每經記者 涂穎浩    每經編輯 張益銘

近日，中國保險資產管理業協會發布《中國保險資產管理業發展報告（2023）》（以下簡稱“《報告》”）顯示，截至2022年末，保險資金運用余額為25.05萬億元，同比增長7.85%。185家保險公司調研數據顯示，2022年行業綜合收益率分布整體集中在3%以內，機構數量合計占比75%，集中區間較2021年有所下降。

作為長期投資者的保險資金該如何配置，以有效規避風險、提高投資回報？9月24日，在2023第五屆外灘金融峰會上，對于“在不確定中尋找確定性，長期投資者資產配置策略”，太保集團首席投資官蘇罡、中國平安首席投資官鄧斌、中再資產總經理李巍闡述了他們的投資邏輯。

到期再配置風險更為突出

需做更加動態的資產負債匹配管理

“毫無疑問，目前大家都面對地緣政治緊張、貿易保護主義的抬頭，包括高科技競爭的白熱化，氣候變化的威脅，特別是疫情、疫情后的持續影響，全球的經濟環境都進入到一種百年未有的不確定性狀態。”蘇罡表示，對中國來說，疫情后經濟復蘇，應該說還是起伏不定的，地方債務風險、房地產市場的風險，這一系列因素都在影響著所有市場主體的信心，也影響大類資產長期預期收益。

李巍表示，當前全球政治經濟形勢復雜嚴峻，地緣政治沖突頻發并加速向經濟、貿易和金融市場滲透；而國內經濟面臨階段性需求不足、內生動力不強等挑戰，體現在金融市場波動加大、風格輪動速度加快。市場參與者普遍被迫切換到“邊走邊看”模式，交易周期明顯縮短。即便是作為長期資金典型代表的保險資金，也很難從市場的短期波動中完全抽離出來。

今年年初，美國銀行股的動蕩和硅谷銀行、瑞士信貸、第一共和銀行等案例，在利率很低的時候配置大量債券，隨著美聯儲迅速上升利率，資產負債匹配出現了問題。在李巍看來，對于國內保險行業來說，當前國內外金融周期不同步。我們正面臨著美國上一個周期同樣的情形。在這樣的情況下，壽險公司普遍存在“長負債、短資產”的情況，也就是說到期再配置風險更為突出，需要做更加動態的資產負債匹配管理。

李巍認為，保險作為經營管理風險的行業，本身就具備緩釋不確定性的方面。站在美聯儲加息周期末期，市場的劇烈波動可能觸發新的風險事件，金融市場可能從對“風險”定價轉向對“不確定性”定價。“未來我們要不斷提升體系化的機制作用，來提升我們決策的價值和質量。”

鄧斌認為，對大型保險資金、壽險資金來講，首先要建立穿越宏觀經濟周期的戰略資產配置的定力，這個戰略資產配置在長期時間內，帶來80%以上的投資收益變動，這個定力是最重要的。“往往一個百年老店，或者我們見過很多超過200年的歐洲老資產管理者，他們最大的智慧不在于做了什么，而在于沒有做什么。如何管控好風險、管控好能力？這是戰略配置帶給我們的定力。”

尋求不確定中的確定投資

把握科技創新帶來的長線投資機會

如何在不確定中尋求確定性的投資機會？蘇罡表示，比如中國社會的老齡化、少子化的問題。這些老齡化和少子化的問題，必然會推動健康、醫療、養老的需求越來越確定，成為整個社會的剛需。包括高質量和可持續發展，也使得我們整個國家的發展路徑變得更加勢不可當，那就是硬科技必然推動產業的升級，新能源帶動的綠色低碳發展，包括人工智能領域的新突破，必將成為中國進入新的增長階段的關鍵動力。

鄧斌提出了兩大確定性：第一，國家的管理體制、管理效率的確定性；第二，從保險公司來講，保證資本金在壓力測試下都能有充足的空間，這就能帶來穩定性和安全性。

李巍表示，針對國內的新的情況，在新的格局和新的發展理念下，保險資金要獲得風險轉移后的穩健的投資收益。一方面，按照“收益”的穩定性順序來看，一是固定收益投資要根據負債現金流特性穩好基本盤，擇機適當采取交易策略；二是積極主動布局應對經濟波動的防御性策略，如高股息紅利策略；三是通過策略化的資產配置構建具有穩定收益的投資組合，如資產證券化、公募REITs等產品；四是提升強化抗通脹資產投資能力和另類投資業務的管理能力。

在其看來，在固定收益類資產收益率難以滿足保險資金配置需求，秉承長期資金的屬性，重視權益資產投資機會。保險資金可以投資二級，也可以覆蓋一級市場（股權、PE）等投資。重點把握以下幾點投資機會：

一是把握新格局下產業轉型帶來的機會。圍繞產業安全，以半導體為代表硬科技領域的投資機會，中國高端制造業加速出海帶來的投資機會。二是把握科技創新帶來的長線投資機會，以ChatGPT引發的人工智能技術創新上升到數字經濟范疇以及由AI帶動的上下游發展機會。三是把握全球產業結構變化帶來的投資機會，比如全球能源結構變化以及新增資本開支催生的新的增長機會。

196家保險公司調研數據顯示，截至2022年末，參與調研的保險公司股權投資資產規模為1.86萬億元，占總投資資產的7.84%。股權投資資產配置比重排在利率債、信用債和銀行存款之后，并已超過股票成為第四大資產配置類別。

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