每經(jīng)編輯 葉峰

9月14日整體盤(pán)面較為低迷，量能不足、缺乏熱點(diǎn)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.11%報(bào)3126.55點(diǎn)，深證成指跌0.57%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.78%。量能方面，A股持續(xù)縮量，全天成交6667.5億元，創(chuàng)年內(nèi)第三地量。北向資金凈賣(mài)出超64億元，其中滬股通凈賣(mài)出15.15億元，深股通凈賣(mài)出49.03億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

盤(pán)面上，受海外原油價(jià)格走高提振，煤炭板塊全天強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，黃金同步上揚(yáng)，半導(dǎo)體等成長(zhǎng)板塊回調(diào)，TMT中通信板塊受華為相關(guān)利好消息影響，有一定反彈。受歐盟啟動(dòng)電動(dòng)汽車反補(bǔ)貼調(diào)查消息影響，新能源車、汽車板塊下跌較多。

國(guó)內(nèi)宏觀方面，9月14日傍晚消息，中國(guó)人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。

本次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)期待，但落地節(jié)奏依然超預(yù)期。體現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下，央行持續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性。降準(zhǔn)有助于釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，緩解穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶來(lái)的流動(dòng)性收斂壓力。結(jié)合此前促進(jìn)資本市場(chǎng)活躍度及利好地產(chǎn)需求等一攬子政策，當(dāng)前政策端“穩(wěn)增長(zhǎng)”意愿較強(qiáng)，有助于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖。

海外方面，8月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，CPI同比高增但核心分項(xiàng)有一定降溫。CPI同比增3.7%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的3.6%，高于前值的3.2%；核心CPI同比增 4.3%, 持平于預(yù)期的4.3%，低于前值的4.7%，為連續(xù)第5個(gè)月回落；核心CPI季調(diào)環(huán)比增0.3%，高于預(yù)期和前值的0.2%。

分項(xiàng)看，從驅(qū)動(dòng)因素看，汽油、機(jī)票價(jià)格是主要驅(qū)動(dòng)因素（可能是因?yàn)閲?guó)際油價(jià)走高導(dǎo)致成本上升），而住宅項(xiàng)價(jià)格環(huán)比增0.3%，低于前值的0.4%。通脹黏性可能有一定降溫。市場(chǎng)基本維持9月不加息的預(yù)期， 美元指數(shù)小幅反彈。

總體來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然具有一定韌性，但勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)略有降溫，中長(zhǎng)期庫(kù)存周期的下沉趨勢(shì)不變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的趨勢(shì)仍在。美聯(lián)儲(chǔ)加息見(jiàn)頂?shù)内厔?shì)不改，通脹回落、加息見(jiàn)頂+經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期對(duì)金價(jià)構(gòu)成利好；此外避險(xiǎn)需求也為金價(jià)帶來(lái)一定的中期支撐，全球央行的購(gòu)金步伐仍在持續(xù)，黃金定價(jià)中樞有所上行。

長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)衰退的總體趨勢(shì)、全球央行加購(gòu)黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能，可適當(dāng)關(guān)注黃金基金ETF（518800）。

近期海外能源價(jià)格上漲，布倫特原油期貨價(jià)格達(dá)到92美元/桶以上的高位；國(guó)內(nèi)焦煤期貨價(jià)格隨之走強(qiáng)，拉動(dòng)煤炭板塊上行。煤炭板塊9月14日領(lǐng)漲市場(chǎng)，煤炭ETF（515220）漲3.52%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

基本面上看，近期供給端產(chǎn)地出于保障安全考慮，檢查較嚴(yán)，供給有所收縮。而需求側(cè)，雖然近期天氣轉(zhuǎn)涼，但電廠日耗仍處于高位，加上電廠近期的補(bǔ)庫(kù)行為，需求未出現(xiàn)大幅下降。供需偏緊，港口地的動(dòng)力煤價(jià)格近期持續(xù)止穩(wěn)回升。

