每經AI快訊，中國銀河08月14日發布研報稱：給予通信推薦（維持）評級。

運營商盈利能力持續提升，下半年業務擴展有望邊際改善：營收方面，中國移動營收規模較領先，中國聯通增速較快，三大運營商趙良畢(維持)資本開支占全年預算比均未達到50%，相較2022年上半年資本開支占比水平均有下滑，下半年業務拓展有望加速；資本開支結構方面，三大運營商資本開支結構持續優化，結構逐步向云傾斜。

算力網絡建設趨勢下，云業務營收高增，ARPU穩步增長：業務拆分方面，三大運營商積極發展IPTV、互聯網數據中心、大數據、云計算、物聯網等新興業務，上半年共完成新興業務收入人民幣1,880億元，同增19.2%：中國移動CHBN戰略穩步推行，政企市場及新興市場高增；中國電信傳統業務穩定增長，數字轉型持續推進，深耕“云改數轉”戰略，在產業數字化收入的引領下，中國電信實現營收穩定增長；中國聯通產業互聯網業務高速增長，1H23公司產業互聯網收入占主營業務收入比首次超過25%。三大運營商發力云業務，整體增速較高。1H23移動云收入422億元，同增80.5%，天翼云收入459億元，同增63.4%，聯通云實現收入255億元，同增36%。行業排名方面，移動云IaaS收入份額排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%，天翼云保持公有云IaaS及公有云行業數據IaaS+PaaS國內市場三強和政務公有云基礎設施第一、全球運營商云前列。5G拉動運營商ARPU穩定增長。上半年三家運營商ARPU值同比均有增長，中國移動ARPU值52.4元行業領先，客戶價值和粘性持續提高；中國電信5G套餐用戶滲透率達73.4%，移動用戶ARPU達46.2元，同增0.4%，中國聯通以視頻彩鈴、聯通助理、云盤為代表的個人數智生活付費用戶超過8,700萬，收入同增90%，帶動移動ARPU連續提升。

重視股東回報率，運營商分紅派息率持續提升：中國移動每股中期股息為2.43港元，同增10.5%，中國電信股息0.1432元，派息率達65%，中國聯通每股中期股息人民幣0.0796元（含稅），同比預計提升20%，高于每股基本盈利10%+增長，股東回報有望持續提升。

下半年運營商有望延續上半年強勁增勢，云業務或將持續高增：展望2023年下半年，我們認為中國移動將持續強化科技創新，做強做優做大，以客戶為中心，提升經營水平，同時加快數字信息基礎設施建設，加快新興業務發展，中國聯通將保證主營業務收入穩定增長，凈資產收益率持續提升，中國電信將強化提質增效、分類管理、風險防控及精益管理，三大運營商云業務有望延續高增態勢，賦能營業質量穩定長期增長，建議關注中國移動、中國聯通、中國電信。

風險提示：云業務增長不及預期風險，網絡安全風險，用戶數量下降風險等。

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(記者 王瀚黎)

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