每經記者 劉明濤    每經編輯 肖芮冬    

在港股率先反彈的帶動下，本周每經品牌100指數也在900點穩住，相較A股三大股指齊跌超過2%，每經品牌100指數微跌0.71%，以900.24點報收，出現企穩跡象。隨著活躍資本市場相關政策加快落地，市場情緒有望逐步恢復。

主要指數企穩在即

本周指數震蕩走弱，周初滬指慣性震蕩下跌，隨后小幅反彈收紅，但漲勢未能延續，滬指走出三連陰，失守3100點，深成指和創業板指表現亦較弱。從周K線來看，上證指數下跌2.17%，深證成指下跌3.14%，創業板指下跌3.71%，科創50下跌3.74%，北證50下跌5.96%，每經品牌100指數則微跌0.71%，有率先企穩跡象。

從市場環境來看，雖然1~7月財政收入增速邊際放緩，財政支出亦較為溫和，不過當前經濟恢復基礎仍需夯實，財政政策仍有必要加力支持實體經濟。而活躍資本市場相關政策加快落地，后續亦有望提振市場情緒。資金面方面，LPR利率非對稱調降，弱于市場預期，但流動性仍合理充裕。而北向資金受市場震蕩調整影響，凈流出超百億。

有券商指出，隨著活躍資本市場相關政策加快落地，釋放明確的政策信號，促進市場信心恢復。另外，經濟穩增長政策持續落地，將帶動估值及情緒的雙雙修復，后續市場有望企穩修復，關注兩市量能變化、北向資金流向以及公司上半年業績情況。

另外值得關注的是，8月24日，中國證監會召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會。會議圍繞深入學習貫徹7月24日中央政治局會議精神，落實國務院常務會議和國務院全體會議工作部署，分析當前資本市場形勢，就共同引導更多中長期資金入市、推進中國特色現代資本市場建設等問題進行了深入交流探討。

下一步，證監會將主動加強與有關部門的政策協同，共同為養老金、保險資金、銀行理財資金等中長期資金參與資本市場提供更加有力的支持保障，促進資本市場與中長期資金良性互動。

中概潛在估值修復機會

日前，重要會議強調，要加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需、提振信心、防范風險。隨國內穩增長措施推進，疊加港股流動性環境逐步趨向改善，處于估值相對低位的港股市場有望逐步修復。

游戲行業，隨著國產、進口游戲版號恢復發放，游戲行業景氣度有望逐步回升。騰訊、網易等頭部廠商的重點游戲獲批，例如《寶可夢大集結》《無畏契約》《逆水寒》。未來常態化版號發行情況下，游戲行業的供給重新恢復，意味著游戲公司商業化增量，這對應游戲廣告的投放需求將顯著回升，相應地廣告投放價格、用戶付費成本等也將受競價環境等影響逐步回升。

電商行業，從用戶角度看，在全新的顛覆式商業模式或者技術出現之前，阿里和多多未來的用戶增長空間較為有限，基本進入存量用戶時代。相比阿里和多多，京東的用戶規模仍有較大提升空間，差距主要在下沉市場，2020年前后京東以京喜為抓手加碼下沉市場，AAC一度出現非常顯著的增長，但2022下半年京喜式微，京喜用戶的萎縮抵消了主站用戶的增長，最終呈現出京東總活躍買家數增長較為疲弱。2023年京東再啟百億補貼等活動，進一步激活中低線城市用戶心智，長期看，京東的活躍買家數規模也能接近阿里和多多的體量。

年初市場預期的中美景氣度差距周期邏輯并未被高頻數據佐證，相反美國經濟數據反映狀態健康。未來國內結構性復蘇疊加產業轉型，在取舍中短期犧牲效率的概率較高，而美國衰退預期與Fed/近期的經濟數據不符，當前的利率預期可能偏于樂觀，存在潛在的下行風險。不過，恒生科技指數4月中旬以來顯著跑輸納斯達克指數，這里可能存在額外的空間保護。對恒生科技而言，如果不存在額外的負面因素，其具備潛在的估值修復機會。

中概龍頭品牌優勢明顯

從本周每經品牌100指數成分股表現來看，港股標的反彈明顯，其中安踏體育、聯想集團周漲幅均超過10%，而中概代表百度、小米、美團以及拼多多也均有不同程度漲幅。

公開資料顯示，安踏鞏固中國運動品牌領先地位。產品方面強化專業屬性，以科技引領商品力提升，2023H1多款跑鞋獲專業跑者認可，籃球方面簽約NBA頂級球星歐文與WCBA全明星球員王思雨，以球星個人定制產品系列豐富籃球產品矩陣。品牌方面，杭州亞運會、巴黎奧運會繼續為中國代表團提供領獎服及裝備，品牌奧運關聯度穩居行業第一，品牌力顯著提升；此外，東南亞市場布局穩步推進。

據了解，安踏體育今年上半年業績超預期，公司保持高質量增長。此前公司與NBA球星歐文成功簽約，預計將陸續推出相關產品，同時接下來也將會進入到巴黎奧運會的宣傳期，相信品牌認知度將進一步提升。

其子品牌迪桑特和可隆今年上半年也均維持了較高的增速，但受到庫存減值影響毛利率有所下滑。隨著戶外運動的興起和消費者對功能性產品的需求提升，迪桑特和可隆將繼續受益于市場空間的擴大，推出更多高品質的產品，未來增長主要來自優質門店的同店增長。

而百度集團在二季度則推出Ernie 3.5大模型，并嘗試重塑旗下產品線：搜索方面“AIBOT”、“AI文檔助手”等功能正在內測，可優化用戶搜索及辦公效率，提升留存與付費意愿；營銷方面AIGC商業創意平臺“擎舵”具備多模態能力，可在2分鐘生成100條創意文案，幫助廣告主提升轉化和變現效果。隨著大模型性能持續提升，看好公司通過AIGC賦能全產品線，提升商業化表現。

此外，小米集團強調“軟硬深度融合，AI全面賦能”的科技戰略升級。積極布局人工智能，全面推進大模型研發和落地，選擇“輕量化，本地部署”作為小米大模型技術主力突破方向。手機端側大模型初步跑通，小愛同學升級AI大模型，并開啟邀請測試。當下，各大龍頭廠商加注輕量級模型，最新發布的Meta大模型Llama 2更是開放開源免費使用，有望推動邊緣AI迎來“安卓時刻”。

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