每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 楊夏    

近日，“母嬰概念股”金發(fā)拉比（SZ002762，股價(jià)8.88元，市值31.44億元）公告稱，擬以5950.59萬元購買廣東韓妃醫(yī)院投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱廣東韓妃）13%股權(quán)。早在2021年，金發(fā)拉比就收購了廣東韓妃36%的股權(quán)，彼時(shí)曾因40倍的高溢價(jià)率引發(fā)關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，廣東韓妃接受上市公司投資的兩年來，利潤(rùn)和凈資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生性質(zhì)上的變化。2022年，廣東韓妃由盈轉(zhuǎn)虧，凈資產(chǎn)也由正轉(zhuǎn)負(fù)。

那么，在標(biāo)的資產(chǎn)資不抵債、盈利能力下滑的情況下，金發(fā)拉比為何仍要堅(jiān)持增持股權(quán)？

增持標(biāo)的上半年虧損

金發(fā)拉比的主營業(yè)務(wù)為以棉制用品為主的母嬰消費(fèi)品。2021年4月，金發(fā)拉比啟動(dòng)收購了廣東韓妃36%的股權(quán)，稱將打造“母嬰產(chǎn)品+醫(yī)療、醫(yī)美服務(wù)”的新業(yè)務(wù)模式，有利于公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

彼時(shí)公告一出，金發(fā)拉比股價(jià)曾連續(xù)七天漲停。當(dāng)時(shí)廣東韓妃全部股權(quán)作價(jià)6.68億元，高達(dá)40倍的增值率也受到了深交所關(guān)注，公司被下發(fā)關(guān)注函要求說明標(biāo)的高額增值的原因、交易作價(jià)的合理性、公允性。

時(shí)隔兩年多，金發(fā)拉比決定繼續(xù)增持廣東韓妃。據(jù)9月12日晚間公告，金發(fā)拉比擬以5950.59萬元購買廣東韓妃13%股權(quán)，標(biāo)的全部股權(quán)評(píng)估價(jià)值為4.58億元，比2021年4月初次投資時(shí)的估值約下降了31%。

目前，廣東韓妃旗下控股參股5家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，分別位于廣州越秀區(qū)、廣州天河區(qū)、珠海市、中山市及惠州市，擁有約700名員工、約2萬平方米醫(yī)療美容空間，為醫(yī)美消費(fèi)者提供各項(xiàng)醫(yī)療美容和健康管理服務(wù)。

本次增持的契機(jī)，在于近期廣東韓妃實(shí)控人、董事長(zhǎng)黃招標(biāo)出于自身資金需求，擬出讓廣東韓妃部分股權(quán)，按照2021年4月簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，金發(fā)拉比有優(yōu)先購買權(quán)。金發(fā)拉比表示，基于對(duì)醫(yī)美投資的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司擬行使優(yōu)先購買權(quán)增持廣東韓妃。

最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年和2023年上半年，廣東韓妃分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元、1.48億元，歸母凈利潤(rùn)為-4528.92萬元、-309.94萬元，截至今年6月末凈資產(chǎn)為-2802.97萬元（其中上半年數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。

公司回應(yīng)為何要增持

對(duì)于一家資不抵債且虧損的醫(yī)美公司，金發(fā)拉比為何堅(jiān)持要增持？

回顧廣東韓妃近五年的業(yè)績(jī)情況，據(jù)金發(fā)拉比2021年對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)，2018年和2019年廣東韓妃均虧損，直至2020年凈利潤(rùn)才轉(zhuǎn)正，達(dá)到盈虧平衡。公司稱廣東韓妃預(yù)計(jì)未來年度隨著企業(yè)的發(fā)展趨向穩(wěn)定，銷售費(fèi)用優(yōu)化后將釋放利潤(rùn)。

