每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

10月份以來，隨著市場對美聯儲將在更長時間內把利率保持在較高水平（higher-for-longer）的預期不斷增強，美元以及包括美債在內的一些發達經濟體國債收益率出現大幅上漲。雖然最近幾個交易日以來美聯儲官員在公開場合的鴿派講話提振了市場情緒，使得市場幾乎已相信美聯儲下月將不再加息，導致美債收益率從多年高位回落，但一些新興市場依然遭遇重挫。

據彭博社，由于美聯儲“長期高息”的預期打壓了市場情緒，自9月4日以來，投資者在除中國外的亞洲新興市場拋售了價值162億美元的股票，且創下了約16個月以來最長的單周凈流出紀錄。其中，印度和韓國等以科技股為主的市場外資撤出幅度最大。

自從MSCI新興市場指數在今年7月份見頂以來，已經有1.8萬億美元（約13.15萬億元人民幣）的股東財富化為烏有。此外，隨著上周末巴以沖突加劇引發市場避險情緒，MSCI新興市場指數相對于美國標普500指數的比值在周一（10月10日）收盤時還創下了1987年以來的最低水平。

MSCI新興市場指數相對標普500指數比值創36年新低

在美債收益率和美元雙雙走強的基礎上，上周末巴以沖突突然升級后帶來的地緣政治擔憂進一步增加了除中國以外的亞洲新興市場面臨的各種風險，其中包括美聯儲的鷹派立場，以及國際油價上漲等等。《每日經濟新聞》記者注意到，雖然美債收益率本周已經從2007年的高點回落，但仍未能阻止外資從這些市場凈流出。

圖片來源：彭博社

彭博社報道中稱，這表明，圍繞臺積電和SK海力士等亞洲主要芯片制造商的人工智能相關投資狂潮已經所有降溫。與此同時，即便在該地區主要股市中最貴的印度股市，也由于國際油價的上漲，而導致外資紛紛減倉。

盡管外資大幅撤離，但花旗集團全球股票策略師Beata Manthey本周三接受彭博采訪時表示，她仍堅持對新興市場看多。Manthey在悉尼舉行的花旗澳大利亞和新西蘭投資會議期間表示，新興市場股票看起來便宜，如加息預期這類的宏觀經濟風險（不包括地緣政治）已經有所降低。今年7月份，她曾上調了她對新興市場的評級。

總體而言，自MSCI新興市場指數今年7月份見頂以來，全球投資者一直在削減對新市場股票的敞口，該指數已經使1.8萬億美元的股東財富化為烏有，相對于美國標普500指數更是跌至了36年來的最低水平。

與此同時，MSCI國際指數上個月也抹去了2023年以來的全部漲幅。作為對比，標普500年初至今已經上漲了近14%。此外，新興市場的ETF上周還出現了一年多以來的最大單周凈流出。

MSCI新興市場指數相對于美國標普500指數的比值創36年新低（圖片來源：彭博社）

隨著上周末巴以沖突加劇，引發了人們對地緣緊張局勢持續升級的擔憂，MSCI新興市場指數相對于美國標普500指數的比值在周一（10月9日）收盤時創下了1987年以來的最低水平。盡管這一新興市場基準指數在周二上漲了近1%，讓該比率略微有所回升，但整體格局顯然并無法輕易逆轉。

在這樣的背景下，股票分析師也將除中國外的新興市場未來12個月的上市企業利潤預期下調了2.8%，同時將美國上市企業的利潤預期上調了4.5%。

新興市場利潤預期惡化（圖片來源：彭博社）

多個新興市場經濟體主權美元債券交易價格接近糟糕水平

10月初，美債收益率的大幅飆升也重新引發了市場對新興市場可能出現一波違約潮的擔憂。投資者已開始梳理哪些債務負擔沉重的新興市場國家將無法償還債務，或被迫首先進行債務的重組。

彭博社匯編的數據顯示，目前共有21個新興市場經濟體的主權美元債券交易價格接近糟糕水平，這些經濟體的主權美元債券交易價格較美國國債溢價約1000個基點。這個數字本周可能還會上升，因為上周末的巴以沖突有可能在整個地區引發沖突，這可能進一步削弱風險偏好。

在這21個新興市場經濟體中，埃塞俄比亞被投資者視為下一個最有可能違約的國家之一，該國國債與美國國債的收益率相差接近50個百分點。突尼斯、巴基斯坦、阿根廷、玻利維亞和埃及等也面臨風險。

圖片來源：彭博社

如今，隨著長期美債收益率創下2007年新高，美元指數達到一年來的新高，美國銀行策略師所稱的“非同尋常的債券沖擊”的連鎖反應正變得越來越明顯。雖然垃圾債券市場最近相對平靜，但對于那些資產負債表最脆弱的國家，樂觀情緒正在消退。

此外，隨著長期美債收益率的飆升，一些新興市場從違約中迅速復蘇的希望也可能隨之破滅。斯里蘭卡和加納的債務重組談判正在拖延，贊比亞計劃在本周國際貨幣基金組織（IMF）會議結束前簽署一項協議，重組63億美元的債務。

北京時間10月10日（周二），國際貨幣基金組織（IMF）在一份報告中稱，隨著一些新興市場開始放松貨幣政策，如果發達經濟體的政策制定者決定在更長時間內維持高利率，那么部分發展中國家的貨幣今年可能面臨風險。

“利差和較低的市場波動性導致新興市場貨幣通過套利交易獲得強勁收益。”IMF在其周二發布的《金融穩定報告》中寫道。

IMF表示，由于實際利率已經接近歷史高位，許多新興市場似乎已經觸及了緊縮周期的峰值。IMF還補充稱，在預計借貸成本將迅速下降的新興市場，政策制定者“應該有這樣做的空間”。但該機構認為，各新興市場央行需要謹慎管理這輪寬松周期，尤其考慮到發達經濟體如果在更長時間內保持高利率，可能產生溢出效應。

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