每經記者 張壽林 肖世清每經編輯 廖 丹    

9月11日，人民銀行披露8月金融統計數據。8月末，廣義貨幣（M2）余額286.93萬億元，同比增長10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和1.6個百分點。初步統計，2023年前八個月社會融資規模增量累計為25.21萬億元，比上年同期多8420億元。8月份社會融資規模增量為3.12萬億元，比上年同期多6316億元。8月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元，明顯強于季節規律，較前值3459億元大幅回升。

資料來源：CEIC（香港環亞經濟數據有限公司）、西部證券研發中心楊靖制圖、視覺中國圖

東方金誠首席宏觀分析師王青團隊分析認為，整體上看，在8月政策性降息落地、穩增長政策持續發力背景下，當月新增信貸、社融大幅反彈，而且都出現同比多增，顯示當前“寬信用”進程再度提速。這將為接下來經濟復蘇動能轉強積蓄力量。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬評析，8月增量政策陸續落地、市場預期好轉，新增信貸和社融明顯回升。

信貸派生效應增強

8月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長10.6%，依然保持在較高水平。

溫彬指出，雖然受去年高基數影響，M2增速小幅回落，但8月新增信貸明顯回升，信貸派生效應增強，社融仍具較強韌性，對M2形成有力支撐。

對于M2變動，王青團隊分析，8月末同比增速為10.6%，比上月末低0.1個百分點，下行幅度明顯收斂。8月末各項貸款增速與上月持平，未再延續下行勢頭，加之債券發行提速，都會對M2增速形成支撐。不過，上年同期穩增長政策發力，特別是持續推進大規模退稅，推高2022年8月末M2增速至12.2%，較前月加快0.2個百分點；高基數效應下，今年8月末M2增速小幅下行屬于正常波動。另外，8月政府債券發行規模擴大，財政存款同比少減約2500億，也會對當月M2增速起到一定下拉作用。

8月末M1增速為2.2%，較上月末下滑0.1個百分點，處于明顯偏低水平。王青團隊指出，歷史數據顯示，M1增速與房地產市場景氣狀態高度相關。

王青團隊進一步分析，8月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”為8.4個百分點，繼續處于年內最高水平。當前亟需通過有效刺激內需，提振實體經濟活躍度，特別是推動房地產行業盡快實現軟著陸等方式，提振經濟內生增長動能。

華西證券研報指出，8月M1增速2.2%，較上月回落0.1個百分點，回落幅度有所收窄。隨著各地房地產政策的落地生效，商品房銷售或將企穩回升，進而帶動M1觸底回升。

寬信用政策全面發力

8月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元，高于市場預期的1.2萬億元，較前值3459億元大幅回升。溫彬指出，這明顯強于季節規律，顯示市場預期和市場情緒已經出現好轉。

王青團隊分析，除了季節性波動因素外，主要原因是寬信用政策全面發力。8月20日央行等三部門召開電視會議，明確要求“主要金融機構要主動擔當作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續發揮支柱作用”，“要注意挖掘新的信貸增長點”。此后票據利率大幅上揚，顯示銀行信貸投放顯著加快。

從貸款結構來看，王青團隊判斷，在逆周期調控力度加大的背景下，8月企業中長期貸款規模大幅度反彈至6444億元，是新增信貸的主力，這意味著當前基建投資和制造業投資還會保持較強韌性。

西部證券研報指出，居民貸款新增量再次轉正。8月居民貸款增加3922億元，繼7月減少2007億元后，月度新增量再次轉正。8月下旬房貸放松政策頻出，包括首套房貸款執行“認房不認貸”、降低首套和二套房首付比例、下調存量房貸利率等。房貸政策放松給短期房地產銷售帶來提振，同時也有助于降低居民提前還貸意愿。但8月居民貸款同比增速6.6%仍然較7月放緩。新增貸款好于預期，票據融資貢獻較大。8月新增貸款1.36萬億元，較去年同期多增868億元。貸款同比增速持平于上月的11.1%。新增貸款較去年同期增加，主要由票據融資帶動，8月新增票據融資3472億元，較去年同期增加1881億元。新增居民貸款仍然較去年同期減少658億元。8月企業中長期貸款增加6444億元，較去年同期少增909億元。

8月新增社融3.12萬億元，環比季節性多增2.59萬億元，同比也大幅多增6316億元。王青團隊指出，這提振月末社融存量增速較上月末加快0.1個百分點至9.0%。在投向實體經濟的人民幣貸款規模與上年同期基本持平的背景下，8月社融同比多增主要受債券融資拉動。

具體來看，8月政府債券融資同比大幅多增超8700億元。王青團隊分析，主要原因是7月中央政治局會議后，財政政策加力。記者注意到，此后，國務院關于今年以來預算執行情況的報告提出，今年新增專項債券力爭在9月底前基本發行完畢，用于項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢。

此外，8月企業債券融資也有起色，同比多增1186億，王青團隊分析，主要原因是8月降息背景下債市整體走牛，加之7月中央政治局會議提出“制定實施一攬子化債方案”提振了市場對城投債信心，企業債券發行利率繼續下行，提振債券融資需求。

封面圖片來源：資料來源：CEIC（香港環亞經濟數據有限公司）、西部證券研發中心楊靖制圖、視覺中國圖