每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

長江證券研究所原所長離職的消息傳出僅一天時間，新任所長的人選已浮出水面。9月21日，據(jù)長江證券相關(guān)人士消息，研究所新任所長或?qū)⒂蓛晌毁Y深“研究老將”擔(dān)綱：現(xiàn)任研究所副總經(jīng)理兼科技組組長王鶴濤或?qū)⒊鋈伍L江證券研究所所長；現(xiàn)任研究所副總經(jīng)理鄔博華或?qū)⒊鋈窝芯克?lián)席所長兼機構(gòu)部負(fù)責(zé)人。 

新任所長王鶴濤從實習(xí)生起在長江證券任職超10年，早年其曾是長江證券現(xiàn)任總裁劉元瑞所在鋼鐵行業(yè)團(tuán)隊的團(tuán)隊成員，還是新財富屈指可數(shù)的鉆石分析師。 

近10多年間，賣方行業(yè)風(fēng)起云涌，分化出以長江證券為代表的“內(nèi)生培養(yǎng)”模式、以天風(fēng)證券為代表的“外延擴張”模式，兩種模式都曾走出過成功的路徑。在“外延擴張”模式下，近一年時間內(nèi)另有多家券商研究所空降了掌門人。 

新任所長從研究所實習(xí)生起步 

公開信息顯示，此次擬任新所長的王鶴濤的分析師生涯起步于長江證券的實習(xí)生，十幾年來始終專注金屬行業(yè)的研究，職業(yè)生涯也一直都在長江證券任職，期間沒有換過機構(gòu)。 

王鶴濤也是新財富最佳分析師評選中屈指可數(shù)的鉆石分析師（該獎項需要累計十屆獲得“新財富最佳分析師”第一名）。值得一提的是，王鶴濤早年還曾是長江證券現(xiàn)任總裁劉元瑞擔(dān)任首席的鋼鐵行業(yè)團(tuán)隊的團(tuán)隊成員。 

2015年，王鶴濤從劉元瑞手中接過鋼鐵行業(yè)團(tuán)隊首席，當(dāng)年，由他帶領(lǐng)的長江證券鋼鐵研究團(tuán)隊蟬聯(lián)了新財富最佳分析師評選第一名，并在此后多年持續(xù)蟬聯(lián)第一。 

大約在一年前，王鶴濤曾接受媒體采訪，談及個人的職業(yè)規(guī)劃，他坦言，并沒有太多考量。“在這個位置上，我只管把研究做好，專注聚焦就行，等哪一天到了新的崗位上，我也會努力去把新的事情做好。” 

另外，現(xiàn)任研究所副總經(jīng)理、金融制造組組長、電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師鄔博華或?qū)⒊鋈伍L江證券研究所聯(lián)席所長兼機構(gòu)部負(fù)責(zé)人。 

總體來看，未來將聯(lián)袂掛帥長江證券研究所的王鶴濤和鄔博華均為新財富白金分析師，也都是長江證券自主培養(yǎng)、有著十余年賣方研究經(jīng)驗的“研究老將”。 

“內(nèi)生培養(yǎng)”VS“外延擴張”

嚴(yán)格來說，長江證券研究所并不算市場上的老牌機構(gòu)，沒有多少先發(fā)優(yōu)勢。十幾年前，王鶴濤剛?cè)胄袝r，長江證券研究所大約只有三四十人，2009年獲得公募分倉傭金收入1.7億元，在國內(nèi)券商中排名第16位，與頭部陣營尚有較大的差距。

不過在最近10年內(nèi)，長江證券研究所完成了后來居上的進(jìn)程。最近幾年，長江證券研究所的傭金規(guī)模始終位于行業(yè)前三，2018年一度登上第一。 

與市場上大量通過短時間內(nèi)“外延擴張”方式快速催熟的賣方機構(gòu)不同的是，多年來，長江證券研究所一直致力于“內(nèi)生培養(yǎng)”。據(jù)了解，目前長江證券的大部分分析師來自于內(nèi)部成長。

這套體系也培養(yǎng)出了一批明星分析師。此前，包括前所長徐春在內(nèi)，長江證券研究所有多達(dá)4名白金分析師。這樣的人才密集度在目前的賣方行業(yè)較為罕見。因此，此次長江證券研究所在原所長離職后，從內(nèi)部提拔新所長被不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為符合預(yù)期。 

相比之下，近年來賣方業(yè)內(nèi)更多異軍突起的機構(gòu)，多數(shù)為“外延擴張”模式。例如，近一年時間內(nèi)，有多家券商空降了研究所掌門人，重新打造研究所。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，相關(guān)券商包括方正證券、華金證券、上海證券、國聯(lián)證券等。 

相比需要長期積累的“內(nèi)生培養(yǎng)”模式，“外延擴張”模式是一條捷徑，近幾年，不少券商通過這條捷徑，快速在行業(yè)內(nèi)取得了市場份額、行業(yè)排名。 

不過，就目前來看，業(yè)內(nèi)最早一批走“外延擴張”模式的券商研究所有的已經(jīng)顯出疲態(tài)，面臨人才流失、傭金下滑的窘境。 

而未來，隨著行業(yè)產(chǎn)生周期性波動，上述兩種模式的分化或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)。有分析認(rèn)為，在公募分倉降傭、市場蛋糕可能縮小的背景下，對于一些中小券商而言，預(yù)計伴隨研究業(yè)務(wù)長期賺錢效應(yīng)下降，這類券商或?qū)⒅鸩綔p少對研究所業(yè)務(wù)的投入，部分機構(gòu)甚至將逐漸退出市場。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1162556855