每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

十年期國債期貨已連續第二周出現周陰線，這波債市看跌的原因，不僅來自于經濟轉暖預期的提升，也來自于機構從上半年債市獲利盤中了結，更來自于債券的供給端出現新變化，上周五，證監會修訂的《公司債券發行與交易管理辦法》或也預示著未來企業債的發審將趨嚴，債市短期內或有見頂的可能。

10年期國債期貨創42周單周最大跌幅

上周（9.4-9.10），市場資金面已經出現縮減。央行數據統計顯示，上周央行公開市場操作凈回籠6640億元，從市場成交看得益于跨月結束資金面一度出現下行，但周四、周五DR001等關鍵指標加權成交利率再次回到前高附近，疊加存單收益率持續上行。

出現這樣的情況，疊加近期經濟基本面的情況，可以判斷，已經出現了觸底反彈的信號。簡單來說，可以理解為，企業經營的轉暖正在逐步脫離以融資為主要脫困來源的被動方式，故而資金融通的需求有下行的趨勢。

當然，發債融資是為企業服務的，債市的冷暖也是由債市的活躍度而定的，顯然，在當前態勢下債市有下行的可能，且從過往的經濟運行態勢來看，每逢三四季度，特別是9月底、10月初的時間點，債市曾多次出現牛熊反轉。

從目前來看，債市確有拐頭向下的趨勢，Wind統計顯示，10年期國債期貨上周跌幅達到0.45%創42周單周最大跌幅。T2312全周振幅0.5%、最低價101.510、下跌0.425、最終收于101.685。相對應的，各期限國債收益率也上行6-10BP不等，中短收益率上行幅度依然明顯大于10Y，10Y-5Y及10Y-2Y期限利差進一步收窄。

總結來說，盡管債市受穩增長政策落地、寬信用政策進一步升溫、資金收斂、機構止盈等多維度因素影響再次迎來大幅調整，但本輪債市仍有階段性調整的可能。

從債券基金的角度來看，Wind統計顯示，中長期純債基金指數周跌幅0.22%、短期純債基金指數跌幅0.11%。但從頭部基金業績來看，各類型債券基金頭部產品表現相對較好，部分基金周內凈值漲幅接近3%。

說明：上周各類債券型基金頭部產品業績 來源：Wind

企業債發審未來有望進一步從嚴

前述債市多空邏輯中提到供給端的影響，至少從供給減少的角度來看，對債市中期的影響或是消極因素，但從提高債券供給的質量來說，確也是件好事。

9月8日，證監會就修訂《公司債券發行與交易管理辦法》和《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第24號--公開發行公司債券申請文件》公開征求意見，明確將企業債總體納入公司債監管框架，在保持企業債“資金跟著項目走”等制度安排的同時，強化對公司債（企業債）防假打假、募集資金、非市場化發行等方面的監管要求。

市場人士認為，在過渡期內，監管部門已經開展較多準備工作，后續更多細化安排將逐步推出。未來，企業債將保留自身特色，與公司債互補發展，更好發揮債券市場服務實體經濟、支持國家重大戰略的功能。

今年4月21日，證監會其實已發公告為企業債發行審核職責劃轉設置6個月過渡期，公告發布之后，據證監會網站數據統計，截至9月10日，證監會累計對8批次、85單企業債項目履行了注冊程序，募集資金合計1392.9億元，主要投向清潔能源、交通運輸、新型城鎮化、農村產業融合發展、智慧產業園區和安置房建設等產業領域。過渡期內，監管部門將繼續平穩有序推進企業債受理、審核注冊和發行服務工作。

此舉對于債市投資端的影響，短期內或存在一定的壓力，有分析人士指出，上半年債券市場走出超預期的走牛行情，三季度之后，很多機構其實是在兌現收益，后續隨著CPI、PMI轉暖，權益類、債市蹺蹺板效應或將進一步顯現，特別是企業債發審趨嚴之下，債市供給的減少，短期內債市也有見頂的可能。

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