每經記者 王琳    每經編輯 董興生    

近日，重慶聯合產權交易所披露，重慶西證價值股權投資基金合伙企業（有限合伙，以下簡稱“西證價值”）擬轉讓持有的博拉網絡股份有限公司（以下簡稱“博拉網絡”）12.06%的股份。博拉網絡曾在2019年沖刺“重慶科創板第一股”，但最終IPO失敗。

為何要“出掉”博拉網絡？《每日經濟新聞》記者注意到，西證價值在2021年末就曾成立清算組。上海某律師事務所一位不愿具名的IPO領域律師向記者表示，西證價值還沒有完成清算，可能與其持有的博拉網絡股權還沒有處置掉有關。

與此同時，西證價值還屬于投資者中含有“三類股東”的企業，而監管層對“三類股東”有相關IPO監管政策，博拉網絡在此前IPO過程中也曾專門清理過“三類股東”。

今非往昔，博拉網絡的業務規模較上輪IPO時已有大幅增長，其業務重點也延伸至了視頻電商等領域，與人工智能的結合則被博拉網絡作為未來幾年的戰略重點。只是，博拉網絡是否將在IPO上卷土重來，則暫時不得而知。

博拉網絡100%股權估值已低于10億元

據此前博拉網絡在新三板掛牌時的公告，西證價值在較早期就已成為博拉網絡的股東。2014年，西證價值向博拉網絡增資3000萬元，獲得了后者15%的股權。

如今，西證價值持有博拉網絡1298.2999萬股股份，占博拉網絡總股本的12.06%，仍是博拉網絡第二大股東。此次，西證價值擬清倉式轉讓其持有的博拉網絡股份，轉讓底價為7685萬元。

圖片來源：轉讓公告截圖

《每日經濟新聞》記者注意到，博拉網絡此前曾兩次折戟IPO。第一次是在2017年沖擊創業板IPO失??；第二次是在2019年赴科創板IPO，并欲沖擊“重慶科創板第一股”，但該次IPO同樣以失敗告終。

值得一提的是，按照《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》，博拉網絡科創板IPO時選擇了市值和財務指標的上市標準一，即：“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。”。

如果以此次西證價值轉讓博拉網絡股權的底價7685萬元計算，博拉網絡100%股權估值僅為6.35億元，已明顯低于上述博拉網絡沖擊科創板IPO時預計的不低于10億元人民幣市值的標準。

為何要出售所持博拉網絡的股權？

作為一家早期股東，西證價值為何要出售持有的博拉網絡股權？

國家企業信用信息公示系統顯示，西證價值的合伙期限為2014年3月24日至2022年12月31日。2021年12月22日，西證價值也成立了清算組。但是，目前，西證價值顯示的仍是存續狀態。

8月22日，記者多次撥打西證價值清算組的聯系電話，但電話未獲接通。

至于西證價值為何仍處于存續狀態，前述律師向記者表示，按照規定，清算期間需要清理債權債務、處理企業清償債務后的剩余財產，西證價值如今還持有博拉網絡的股權沒有處置掉，所以可能是因為這個原因而沒有完成清算。

此外，博拉網絡在2019年沖擊科創板IPO并回復交易所問詢時曾披露，2017年，博拉網絡創業板首發申報階段，按照當時首發上市的審核要求，博拉網絡對公司的“三類股東”進行了清理，即勤晟泓鵬價值證券投資基金將持有的博拉網絡190萬股股份轉讓給了重慶龍商股權投資管理有限公司，聯合基金1號新三板基金將持有的博拉網絡50萬股股份轉讓給自然人尤啟明。

“三類股東”是指契約型基金、資產管理計劃和信托計劃。事實上，西證價值也屬于投資者中含有“三類股東”的企業。

據博拉網絡2019年IPO時的招股書（上會稿），西證價值的合伙人包括西證重慶股權投資基金管理有限公司、招商財富資產管理有限公司（招商財富-西證并購基金專項資產管理計劃，以下簡稱“招商財富資管”）和西證股權投資有限公司，對西證價值的出資比例分別為0.24%、59.90%和39.86%。國家企業信用信息公示系統顯示，西證價值在2018年5月以后未再進行過投資人變更。

圖片來源：國家企業信用信息公示系統截圖

上述三家合伙人中，招商財富資管就屬于“三類股東”。

對于“三類股東”涉及的IPO監管政策而言，證監會曾在2018年明確了監管要求，其中包括要求擬上市公司控股股東、實際控制人、第一大股東不得為“三類股東”；從嚴監管高杠桿結構化產品和層層嵌套的投資主體，要求存在上述情形的發行人提出符合監管要求的整改計劃，并對“三類股東”做穿透式披露，同時要求中介機構對發行人及其利益相關人是否直接或間接在“三類股東”中持有權益進行核查。

本次轉讓博拉網絡股權行為受國資委監管

值得一提的是，本次西證價值出售博拉網絡股權的公告顯示，該產權轉讓行為還受省級（直轄市）國資委監管。而記者注意到，在博拉網絡科創板IPO時，這一問題曾受到交易所關注。