此外增量資金不足、成交量較低且主題匱乏的結(jié)構(gòu)市行情中，煤炭板塊可能因?yàn)槠涓呒t利+高股息的特性受到市場(chǎng)關(guān)注。煤企發(fā)展至今，經(jīng)營(yíng)體系較為成熟，盈利能力較穩(wěn)健。中報(bào)來(lái)看，雖然在上半年煤價(jià)承壓背景下，煤炭板塊營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)絕對(duì)值高位回落，但板塊ROE表現(xiàn)亮眼，盈利能力絕對(duì)水平較好。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，申萬(wàn)煤炭板塊營(yíng)收同比下降7.95%；ROE在業(yè)績(jī)承壓下高達(dá)9.07%，呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。高ROE主要得益于銷售凈利率的穩(wěn)健運(yùn)行，經(jīng)營(yíng)能力較好，負(fù)債率平穩(wěn)回落。穩(wěn)健的業(yè)績(jī)支撐煤炭板塊高股息，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2023年8月底，煤炭ETF標(biāo)的指數(shù)中證煤炭 (399998.SZ)指數(shù)近12個(gè)月股息率高達(dá)9.6%。

后市來(lái)看，動(dòng)力煤方面，近年產(chǎn)能核增的停滯使得新建煤礦投產(chǎn)帶來(lái)的新增產(chǎn)量相對(duì)有限，供給大量釋放的風(fēng)險(xiǎn)較小，煤企具有更大的自主權(quán)去根據(jù)供需調(diào)節(jié)產(chǎn)量，從而對(duì)煤價(jià)形成一定支撐，當(dāng)前大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不大。隨著淡旺季切換，若后續(xù)政策力度持續(xù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回暖，鋼鐵、煤炭可能會(huì)有階段性順周期行情。可以適當(dāng)關(guān)注。

需要注意的是，雖然煤價(jià)中樞有一定上移，但是當(dāng)前電廠庫(kù)存較高，正常情況下足以覆蓋下游需求，加之長(zhǎng)協(xié)煤占比較高，因此出現(xiàn)極端高煤價(jià)的概率較小。近期的煤價(jià)回暖可能上行相對(duì)有“頂”，可適當(dāng)關(guān)注煤炭ETF（515220），但需警惕庫(kù)存較高帶來(lái)的調(diào)整波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；從資產(chǎn)配置的角度，可以更多地考慮其高股息、高分紅的防御屬性。

9月14日，汽車板塊表現(xiàn)相對(duì)低迷，汽車ETF（516110）下跌1.87%，新能源車ETF（159806）下跌1.72%，智能汽車ETF（159889）下跌1.32%。

汽車板塊9月14日跌幅居前更多是受到消息面的擾動(dòng)，據(jù)媒體報(bào)道，昨日，歐盟委員會(huì)主席宣布?xì)W盟委員會(huì)已在周三對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車制造商獲得的補(bǔ)貼展開(kāi)調(diào)查，理由是以所謂“不公平的低價(jià)”在歐洲銷售。

對(duì)于歐盟此舉，摩根大通認(rèn)為中國(guó)整車廠商的全球擴(kuò)張雄心不會(huì)因?yàn)闅W盟的調(diào)查而止步，盡管他們的擴(kuò)張戰(zhàn)略可能會(huì)受到調(diào)查結(jié)果的影響。目前，對(duì)歐盟的新能源汽車出口仍占中國(guó)電動(dòng)汽車整車廠商總銷售量的很小部分。相反，特斯拉的上海工廠是對(duì)歐盟的主要出口商，2023年上半年，特斯拉從中國(guó)的出口量占比為38%，其中超過(guò)一半出口到歐盟。

從行業(yè)基本面角度來(lái)看，8月汽車市場(chǎng)整體“淡季不淡”，乘用車產(chǎn)銷同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)公眾號(hào)數(shù)據(jù)，8月乘用車生產(chǎn)223.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.3%，環(huán)比增長(zhǎng)7.1%；批發(fā)銷量223.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.5%，環(huán)比增長(zhǎng)8.5%；零售銷量為192.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.5%，環(huán)比增長(zhǎng)8.6%。8月零售數(shù)據(jù)是歷史同期最高的水平，在政策支持之下，汽車行業(yè)的促銷仍處最高位，加之近期成都車展前后有大量新品和低價(jià)新款推出，消費(fèi)需求有所釋放。

展望后市，受消息面影響，汽車板塊短期或承壓，但行業(yè)基本面依然堅(jiān)韌，如遇調(diào)整，依然可以繼續(xù)關(guān)注汽車ETF（516110）、新能源車ETF（159806）以及智能汽車ETF（159889）等相關(guān)標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。