每經編輯 葉峰

8月28日市場在多重利好的刺激下跳空高開，上證綜指高開超5%，不過市場隨后逐步回落，三大指數漲幅相繼收窄至1%左右。北向資金再度大幅凈流出超80億元，市場成交額自8月4日以來再度突破一萬億元。

上證指數收漲1.13%報3098.64點，創業板指漲0.96%。市場成交額11281億元，北向資金凈賣出81.77億元。

來源：Wind

外資凈流出是8月28日高開低走的主要原因，但同時短期經濟修復依然疲軟，市場信心不足，也導致波動較大。后續可能還需要等待國內經濟數據回暖，可以關注本周四的PMI披露情況；另外上周五美聯儲主席鮑威爾釋放的信號偏向鷹派，市場緊縮預期升溫，本周五披露的非農就業也可能影響市場判斷。

總體來說，在活躍資本市場政策措施發布后，疊加上市公司回購、基金公司自購等資金面支持，A股在當前估值低位的情況下，可能離階段性企穩反彈不遠。但市場情緒的完全反轉，可能還需要等待基本面好轉信號，以及海外貨幣政策節奏更加清晰。

市場高位回落的過程中，煤炭板塊表現出一定的韌性，煤炭ETF（515220）收漲3.55%。

主要原因還是近期煤價止跌，板塊供給收縮預期較強。截至8月25日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價833元/噸左右，周環比上漲31元/噸。

來源：Wind

供給方面，近期安檢嚴格，疊加榆林礦區倒面及檢修增多，整體供應下降；需求方面，終端焦化及化工開工較好，補庫需求積極，受庫存高位及天氣轉涼影響，下游電廠仍以剛需和長協為主，發運倒掛延續，港口貿易商發運積極性不高，坑口價格小幅上漲。

煉焦煤市場下跌也趨緩，目前焦、鋼企業廠內焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復產范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預計短期國內煉焦煤市場以穩為主，后續重點關注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。

長期來看，煤企對傳統主業資本再投入的意愿較弱，未來新建煤礦數量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下分紅比例有望不斷提高。目前中證煤炭指數股息率高達9.80%，對比其他行業優勢明顯，從自身歷史來看也處在高位。疊加國企改革的持續推進，板塊還有望迎來基本面改善和中特估的多重催化。

來源：Wind

地產產業鏈來看，上周住建部、央行、金融監管總局聯合印發《關于優化個人住房貸款住房套數認定標準的通知》，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施，首套房“認房不認貸”納入一城一策工具箱。

在7-8月基本面持續下行壓力下，這一政策有望快速被各城使用，降低購房成本，釋放剛性和改善性需求；尤其一線城市推進首套房“認房不認貸”政策落地，有利于刺激一線城市量價企穩，也或將穩住市場預期。

融資端，8月27日，證監會提出房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制，房企資金壓力有望緩解，對于產業鏈的建材行業來說信用風險有望降低。

目前玻璃旺季逐步到來，補庫帶動價格持續上漲。玻璃加工廠旺季訂單小幅好轉，廠家庫存處于低位，預計價格高位震蕩至旺季結束。未來隨著房地產新開工逐步企穩，水泥需求也有望逐步觸底。可以關注建材ETF（159745）的投資機會。

來源：Wind

醫藥板塊8月28日隨大盤高開低走，生物醫藥ETF（512290）收漲1.04%。

來源：Wind

消息面上，8月25日，國務院常務會議召開，審議通過《醫藥工業高質量發展行動計劃（2023-2025 年）》、《醫療裝備產業高質量發展行動計劃（2023-2025年）》等重磅文件。會議指出，要著眼醫藥研發創新難度大、周期長、投入高的特點，給予全鏈條支持。在一系列政策推動下，本土龍頭企業的競爭優勢有望持續加強。

受醫藥領域腐敗整治事件的影響，醫藥板塊此前出現了一定回調。反腐本質上是對過去腐敗行為的糾正，在本次紀委牽頭醫藥行業反腐之前，藥械集采、新藥價格談判等措施已經一定程度上讓回扣成為過去式。從產品端來說，短期在反腐下，藥械新品進院速度可能有所放緩，但長期來看，臨床將更關注療效顯著、創新含金量高、價格合理的藥械產品，企業也將更有動力和能力投入研發。

對于醫藥行業的發展來說，需求是第一驅動因素。當前不僅是中國，全球老齡化都在加速。而在國內，1965-1973年第二波嬰兒潮中出生的人群正逐步進入退休階段，對醫藥的需求是剛性且持續增長的。生命科學技術將會在未來發揮更重要的作用，醫藥行業仍有很大的發展空間。

很多時候市場并不是完全反應基本面的變化，而是會有一定的前置以及對未來的預期，這種情緒會提前反映在價格里面。例如這次的反腐事件，其心理影響其實比實質影響更大，因此醫藥板塊短期可能存在超跌現象。

醫藥反腐對于板塊情緒的壓制可能還將延續一段時間，但當前時點醫藥板塊整體勝率和賠率都較高。可關注生物醫藥ETF（512290）、醫療ETF（159828）、疫苗ETF（159643）、創新藥滬深港ETF（517110）。

游戲ETF（516010）8月28日漲幅居前，收漲2.27%。

來源：Wind

2023年上半年，中國游戲市場收入1442.63億元，環比增長22.16%，同比下降2.39%。上半年游戲版號常態化發放，優質新游表現突出，拉動市場上半年流水環比增長。同比來看，1-4月用戶的消費能力和消費意愿尚未恢復，進入5月后，盡管市場收入出現增幅，仍無法抵消此前降幅。隨著宏觀環境復蘇用戶消費意愿增強，預計下半年市場反彈趨勢顯著。

來源：Wind，伽馬數據，萬聯證券研究所

2016年之后，游戲板塊的波動基本上是周期性的。周期性一方面來源于監管，比如版號審批的暫停和恢復，另一方面也受到消費周期影響。近幾個月，游戲版號的發行趨于穩定，這對于整個行業是非常有利的。整體來看，游戲的壽命是比較短的，新上市的游戲更能夠刺激消費者的購買需求。因此，新游戲的發行是游戲公司重要的獲取收入的來源。

游戲行業本質上屬于可選消費，也是一種提升生活品質的消費品，屬于消費升級的標的。因此，游戲板塊長期的投資邏輯首先就基于消費升級的概念。其次，現在玩游戲的絕大多數都是年輕人，隨著未來人口代際的更迭，游戲玩家的群體大概率會不斷擴張。另外非常重要的一點就是人工智能等新技術的驅動。作為受AI概念影響最大的板塊之一，游戲板塊同樣是AI能夠最早落地成熟應用的領域。

游戲板塊短期可能波動較大，但長期來看，板塊仍然具備較高配置價值。整體來看，游戲行業基本面較好，是消費復蘇的標的。即使沒有諸如人工智能等概念的外部驅動，其自身也受周期性的需求復蘇影響，向上的動能較強。可以關注游戲ETF（516010）、游戲滬港深ETF（517500）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。