每經AI快訊，中國銀河11月05日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

美聯儲或以到達本輪加息周期終點，美債利率從高位下落，利好有色金屬價格：美國三季度經濟與就業數據強勁，且美國國債的供需失衡，造成10月美債中長期名義利率大幅升高創下16年新高，對有色金屬價格產生了壓制。但在11月初的議息會議上，美聯儲繼續暫停加息，且美國10月非農就業數據與ISM非制造業數據超預期下滑，使市場預計美聯儲本輪的加息周期已經結束，中長期美債利率開始下行，利好于有色金屬價格上漲。

國內穩增長政策繼續推出，假期效應放緩有色金屬需求復蘇節奏：受“十一”節日休假和節前部分需求提前釋放等因素的影響，10月國內制造業PMI指數下行至49.5%，再次回落至收縮區間。而本次較以往“十一假期”更長的休假時間也影響到了有色金屬下游開工率，使有色金屬下游消費邊際減弱。但國內穩增長政策仍在發力，我國新增發1萬億國債，利好于國內經濟的繼續復蘇，以及促進有色金屬需求的進一步提升。

投資建議：美聯儲11月議息會議繼續暫停加息，且美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上幾乎沒有提及在9月公布的利率預期中值基礎上再多加息一次的預期，釋放了鴿派訊息。而美國10月新增非農就業人口超預期下降至15萬，較預期少增3萬；美國10月失業率回升至3.9%，創下2022年1月以來年新高；美國10月ISM非制造業超預期下降至近5個月低位的51.6%。美國10月就業數據與服務業數據超預期下降，使美聯儲在未來進一步加息的概率下降，且利率互換合約交易價顯示市場預計美聯儲料將在2024年累計降息超過100個基點。這將使此前創下16年來新高的中長期美債利率從高點加速下行，支撐黃金價格。美聯儲本輪加息周期結束在即，市場對于明年美聯儲的降息預期再度升高，而逆全球化形勢下巴以沖突等地緣對抗加劇頻發提升了避險資產黃金的配置價值，金價有望進入更有確定性的中期上漲階段，建議關注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）。此外，因應對枯水期電力供應不足，云南省電解鋁產能再度面臨減產。據Mysteel調研，11月初云南省各電解鋁廠商討的枯水季降負荷比例陸續落地，預計減產產能80-90萬噸，占目前云南省運行產能15%左右，占全國運行產能的2%左右。此次云南電解鋁的減產將影響今年四季度與明年上半年國內電解鋁產量。國內電解鋁產能已接近天花板，后續新增產能空間不大，云南電解鋁枯水期減產或將持續擾動國內供應。而在穩增長政策支撐下國內經濟復蘇節奏加快，有望促進電解鋁消費。供需的邊際好轉，疊加成本的穩定，國內電解鋁價格與利潤或將保持高位，建議關注神火股份（000933）、天山鋁業（002532）、云鋁股份（000807）。

風險提示：1）有色金屬價格大幅下跌的風險；2）國內經濟復蘇不及預期的風險；3）美聯儲加息超預期的風險；4）全球地緣政治對抗超預期的風險。5）有色金屬下游需求不及預期的風險。

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(記者 蔡鼎)

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