每經記者 劉明濤    每經編輯 葉峰    

隨著醫療反腐的推進，藥企銷售費用有壓縮空間，醫護人員勞動報酬有提升空間。部分藥企銷售費用一直居高不下，但從2018年起已呈下降趨勢，合規運營的醫院將能更合理的利用醫保資金及衛生投入，也有利于藥企將更多資金投入研發而不是銷售推廣。隨著醫療反腐進程的進一步深化，原先流向不當渠道的資金或將重新分配，醫護人員合理勞動薪酬有提升空間。

銀河證券分析指出，醫療反腐背景下，醫院診療量預計有一定程度的下滑，部分擇期的手術延期；臨床價值不高的輔助用藥及高價檢驗檢查也會受到顯著影響；設備采購端，新增需求部分可能延后。盡管行業整體承壓，但醫療行業剛需不會減少，長期隨著后續一系列改革利好國內醫藥創新醫療。反腐使得市場份額更向頭部集中，優質龍頭在合規環境下競爭優勢能充分顯現，當前估值值得中長線投資者逐步配置。

另一方面，9月5日，北京市醫保局官網公布《第一批DRG付費和帶量采購聯動管理采購產品中選結果》。

DRG通過按病組付費來控費，高值醫用耗材從利潤端轉向成本端，醫院降本增效動力增強。本次集采由頭部醫院主導，臨床需求把握與擠出價格水分兼顧。醫院掌握采購主導權，可憑借自身學術優勢和臨床實際情況選擇更符合自身需求的高臨床價值的產品，本次采購產品分組更為細致，整體降幅溫和，為廠家留出合理利潤空間；在醫院主導、保證治療效果前提下，患者也因為耗材價格下降，就醫成本降低。

同時，首年不因產品降價而降低病組支付標準，通過不同DRG結余比例獎勵政策，與醫療機構共享結余，次年起根據實際運行情況啟動支付標準調整工作，為高難度手術、突破式創新留出空間，創新能力較強的產品或有更好的放量窗口期。

點評：近期醫療反腐影響下板塊下挫，但反腐本質上有利于行業激濁揚清、去蕪存菁，近年來集采等政策下行業供給側出清，醫保基金騰籠換鳥，政策鼓勵創新，具備臨床價值的創新產品有望快速放量，且國內醫療需求長期增長趨勢不改，目前醫療器械行業估值已處于歷史低位，看好具備自主創新能力與出海能力的醫療器械研發平臺化廠家。

這里，通過整合多家券商最新研報信息，介紹4家公司，僅供參考。

1、微電生理

公司是行業里三維手術解決方案較早完整推出的廠家，房顫術式解決方案豐富，未來房顫手術放量可期。而公司球囊型冷凍消融導管及冷凍消融設備于8月24日公告正式獲得NMPA批準，標志著公司冷凍消融系統作為首個獲批的國產同類產品正式開啟商業化進程。

2、山外山

公司血透設備憑借產品性能和價格優勢，國產政策傾斜下加速進口替代。自產耗材陸續獲批，有望憑借渠道優勢和在院設備帶動耗材快速增長，公司業績將持續快速發展。基于國產血透設備稀缺性，公司作為龍頭享受一定估值溢價。

3、海泰新光

公司是國內領先的熒光硬鏡上游廠商。短中期來看，公司供給史賽克的熒光鏡體新品和升級光源模組持續放量，未來隨著合作鏡體種類的持續豐富，ODM業務有望維持穩健增長；此外，公司自主整機品牌逐步發力，光學業務推出非接觸式掌靜脈等新產品，和丹納赫等客戶達成代工顯微鏡的合作，均有望增厚公司業績。長期來看，公司光學技術優勢顯著，業務延展性較強，未來通過持續拓展新客戶和新應用領域，有望打開成長天花板。

4、迪瑞醫療

公司為IVD領域龍頭，在高端醫學影像設備行業擁有領先地位，華潤體系推進管理賦能和業務賦能，三十年自主科研成果積淀，多元化產品驅動下未來擁有強勁發展潛力。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1205476866