每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周，債市收益率又是先揚后抑的走勢，但從資金面來看，保持著寬松態勢。因此有分析指出，未來一段時間，貨幣政策仍將大概率維持寬松，債市反彈可期。

此外，上周基金三季報開始陸續公布，部分債基顯示三季度規模增長。有市場分析稱，目前基本面背景下，債券收益率進入可配區間。

資金面趨緊狀態緩和，債市有所調整

上周（10.16-10.22），債券市場再次呈現出先揚后抑的局面，其中周一至周四債市收益率持續走高。

數據方面，上周10年期國債收益率全周上漲3.5BP，10年期國開收益率漲2.75BP，5年期國債收益率漲4.54BP，1年期國債收益率大幅走高13.3BP。

中金所國債期貨全周則以下跌為主，周五午后止跌反彈，但周線仍以陰線報收，10年期主力合約周跌幅報0.22%，30年期周跌幅報0.34%，5年期周跌幅報0.20%，2年期全周下跌0.14%。

信用債收益率整體上行3-9BP，短融上行幅度較大，為8-9BP。信用利差下行明顯，整體下行3-7BP。期限利差收窄，從分位數來看，當前3年期中高等級信用債性價比較高。

城投債擔憂情緒在特殊再融資債密集發行下，有所緩解，超額利差多數下行。其中，天津超額利差下行最多，為9.9BP；內蒙古次之，為5.0BP；云南超額利差上行最多，為10.1BP。

一部分觀點認為，是供給端的變化導致這一結果。銅冠金源期貨研報分析指出，主要為現券一級市場供給壓力持續、9月經濟數據超預期（強化市場復蘇預期）以及上周資金價格意外走高。

不過該機構也指出，到了周五，央行早盤公開市場操作投放8280億打消了資金面轉向預期，疊加上證指數跌破3000點，現券收益率開始走低。

也有一部分觀點認為，這是一種消極拋售的行為跡象，目前債基下跌態勢雖然明顯，但能否引發像去年11月那樣的大規模拋售潮，還需要觀察更多的市場變動和投資者情緒。去年11月，債市的大幅波動是由于多種因素疊加，包括債券市場供求關系、流動性問題以及市場預期等。

三季報陸續披露，部分債基獲機構加倉

上周，公募基金三季報開始披露，中銀基金旗下多只固收類產品率先披露了三季報，部分債券基金在三季度獲得了機構的加倉。

值得關注的是，從基金經理談及季度運作策略中發現，很多都對季度內存在的風險進行規避，進而在配置上重點配置中短期限利率債和高等級信用債，合理分配類屬資產比例。

記者注意到，當前的債市確實面臨著諸多壓力。以上周為例，受資金面收斂、政府債發行供給增加等影響，債市整體走弱，收益率曲線走平。其實，債市收益率自8月下旬以來就是震蕩格局，主要受資金面收斂、政府債供給增加以及經濟基本面緩慢修復等因素影響。

諾安基金分析指出，目前基本面背景下，預計整體央行貨幣政策會保持平穩，債券收益率進入可配區間。策略上，可適當控制久期，維持一定的杠桿套息。

那么，債市是否已處于配置的十字路口？

東證期貨國債期貨研報指出，資金面難以持續收斂，債市長牛方向未變。在其看來，上周五央行明顯加大了逆回購凈投放的金額，雖然并未扭轉資金面偏緊的形勢，但是央行的態度已經較為明確，市場也已經開始博弈資金面的轉松。長期來看，廣譜利率下調的大趨勢沒有改變，國債仍然有長牛的基礎。

德邦證券指出，短端利率在當前具有較強的配置價值，而在平坦的收益率曲線環境下，短端利率的交易價值也較高。因此，后續收益率曲線維持震蕩和變陡的概率較大，目前的曲線形態很難進一步變平，除非資金利率始終保持在緊張狀態。

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