每日經濟新聞 2023-10-20 19:24:17
各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。
本周市場繼續調整，不少投資者的信心受到了不小的影響。這里錢研君還是分享一下投資大師鄧普頓的名言，希望對大家有點寬慰作用。
“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。最悲觀的時刻正是買進的最佳時機，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機。”
在市場情緒持續不好的時候，老鐵們不妨靜下心來，多儲備點投資知識。
接下來我們來看一下美容護理板塊的投資邏輯。要提醒的是，大家可以關注微信公眾號“道達號”，然后在道達研選專屬圈子中，查看美容護理行業的重點上市公司。
《道達研選·2023》進行了全面升級，將以“道達研選專屬圈子”的形式分享優質研報資訊，并有60節投資必修課。對《道達研選·2023》感興趣的老鐵，可以關注微信公眾號“道達號”，進行了解！
免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！
今年以來，消費復蘇趨弱，美容護理板塊的估值持續下挫。根據財信證券統計，截至2023年6月底，美容護理（申萬一級）板塊PB（MRQ，中值）為2.56倍，位于2009年6月以來的前28.18%分位；PE（TTM，中值）為39.14 倍，位于2009年6月以來的18.78%分位。
盡管估值在持續下降，但美容護理行業的業績還在穩健增長。根據財信證券統計，2023年上半年，美容護理行業實現營業收入427.23億元，同比增長4.74%；實現凈利潤53.25億元，同比增長26.34%。
美容護理行業是一個不斷發展和變化的行業，主要涉及醫美、化妝品等領域。由于篇幅有限，接下來錢研君重點介紹一下醫美這個細分領域的基本情況。
醫美產業鏈上游為藥械生產商，中游為醫美機構，下游為醫美平臺。其中，上游進入壁壘較高，原因有三點：一是監管審批周期長，三類器械從立項準備到審批結束耗費時間較長；二是先進入者可建立專利保護，具有先發優勢；三是資金壁壘大，醫美研發具有研發強度高、周期長、可能失敗等特點，需要持續投入大量資金。
中長期來看，醫美行業的主要關注點有三個。
首先，對標發達國家，我國醫美滲透率提升空間大。
根據弗若斯特沙利文，2020年我國每千人醫美治療次數為20.8次，遠低于韓國/美國/巴西/日本的82.4次/47.9次/42.8次/26.4次。從醫美項目滲透率來看，根據《2021年醫美行業白皮書》，我國醫美滲透率從2014年的2.4%提升至2019年的3.6%，但與韓國、美國、日本相比仍有較大差距，因此增長潛力較大。
根據新氧數據顏究院，2021年我國一線/新一線/二線/三線/四線城市的醫美滲透率分別為36.2%/38.8%/18.3%/5.2%/1.2%。德邦證券認為，隨著二線以下城市居民收入的不斷增長，低線城市的醫美滲透率有望持續提升。
目前醫美的消費主力軍為20-25歲人群，2020/2021年，20-25歲人群在醫美年齡層次的占比分別為40%/37%。方正證券認為，隨著社會認可度的不斷提高，消費人群滲透率有望逐步提高，同時男性消費者成為新力量。
那么，醫美行業的市場空間到底有多大呢？根據弗若斯特沙利文分析，2021年中國醫美市場規模為1891億，預計到2026年，中國市場規模將增長至3998億，對應復合增速為16.15%。
其次，醫美監管政策出臺，保障醫美行業健康有序發展。
醫美行業的快速發展，催生了黑機構、黑醫生、黑針劑亂象。醫美亂象不利于醫美市場健康發展。從2021年國家嚴打美容護理行業亂象以來，相關監管政策逐漸下沉，美護行業強監管趨勢顯著，目前已形成上游產品規范細則不斷完善、下游機構監督管理條例逐漸健全的局面。
隨著黑醫美、黑針劑等在嚴監管下逐步出清，獲得國家認證的合規產品需求將不斷提升，將長期利好具備合法合規資質的醫美機構和醫美產品。
最后，國聯證券認為，供給端產品增量是醫美市場擴容的重要驅動因素。
未來幾年，醫美行業的產品創新值得關注，這里簡單介紹3個細分賽道的情況：
1）重組膠原：2021年起重組膠原政策相繼出臺，行業標準化、規范化進程提速。2024年起，重組膠原蛋白三類械產品有望陸續獲批。
2）水光：2021年以來水光針合規化加速，伴隨復配型水光針監管分類政策落地，未來功效更為豐富的復配型水光針有望對一二類械甚至妝字號產品形成替代。
3）減重：2023年7月國內首個獲批減重適應癥的GLP-1受體激動劑利拉魯肽注射液獲批，減重市場GLP-1R賽道開啟。
總結一下，美容護理板塊的估值處于底部區域，醫美行業仍處于滲透率驅動的高景氣周期。隨著監管政策趨嚴，擁有創新能力的龍頭企業有望充分受益。
好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！在道達研選專屬圈子中，錢研君分享了美容護理行業的重點上市公司，大家可以關注微信公眾號“道達號”，然后在道達研選圈子中去查閱。
《道達研選·2023》進行了全面升級，將以“道達研選專屬圈子”的形式分享優質研報資訊，并有60節投資必修課。對《道達研選·2023》感興趣的老鐵，可以關注微信公眾號“道達號”，進行了解！
免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！
風險提示：1、行業政策變化；2、市場競爭度加劇；3、新品牌、新產品推廣不及預期；4、下游醫美機構拓店進展及內生增速不及預期；5、產品獲批進度不及預期。
本期道達研選的參考研報如下：
財信證券-美容護理行業2023年中報總結：復蘇延續，靜待行業估值修復
德邦證券-美容護理行業2023年度投資策略：擇高處立，細水長流
國聯證券-美護行業深度系列二：醫美產品創新趨勢
方正證券-愛美客-300896-公司深度報告：差異化產品有序接力，多元化前瞻布局未來可期
（錢研君）
本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。
封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝
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