復牌時間另行確定。作為中國房地產行業的重要參與者，碧桂園的這一行動對其自身以及整個房地產行業都將產生重要影響。

3、千億私募巨頭景林資產最新的美股市場持倉顯示，今年二季度，公司大幅增持中概股和AI股，其中拼多多已成為其第一大重倉股，同時清倉了谷歌、阿里巴巴、特斯拉等股票。景林資產的這一動作反映了其對中概股和AI領域的看好，也顯示了其對市場變化的敏銳和靈活。這無疑為投資者提供了一種新的投資思路和參考。

（二）頂級券商最新研判

華金證券最新研判：堅持底線思維，期待大幅度降準

7月的金融數據顯示，新增信貸大幅度減少，居民信貸的超預期收縮可能與規范的房貸置換有關。這表明房地產市場去杠桿的過程可能還在中段階段。

當前，我們正處于國際競爭環境日益復雜嚴峻、國內房地產市場調整仍需時間的壓力疊加階段。預計年內經濟政策仍將持續強調加快現代化產業體系建設和穩就業改善收入。

在地產去杠桿底部企穩之前，先進制造業投資和基建投資持續需要企業中長貸更大力度、更具確定性的保障。

在這樣的經濟環境下，華金證券建議年底之前以較大的力度實施降準，以低成本、高效率的方式足額向銀行體系投放中長期流動性，保障上述兩大融資需求能夠得到很好的滿足。這是當前既具備政策空間，也有很強可操作性的最優選擇。

在此基礎上再考慮向1YLPR傾斜的小幅降息，更可獲得兼顧促進有效投資、改善銀行息差的結果。維持年底前降準75BP、1YLPR/MLF利率再降20-30BP、5YLPR再降10-15BP的預測不變。維持本輪地產政策結構性放松以二三線城市用足現有框架內空間為主的預測不變。

方正證券：投資者觀望政策殺手锏，似曾相識“牛”歸來？

當前投資者對于“活躍資本市場”政策普遍抱有一種“守株待兔”的態度，都在觀望后續政策有哪些“殺手锏”。市場的焦點在于：低預期的社融能否倒逼“穩增長”政策加碼？能否找到歷史上可供參考的“樣板”？對此，建議借鑒2018年底~2019年初“慢牛早周期”的經驗。

2023H2和2019H1“金融供給側慢牛”有諸多相似之處。而風險偏好驅動的“慢牛早周期”行情不是一蹴而就的。當前的政策和市場節奏類似于2018年底的“慢牛早周期”。我們判斷，在資本市場融資功能修復之前，“活躍資本市場”政策將持續發力提升投資者風險偏好。

借鑒2018年底經驗，7月低預期社融有望加速“穩增長”政策落地。實質性政策“殺手锏”落地之前，繼續布局“最大公約數”方向。

具體而言，可關注階段性再平衡“穩增長”的券商；中期布局“調結構-大安全”主線的AI“算力基建”以及“中特估-央國企重估”的泛公用事業；長期重視中美“緩和小周期”，新能車鏈“再出發”。

（三）券商行業掘金

西南證券：數據要素市場前景廣闊，運營商數據要素蘊藏巨大潛力

1、數據要素市場迎來發展良機

近日，高層會議強調，要活躍資本市場，提振投資者信心。在這樣的大環境下，數據要素市場迎來了發展良機。數據要素，即經過權屬確定后的數字化文本、圖形等數據資源，經過處理、分析后，形成數據產品并參與社會生產經營。據《關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見》，數據產權結構被分置為三權：數據資源持有權、數據加工使用權和數據產品經營權。在權屬劃分清晰后，數據便可以切分為數據匯聚、數據流通、數據應用等對應各個權屬的產業環節，并在各個環節產生相應的價值。

2、數據要素政策密集出臺，行業進入快速成長期

我國擁有全球近三分之一的數據資源，預計2023~2027年數據量年增速均在25%以上，為世界第一（IDC數據）。在擁有龐大數據資源的基礎上，進行合理有效利用是當下的首要目標。我國已明確以《數據二十條》為頂層設計，多項具體措施并舉的“1+N”數據政策框架，目前已有超30個省市發布要素市場化鼓勵政策和數據交易激勵補貼，數據交易所已建設近50家。據國家工信研究中心，到2025年，我國數據要素市場規模有望達451.7億元，“十四五”期間CAGR為25%。

3、運營商擁有優質數據資源，受益數據全產業鏈的價值釋放

三大運營商擁有C端、B段和G端的全面數據資源，具有高連續性、數據結構完整等特點。在我國數據市場逐步完善的過程中，運營商及上下游配套領域的數據價值逐步得到充分定價，并快速釋放價值。中國移動就已匯聚超700PB的數據，且日數據沉淀量為5PB。運營商手握優質數據資源，有望受益數據全產業鏈的價值釋放。

4、行業受益標的

在數據要素領域深耕多年，且積極擁抱數據要素市場發展的公司具有先發優勢，行業受益標的包括：中國聯通、中國移動、中國電信、恒為科技、浩瀚深度、中貝通信、潤健股份、人民網、天喻信息、夢網科技、東信和平等。

浙商證券：復盤日本經驗，洞察中國創新藥未來

1、日本經濟增速下行期，創新藥如何突圍？

浙商證券的研究報告復盤了日本在經濟增速放緩、人口老齡化背景下，其醫藥行業如何通過創新和國際化升級。在藥品控費的壓力下，日本制藥企業從引入國外技術開發仿創類（me-too）藥物逐步向me-better/FIC進行升級，部分大藥企更是將目光投向海外，逐步誕生了像武田制藥、安斯泰來等跨國創新藥巨頭。

2、創新+國際化，頭部創新藥個股取得超額收益

自90年代中后期至今，創新+國際化的兌現，使得頭部創新藥個股取得超額收益。例如，武田制藥憑借管線兌現（蘭索拉唑、坎地沙坦、吡格列酮等重磅產品先后上市）以及早期海外擴張加速（先后收購Syrrx、Millennium等）超額收益明顯。

3、投資策略：突破拐點型藥企，創新邊際改善

建議參考日本90年代中后期醫改背景下創新藥企崛起路徑，以及現階段更為豐富的新技術突破，從以下三方面關注本土創新藥企突圍潛力：集采影響觸底（業績向下波動壓力小）、創新技術突破（更具國際競爭力和國際化潛質）、業績向上兌現（業績上行，估值提升）。

4、行業受益標的

深耕各細分領域多年，在AI領域早有布局，且積極擁抱大模型技術變革的公司具有先發優勢。行業受益標的包括：先聲藥業、復星醫藥、恒瑞醫藥、百濟神州、翰森制藥、海思科、科倫藥業、科濟藥業、康方生物、榮昌生物、石藥集團、科倫博泰、百利天恒、澤璟制藥、君實生物、貝達藥業、信達生物等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1369014355