博拉網絡在2019年科創板IPO時對交易所問詢函的回復中曾表示，招商財富-西證并購基金專項資產管理計劃持有的西證價值59.90%的合伙企業出資獨立于招商財富資管的自有資產，屬于委托人資產，且委托人均系自然人，不屬于國有資產。而且，《上市公司國有股權監督管理辦法》已明確規定國有出資的有限合伙企業不作國有股東認定，因此，西證價值無需被認定為國有股東，其持有的博拉網絡股權變動無需履行國資相關審批程序。

前述律師向《每日經濟新聞》記者表示，由于現行法規對國有合伙企業處置其投資形成的股權需履行何種國資監管程序存在一定模糊之處，因此西證價值作為有國有出資的合伙企業，在處置博拉網絡的股權時要不要履行國資審批程序，有一定討論空間。嚴格來講，應該查看西證價值的合伙協議，以及國資出資設立西證價值時的相關授權文件，再做判斷。

不過，從實務中看，考慮到國有私募基金投資運作的靈活性，一般傾向于市場化運作，不會要求過于嚴苛的國資審批程序。

“另一個背景是，2020年2月7日出臺的《有限合伙企業國有權益登記暫行規定》，這要求對國家持有的有限合伙企業份額也要做國有權益登記，盡管該規定并不是針對合伙企業對外投資形成的股權，但也反映出國資監管方面的謹慎態度，所以也不排除西證價值是基于這樣的背景，主動選擇履行嚴格的國資審批程序。”前述律師向記者進一步補充道。

業務規模大增，博拉網絡IPO雄心還在嗎？

公司官網介紹，博拉網絡是一家數字科技企業，主要擁有數字營銷、數字技術、數據應用、短視頻、智慧視覺、數字人等數字業務。

IPO折戟已過去數年，博拉網絡如今的發展狀況如何？

據此前的IPO招股書，2016年至2019年上半年，博拉網絡的營業收入分別約為1.60億元、1.80億元、3.07億元和2.14億元，其扣非后歸母凈利潤分別為3563.93萬元、3597.66萬元、4073.21萬元和1530.77萬元。

本次博拉網絡股權轉讓公告顯示，2022年，博拉網絡的營業收入為19.09億元，凈利潤則虧損5400.26萬元；今年一季度，博拉網絡的營業收入和凈利潤分別為6.10億元和1959.18萬元?？梢?，博拉網絡的營收規模較此前沖刺科創板IPO時已大幅增長，凈利潤表現也可圈可點。

圖片來源：轉讓公告截圖

營收規模的大增，或許與博拉網絡業務領域的拓展有較大關系。

博拉網絡董事長童毅在今年1月接受36氪專訪時曾披露，博拉網絡在（接受采訪時的）兩年前就開始布局視頻電商，并在重慶兩江新區打造了西南地區規模最大的短視頻、直播電商產業聚集地。與此同時，新媒體短視頻已成為博拉網絡繼汽車業務后的第二增長曲線。

此前招股書顯示，2016年至2018年，來自汽車行業的銷售收入占博拉網絡整體收入的比例保持在3成以上，2019年上半年則為19.26%。

記者還注意到，在博拉網絡科創板IPO折戟之后，重慶小康控股有限公司（以下簡稱“小康控股”）對其進行了投資，成為博拉網絡第六大股東，持股比例為4.23%。小康控股即為賽力斯（SH601127，股價34.50元，市值520.04億元）的控股股東。

事實上，博拉網絡似乎對技術前沿和熱點趨勢十分敏感。童毅在前述接受專訪時還表示，隨著視頻電商ROI（投資回報率）的下降，博拉網絡又開始布局下一個風口—-元宇宙，而互聯網媒體技術三五年迭代一次，不斷給博拉網絡新的商業機會。

此外，“人工智能”也已成為博拉網絡的一個熱詞。博拉網絡的經營范圍就包括“人工智能基礎軟件開發，人工智能應用軟件開發，人工智能通用應用系統”。今年3月，博拉網絡還發布了涵蓋12個領域的ChatGPT行業應用解決方案，并表示：“ChatGPT與企業、與產業尤其是耦合數字化進程是博拉網絡在接下來5-10年中探索與實踐的戰略方向，也是新一輪增長周期的開篇。”

那么，發展較為順利、發展思路也較為清晰的博拉網絡，在中短期內是否還有IPO的計劃？8月22日，《每日經濟新聞》記者撥打博拉網絡2019年招股書中披露的電話，但未獲接通。

值得一提的是，在此前沖刺科創板IPO時，博拉網絡的科研能力以及是否符合科創板定位就被交易所重點關注。博拉網絡彼時已取得的21項發明專利，就均是從與博拉網絡無關聯關系的第三方受讓取得。如今多年過去，隨著業務規模的提升，博拉網絡的研發投入強度和科研能力水平是否同樣已有大幅提升，或是另一個關鍵點所在。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