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華福證券所長助理劉暢:食飲消費現漸進式復蘇,預制菜、低度酒等板塊蘊藏投資機會

每日經濟新聞 2023-09-25 11:30:16

◎劉暢表示,食飲產業雖然面臨著一定的外部壓力,但漸進式復蘇在持續兌現,并且對未來的預期保持樂觀。劉暢在會上對調味品、餐飲供應鏈、啤酒、飲料、乳制品、休閑食品、保健品以及烘焙茶飲鏈等多個板塊進行了研判,表示行業當前估值向下有支撐,未來的邊際彈性在逐步顯現。

每經記者 陳鵬麗    每經編輯 董興生    

9月22日下午,2023第三屆每經食品飲料資本論壇在廣州舉辦。華福證券所長助理、大消費組長、食飲商業首席分析師劉暢出席論壇并發表了題為《食飲板塊有喜有憂,我們該如何把握投資機會》的主旨演講,帶來了華福證券對食飲板塊的最新研究成果。

劉暢表示,食飲產業雖然面臨著一定的外部壓力,但漸進式復蘇在持續兌現,并且對未來的預期保持樂觀。劉暢在會上對調味品、餐飲供應鏈、啤酒、飲料、乳制品、休閑食品、保健品以及烘焙茶飲鏈等多個板塊進行了研判,表示行業當前估值向下有支撐,未來的邊際彈性在逐步顯現。

在談到當前熱議的預制菜時,劉暢告訴《每日經濟新聞》記者:“按照健康衛生標準來看,規范化、規模化的預制菜工廠肯定要比衛生隱患較大的小作坊更安全,因為它每個環節都是標準化的,把不確定的環節可能出現的風險平抑掉,未來預制菜還是會持續大力發展。”

劉暢還提到低度酒的行業前景。據華福證券推演,中期來看,預調酒的行業規模可破200億元,如果范圍擴大到廣義的低度酒,規模更大。此外,冷凍烘焙品的成長空間廣,乳制品板塊也有結構性機遇。

預制菜與低度酒等是穿越經濟牛熊的黃金賽道

劉暢從經濟大環境講起,近兩年,國內CPI增速持續低迷,經濟增長短期處于結構調整陣痛期。但是,“我們能看到上個月的社融數據向好的趨勢,可以期待未來的社零(餐飲收入)數據也會有所好轉,說明經濟的恢復還是在加速的,消費當前整體是處于漸進式復蘇的進程”。

劉暢 圖片來源:每經記者 張建 攝

在劉暢看來,當前中國消費的階段與日本1990年代會很類似,不僅B端產業趨勢或驅動力可進行類比,C端偏好、消費場景,以及人口結構發展趨勢也趨同。對比日本上世紀90年代,即使不考慮外部因素,消費這樣的長坡厚雪賽道,也會跑出很多迎合當前消費趨勢的優秀企業。況且我國食品消費縱深遠非日本可比,因此中國的消費空間更大、增長余力更足。

以鄰國為鑒,哪些賽道可以在產業趨勢和社會人口趨勢的深刻變革下,穿越經濟牛熊周期?

劉暢透露,日本統計局數據顯示,預制菜(速凍等)、飲料(尤其功能性)、調味品(復合化)、乳制品(功能、健康)、低度酒(酒精低度化)等板塊的人均消費在1990年之后持續擴容或穩步增長。其中,預制菜及功能性飲料板塊的人均消費增長最快。

目前,我國預制菜B、C端渠道均展現出與日本上世紀90年代高度雷同的長期驅動力。多方調研統計數據顯示,近年來,中國預制菜市場擴張速度在20%~30%。

談及近期備受關注的“預制菜進校園”話題,劉暢認為,一方面,餐飲連鎖化的趨勢不可逆,因為只有連鎖化,上游各個環節才能壓縮成本,餐飲企業才能將利潤回饋給消費者。而連鎖化就意味著越來越多標準化的預制菜會進入餐飲店。另一方面,預制菜的發展也會越來越規范,越來越規模化,同時法律法規會越來越健全,這樣小作坊會出清。按照健康衛生的標準來看,全流程標準化的預制菜反而吃起來會更令人放心。“有規模的預制菜工廠,它一定嚴格按照工序來,每一個環節都有攝像頭去監督。”再者,從市場需求層面來看,社會發展節奏越來越快,社會分工會越來越明確,大部分人都沒有時間做飯,預制菜會成為他們的選擇。

“我覺得這里面孕育著大量機會。它是社會人口結構發展,經濟需要持續發力的背景下,一個必然的產物,因此對企業來說是一個非常好的賽道。”劉暢表示,“但同時不可忽略的是,預制菜行業當前來看門檻較低,屬于想做不難,想做好很難。民以食為天,每個省都想做,每個市都恨不得要爭預制菜之都,因此對于監管部門,對于各省市,對于企業來說,都是任重道遠的。”劉暢提醒說。

圖片來源:每經記者 張建 攝

參考日本的1990年至2010年,期間,日本調味品行業發展非常好,品類越來越多。對比中國,劉暢認為,目前來看,火鍋調料與中式復合調味料都是有潛力的賽道。此外,啤酒也是值得注意的方向,啤酒可以理解為低度酒。他指出,酒精的飲用趨于低度化,女性消費者正浩浩蕩蕩擁抱低度酒行業。

變局之下,投資機會在哪?

二級市場看,食飲板塊自2021年初到達藍籌行情高點后,經歷了長時期、大幅度的調整。2021年初至2023年9月13日期間,食品加工、食品飲料板塊的調整幅度分別達35.4%、26.6%。“今年的調整幅度是比較大的,板塊歷史的最大調整幅度是40%。今年以來,已經調整了35%左右。從估值上看,2019年到今天,食品飲料整體估值只在20%的水位。”劉暢告訴記者。

站在當前的節點與消費背景,劉暢認為,供應鏈ToB業務成長仍是貫穿2023年的主要看點,其中“大B”渠道的擴張確定性及需求穩定性依然可靠,而“小B”渠道的持續復蘇和接力也值得期待和關注;ToC業務短期可能仍有需求壓力,但下游連鎖餐飲的消費場景已經實現了率先恢復,看好中秋國慶旺季的業績表現,優質企業有望重新進入擴張周期和經營正循環。他建議,投資者緊盯成長確定性高、業績可見度強的細分領域和龍頭企業。

飲料板塊則關注無糖茶、能量飲料、預調酒等具備增長潛力的細分賽道。我國預調酒的人均消費量還存在較大提升空間,行業中期規模可達200億元以上;能量飲料賽道正處于滲透率向上周期,人均能量飲料年消費量較日本/美國有較大發展空間。

此外,啤酒板塊整體投資邏輯在于:高端化帶來毛利率中樞上行、原材料成本下行改善啤酒成本;乳制品預計行業集中度會進一步提升,乳企預計第三季度利潤將得到兌現;保健品與休閑食品也將打開增長空間。

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