每經記者 黃鑫磊    每經編輯 張海妮    

今年6月30日，浙江欣興工具股份有限公司（以下簡稱“欣興工具”）發布招股說明書（申報稿），公司擬募資5.60億元用于“精密數控刀具夾具數字化工廠建設項目”，并在主板上市。

值得注意的是，在股改前的2020年，欣興工具現金分紅高達1.73億元，而當年公司歸母凈利潤和經營活動產生的現金流量凈額僅分別為1.34億元和1.33億元。

另外，欣興工具還在招股書（申報稿）中披露了公司成立以來的出資瑕疵和股權變動瑕疵，但保薦人和律師認為，發行人股權演變中的瑕疵已經規范整改，注冊資本已通過貨幣補繳方式進行充實，未侵犯發行人及現有全體股東的權益，不存在糾紛或潛在糾紛，不會對發行人造成重大不利影響，發行人或相關股東未因瑕疵事項受到過行政處罰，不會構成本次發行的法律障礙。

綜合毛利率高出同行逾10個百分點

欣興工具官網介紹，公司成立于1994年，是一家專注于孔加工技術的高新技術企業。公司配備了國際領先的研發、檢測裝備，具備大批量專業化生產數控刀具的生產線，成為研發、生產、銷售為一體的高性能數控刀具制造商。

根據招股書（申報稿），2020年至2022年，欣興工具營收分別為3.15億元、3.85億元和3.91億元，歸母凈利潤分別為1.34億元、1.71億元和1.72億元。

支撐欣興工具獲得較快增長的是公司較高的毛利率。2020年-2022年，欣興工具綜合毛利率分別為59.09%、58.78%及58.06%，雖然每年微有下降，但仍高出同行平均值超10個百分點。據披露，2022年，恒鋒工具（300488.SZ，股價24.15元，市值40.01億元）、華銳精密（688059.SH，股價92元，市值56.68億元）、歐科億（688308.SH，股價33.49元，市值53.12億元）、沃爾德（688028.SH，股價21.07元，市值32.32億元）的綜合毛利率分別為47.87%、48.85%、36.75%、46.23%，平均值為44.93%。

圖片來源：招股書（申報稿）

對此，欣興工具表示，公司毛利率高于同行業可比公司毛利率平均水平，主要原因是同行業可比公司處于切削刀具行業的不同細分領域，在產品結構、產品材料、下游應用領域存在差異。

舉例來說，2022年，欣興工具的硬質合金刀具的毛利率為64.38%，而華銳精密和歐科億的毛利率分別為48.85%、20.23%。對此，公司稱，從產品類型來看，華銳精密及歐科億的硬質合金產品主要為硬質合金刀片，而公司的產品為硬質合金刀具，公司的刀具產品由刀桿和刀片組成，即華銳精密和歐科億的產品為公司硬質合金刀具產品的上游。

另一方面，欣興工具表示，公司通過車銑加工、熱處理及外圓磨等生產硬質合金刀具的刀桿，再將刀桿與外購的硬質合金刀片坯料通過銀焊絲以釬焊的工藝進行焊接，后續通過圓磨、萬能工具磨等工序對刀具進行進一步加工，最后根據客戶定制化需求，對刀具進行涂層處理。公司產品系在同行業上市公司基礎上進一步加工形成，故整體毛利率水平高于同行業上市公司。

手握2.75億現金，沒有銀行借款

遠超同行的毛利率，也給欣興工具帶來了豐厚的現金流。招股書（申報稿）顯示，2020年至2022年，欣興工具經營活動產生的現金流量凈額分別達1.33億元、2.06億元和1.62億元。

公司表示，2020年及2022年經營活動產生的現金流量凈額與當期凈利潤較為接近；2021年經營活動產生的現金流量凈額大于當期凈利潤，主要系當期存貨的增加量小于2020年，同時，當期由于市場回暖，整體回款情況較為良好，公司當期經營性應收項目有所下降。

同時，截至2022年末，欣興工具貨幣資金為2.75億元，且公司不存在銀行借款，負債總額為7284.34 萬元，其中流動負債5721.41萬元、非流動負債1562.93萬元，資產負債率僅為7.83%。

另一方面，《每日經濟新聞》記者注意到，2020年-2022年，欣興工具籌資活動產生的現金流量凈額分別為-1.07億元、-1.65億元和-2766.40萬元。其中，籌資活動現金流出主要系現金分紅和償還債務支付的現金。招股書（申報稿）披露，2020年-2022年，欣興工具現金分紅分別為1.73億元、1.50億元和4000萬元，合計達3.63億元。

圖片來源：招股書（申報稿）

據悉，欣興工具此次IPO擬募資5.60億元用于“精密數控刀具夾具數字化工廠建設項目”，包括新建廠房、倉庫、研發中心大樓及輔助用房以提升公司數控刀具產能并提高公司研發能力，項目建成達產后，公司將新增精密數控刀具系列產品產能660萬件/年。

公司在項目的經濟效益分析中稱，上述項目總投資額5.60億元，項目達產后年銷售收入5.10億元，利潤總額1.29億元，稅后內部收益率為16.96%，投資回報期為7.96年（含建設期）。

家族企業曾現出資和股權瑕疵

根據招股書（申報稿），截至招股書簽署日，朱冬偉家族可實際支配欣興工具股份表決權的比例為100%，朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、朱虎林、郁其娟為發行人的共同實際控制人。而在早期階段，公司出現過多處出資瑕疵和股權變動瑕疵情況。

一是1994年，欣興金屬（欣興工具股改前企業）設立時，朱虎林和徐孝囡以固定資金（實物）和流動資金出資。其中，固定資金（實物）出資8.38萬元，因年代久遠無法核實當時的資產價值；流動資金（貨幣）出資23.42萬元，但缺少對應的出資憑證。

二是1996年12月，朱虎林以實物等形式向欣興金屬新增投入資金合計18.94萬元，未履行評估手續且因年代久遠無法核實當時的出資到位情況及資產價值。

三是2009年8月，朱虎林以知識產權（專利權）出資899萬元，朱冬偉以知識產權（專利權）出資275萬元，由于朱虎林和朱冬偉申請前述出資專利前至前述專利獲得授權期間一直在發行人任職，且前述專利與發行人業務相關，前述專利存在職務發明的可能。

股權變動瑕疵方面，1994年6月欣興金屬設立時，朱虎林出資額為29.72萬元，徐孝囡出資額為2.08萬元。至1997年4月欣興有限設立前，朱虎林原出資額調整為29.10萬元，徐孝囡原出資額調整為2.70萬元，變動原因系公司申報登記錯誤，其中，徐孝囡系為朱虎林代持。

對此，欣興工具解釋為，徐孝囡為家庭主婦，無相關從業及投資經驗，其基于與朱虎林之間的叔嫂關系，僅借用身份給朱虎林注冊公司、持有股權，彼此充分信任，因此未簽署代持協議及解除代持協議。

保薦人和律師認為，發行人股權演變中的瑕疵已經規范整改，注冊資本已通過貨幣補繳方式進行充實，未侵犯發行人及現有全體股東的權益，不存在糾紛或潛在糾紛，不會對發行人造成重大不利影響，發行人或相關股東未因瑕疵事項受到過行政處罰，不會構成本次發行的法律障礙。

9月26日，《每日經濟新聞》記者撥打欣興工具電話并發送采訪郵件，試圖了解上述疑問。9月27日上午，記者再次撥打欣興工具電話，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝（資料圖）