每經記者 劉明濤    每經編輯 彭水萍    

央行年內第二次降準釋放積極信號，但上周A股市場依舊交投情緒不佳，日均成交金額在7500億元上下，整個市場繼續以調整為主。

楊靖制圖

在此背景下，每經品牌100指數以904.98點報收。而港股市場上周后半周表現較為強勢，欲率先吹響反彈“號角”。

市場保持震蕩格局

上周A股市場反彈遇阻，繼續保持小幅震蕩整理，央行年內雖再次降準，但對市場情緒刺激有限。最終，滬指一周微漲0.03%，收于3117.74點，深證成指下跌1.34%，收于10144.59點，創業板指下跌2.29%，收于2002.73點。每經品牌100指數則周跌1.70%，以904.98點報收。

宏觀方面，6月中旬國務院常務會議開始“推動經濟持續回升向好的一批政策措施”，主要集中在穩預期、促消費和貨幣政策方面；7月底中央政治局會議則圍繞優化地產政策、提出一攬子化債方案、活躍資本市場三大關鍵領域進行部署。以上六方面的政策高密度、高質量地發布，體現了政府穩經濟、穩預期的決心。政策的效果會很快顯現，經濟最差階段已經過去。

資金面，日前，優化保險公司償付能力監管標準，有望加速險資類長線增量資金入場，預計此次險資風險因子調整可帶來潛在增配股票空間為2000億到3000億元，高股息藍籌板塊有望相對受益。在穩定實體經濟、活躍資金市場政策組合不斷發力之下，A股市場底部特征清晰。

而隨著落地政策起效和后續政策接力，經濟拐點和修復趨勢將不斷被數據驗證，價格拐點已經出現，外部的擾動將逐漸消退，外資流出的趨勢將逐步逆轉，當下市場風險收益比佳，底部區域特征清晰。

有券商指出，中央政治局會議提出加強逆周期調節和政策儲備；要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，延續、優化、完善并落實好減稅降費政策，發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展。要活躍資本市場，提振投資者信心。適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策。二季度國內經濟復蘇步伐有所放緩，但年中的中央政治局會議對房地產和資本市場的定調意義重大，相關部門迅速落實，將在融資端、投資端、交易端進行改革。未來股指總體預計將維持震蕩格局。

港股反轉概率提升

過去幾個月中，港股受到緊縮預期再起、經濟衰退擔憂等因素壓制，導致市場情緒疲軟。8月公布的美聯儲會議紀要以及鮑威爾在Jackson Hole（杰克遜 霍爾)年會上反復提及通脹上行風險，鷹派言論引發市場對流動性繼續緊縮的擔憂，影響了港股市場的表現。

然而隨著美國就業市場溫和降溫，美聯儲繼續加息條件有限，海外流動性將逐漸由緊縮轉寬松。其次，外資認為國內經濟風險升溫也是導致近期港股低迷的主要原因之一，不過隨著近期一系列重磅政策出臺，經濟數據逐步回升，大大提振了投資者對中國經濟發展的信心。前期困擾港股的因素將逐漸緩解，港股再次進入可為期。

另一方面，7月以來，國務院以及相關部門密集出臺了一批政策，但宏觀經濟政策的實施到政策對經濟產生影響存在一定的時滯，政策不會一蹴而就，或將進入短暫的“觀察期”。而之后，在政策呵護以及經濟自身動能的恢復下，我國經濟或將逐步企穩回升。

而證券交易印花稅實施減半征收，由于港股的資產大部分來源于內地，A股的市場漲跌可以傳導到港股市場，因此A股印花稅的下調同步提振了港股的市場情緒。

國海證券分析指出，9月港股若有反彈，9月后期或仍可能出現震蕩，除了市場底還沒有取得共識、股指上方累積套牢盤等因素，A股和港股投資者面臨中秋和國慶長假的避險效應-A股若走弱可對港股產生影響，且假期或在一定程度上影響南下資金在節前和節后的行為。

隨著時間推移，市場底可能在9~10月得到持續確認，跌出來的低位機會若還可能配合政策預期強化或經濟數據改善，則更有利于今年四季度港股出現大反彈或反轉的概率提升。

中概龍頭品牌價值凸顯

從上周每經品牌100指數成分股表現來看，港股整體表現出色，蒙牛乳業、國藥控股、北京汽車以及網易周漲幅均超過3%，而東方海外國際、小米集團、安踏體育以及農夫山泉也均實現不同程度漲幅。

資料顯示，疫情后白奶需求持續景氣，蒙牛乳業產品結構相對受益，今年上半年特侖蘇雙數增長，帶動大白奶躍居品類第一，高端鮮奶“每日鮮語”繼續保持雙位數增長，產品結構的改善也帶動公司經營利潤率提升超預期。

全年來看，蒙牛乳業繼續維持收入中高個位數增長，經營利潤率提高50bp（基點）的目標，預計下半年經營利潤率高基數下維持平穩。長期來看，公司近幾年聚焦細分品類營養價值的挖掘，跳出價格戰，有望助推公司經營利潤率穩定向上。

國藥控股作為二級央企，ROE（凈資產收益率）達到13%，在國資委要求提高央企上市公司質量，提升國企運營效率，考核“一利五率”背景下，未來公司會更加注重經營質量，目前，國藥控股在配送的市占率約為24%~25%，由于公司的網絡和資金優勢，預計未來仍會穩步提升市場份額。公司醫藥商業和零售業務穩健發展，開發營銷推廣服務等高賦值業務，器械商業和工業快速發展，預計都將帶來公司未來穩健增長的表現。

而小米集團則持續推進手機×AIoT（人工智能物聯網）戰略，大力發展電視等智能家電產品，小米官博宣布小米電視產品2023年上半年出貨量中國第一，RUNTO（洛圖科技）數據顯示小米電視出貨量近400萬臺，市場份額達23.3%；小米巨屏風暴即將開啟，首款100英寸巨屏電視SPro 100已于8月4日推出。AIoT設備為大模型提供豐富應用場景，2023年4月小米宣布成立大模型團隊，要走“大模型+產品”路線，圍繞產品的節奏去做相應的發布規劃。小愛同學作為小米AIoT設備搭載的人工智能交互引擎，有望成為大模型落地的代表。

封面圖片來源：楊靖制圖