不過，收購當(dāng)時(shí)的盈利預(yù)期并沒有如愿實(shí)現(xiàn)。2021年，廣東韓妃實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2944.59萬元，并未實(shí)現(xiàn)5000萬元的業(yè)績(jī)承諾。進(jìn)入2022年，業(yè)績(jī)更是由盈轉(zhuǎn)虧，凈資產(chǎn)也轉(zhuǎn)負(fù)。

2022年6月，金發(fā)拉比就披露，受重大公共事件影響，廣東韓妃主要消費(fèi)群體消費(fèi)意愿下降，進(jìn)店率下降，雙方因此調(diào)整了業(yè)績(jī)承諾，如廣東韓妃2021年、2022年兩年合計(jì)扣非凈利潤(rùn)未達(dá)到1.1億元，則協(xié)議轉(zhuǎn)讓方和擔(dān)保方承諾廣東韓妃在2023年和2024年的扣非凈利潤(rùn)分別不低于7800萬元和8500萬元，兩年合計(jì)不低于1.63億元，如廣東韓妃未實(shí)現(xiàn)承諾利潤(rùn)，則金發(fā)拉比有權(quán)要求交易對(duì)手方現(xiàn)金補(bǔ)償。

2023年4月，金發(fā)拉比再次披露韓妃項(xiàng)目進(jìn)展，稱廣東韓妃雖因外部因素影響導(dǎo)致2022年經(jīng)營情況不理想，但公司董事會(huì)基于對(duì)今年以來韓妃經(jīng)營情況的分析，以及對(duì)廣東韓妃在業(yè)內(nèi)所具有的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和對(duì)醫(yī)美行業(yè)長(zhǎng)期看好，為了確保廣東韓妃作為公司戰(zhàn)略投資項(xiàng)目使其穩(wěn)健經(jīng)營，同時(shí)也體現(xiàn)廣東韓妃實(shí)控人黃招標(biāo)對(duì)履行業(yè)績(jī)承諾的信心，公司董事會(huì)經(jīng)與黃招標(biāo)進(jìn)行溝通協(xié)商后，黃招標(biāo)同意將其控制的廣州問美企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）所持有的廣東韓妃15%股權(quán)質(zhì)押給公司作為增信措施。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，若按照調(diào)整后的業(yè)績(jī)承諾，廣東韓妃2023年要實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)不低于7800萬元，而其上半年虧損約310萬元，相當(dāng)于廣東韓妃下半年要實(shí)現(xiàn)約8100萬元的利潤(rùn)，才能實(shí)現(xiàn)今年的業(yè)績(jī)承諾。記者查詢到，如此的利潤(rùn)規(guī)模，是廣東韓妃已披露的近五年利潤(rùn)水平最高值的2.7倍，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾壓力不小。

對(duì)于廣東韓妃凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)為負(fù)，但公司仍繼續(xù)增持的原因，金發(fā)拉比董秘辦工作人員9月13日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者郵件采訪時(shí)表示：“廣東韓妃凈資產(chǎn)為負(fù)主要是受去年重大公共事件影響，造成較大虧損所致，但這種影響是短期的。從長(zhǎng)期來看，公司看好醫(yī)美市場(chǎng)和行業(yè)良好的前景、廣東韓妃優(yōu)秀的資質(zhì)、領(lǐng)先的技術(shù)、高效和具有經(jīng)驗(yàn)的管理團(tuán)隊(duì)以及未來業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司對(duì)廣東韓妃的經(jīng)營發(fā)展和前景有充分的信心。我司聘請(qǐng)的中介評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)廣東韓妃標(biāo)的權(quán)益價(jià)值進(jìn)行了客觀公正、合理的估值，投資廣東韓妃符合我司的戰(zhàn)略發(fā)展，為此，我司決定增持其股份。”

9月13日晚間，深交所向金發(fā)拉比下發(fā)關(guān)注函，要求詳細(xì)分析廣東韓妃在凈資產(chǎn)為負(fù)的情況下評(píng)估增值仍較高的主要原因，以及本次評(píng)估值的合理性。

截至9月14日收盤，金發(fā)拉比股價(jià)報(bào)收于8.88元/股，跌幅為2.31%。