每經記者 楊建    每經編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

1、11月10日至11日，國家金融監督管理總局召開學習貫徹中央金融工作會議精神專題研討班暨監管工作座談會。會議強調，要堅持目標導向、問題導向，對風險早識別、早預警、早暴露、早處置，牢牢守住不發生系統性金融風險底線。深入推進中小金融機構改革轉型。更好發揮保險業經濟“減震器”和社會“穩定器”功能。積極配合化解地方債務風險。促進金融與房地產良性循環。大力支持超大特大城市“平急兩用”公共基礎設施、城中村改造、保障性住房等“三大工程”建設。

2、近日，住房城鄉建設部黨組書記、部長倪虹表示，今年的房地產市場，總的看是前高、中低、后穩。從數據看，“認房不認貸”“降低首付比例和利率”等政策措施起到了積極的效果。1~10月份，一手房交易量雖然下降，但二手房是上升的，一、二手房合起來實現同比正增長。另外，保交樓工作的扎實推進，帶動了全國房屋竣工面積同比增長近20%，也反映出各地政府幫助企業紓困是有效果的。

（二）券商最新研判

甬興證券：擁抱主題，博弈科技

1、2023年三季報披露完畢，消費和科技業績居前。

A股盈利增速的波動主要與社融增速有關。中央財政將在四季度增發2023年國債1萬億，預計有效拉動社融增長，支撐2024年中報A股業績。從2023Q3累計歸母凈利潤增速數值來看，靠前的大類行業主要是消費和科技類。

A股正處于2022年4月以來的震蕩市當中，從2009年8月以來的5輪震蕩市來看，基本上是消費和科技行業漲幅較大。這可能是因為震蕩市中基本面較為平緩，因此強周期和順周期行業漲幅不明顯，而消費行業特別是必需消費品行業具有穿越周期的屬性，科技板塊在震蕩中醞釀下一輪行業技術熱點。

2、經濟數據的回落可能使美聯儲加息腳步放緩。

結合美國經濟數據來看，美股處于過熱-滯漲的交替時期，回顧過去一個月和過去一周，美股主要指數上漲，特別是過去一周三大指數漲幅超過5%。行業漲幅較大的主要是科技、房地產、可選消費、金融。從近兩個月的庫存增速和營業收入增速看，主動補庫存的行業主要是周期行業中的能源和材料行業。從庫存情況來看，反映了逆周期調節的效果，而經濟自身的復蘇力度有待觀察。流動性有望繼續寬松。由于政府債券發行繳款的影響還會持續一段時間，四季度有可能繼續降準。

3、擁抱主題，博弈科技。

結合A股2023年三季報表現、庫存周期、震蕩市的市場特征以及中美貨幣寬松的情況，中期市場延續震蕩格局。建議以消費行業穩扎穩打，同時博弈科技行業的超額收益。特別建議關注科技行業的投資機會。

興業證券：資金面已在好轉，有望引領市場走出底部

10月下旬以來，資金供給端承壓、微觀流動性環境惡化的問題已經顯著好轉。

1、獨立資金入市是打破負反饋、引領市場走出底部的直接驅動之一。

增量資金入場，尤其是獨立于市場表現的資金集中流入，打破資金面的負反饋，是引領市場走出底部的直接驅動。其中國內的政策性資金以及境外資金的流入尤為關鍵。國內政策性資金：匯金公司持續在二級市場股票，監管層又放寬養老金入市比例和保險資金投資藍籌股票監管比例。當前來看，政策性資金密集發力、境外資金邊際回流的情況已經出現，資金面回暖的重要窗口已至。

2、政策性資金已發力，后續境外資金邊際回暖有望打破負反饋。

資金面來看，政策性資金近期已經密集發力，境外資金流出壓力也已經顯著減緩。近期，以中央匯金為代表的政策性資金，已在發力穩定市場。同時，隨著美債利率逐步企穩、地緣擾動緩解，境外資金流出壓力已經在逐步緩解。

隨著美債利率回落，境外資金流出新興市場的情況正逐漸被扭轉，有望回流、托底A股。（1）境外機構的負債端壓力已有所緩解。（2）陸股通北上資金也轉為凈流入。中期來看，國內經濟穩健修復、匯率壓力顯著緩解等積極因素也將成為境外資金流入的有力支撐。

3、活躍資本市場措施效果顯著，資金需求已大幅放緩。

8月27日，財政部、稅務總局、證監會發布多項“活躍資本市場，提振投資者信心”相關政策。具體部署降低印花稅、階段性收緊IPO和再融資節奏、規范股東減持和降低兩融保證金比例四大舉措。尤其是對于需求端而言，相關政策落實后，資金需求壓力已經在顯著減緩。

那么，展望后續，還有哪些增量資金值得期待？

市場并不缺錢，缺的是信心，看好情緒修復后的增量資金提速；公募申購端預計溫和回暖，結構性增量仍值得期待；保險資金預計資產端、負債端共振驅動流入；私募、理財為代表的其他絕對收益資金加倉空間仍大；歲末年初市場活躍，兩融等活躍資金大概率不會缺席；資本市場暖風持續，資金需求預計維持較低水平。

（三）券商行業掘金

中國銀河：消費電子復蘇強勁，電子行業迎來雙拐點

1、消費電子回暖，推動板塊業績環比增長。

2023年前三季度SW電子板塊實現營收2.11萬億元，同比-4.67%。2023年前三季度電子板塊整體毛利率15.4%，同比減少0.81pct。2023前三季度年電子板塊凈利潤率3.6%，同比減少1.74pct。從細分板塊來看，消費電子、元器件、光電子等板塊業績觸底回暖。從基本面來看，整個電子行業迎來旺季，消費電子回暖明確，行業復蘇拐點清晰。三季報披露完畢后，進一步驗證了下游多個行業復蘇的預期。

2、電子行業估值底部清晰。

電子行業在經歷了2019~2021年的三年上行周期后，在2022年進入下行周期，電子指數在2023年一季度呈現估值和業績的雙底，二三季度電子板塊營收和凈利潤環比大幅改善，盈利底部確認。板塊估值已經回到相對合理區間，考慮到部分子板塊比如元器件、消費電子、半導體等板塊估值分位數處于低位，估值底部也已經確認。看好兩條主線“深度國產化”與“深度智能化”，以AI技術為核心正在推動全世界迎來“智能化”改造，所有消費電子產品將被重新定義，帶動新的需求。其次深度“國產化”將由華為引領，推動消費電子產業迎來新格局。

3、投資建議方面。

從選股上看，建議關注以下方向，（1）數字芯片設計公司：海光信息、韋爾股份、北京君正、寒武紀、晶晨股份、瑞芯微、瀾起科技。（2）存儲芯片及模組：東芯股份、兆易創新、深科技、德明利、江波龍。（3）模擬芯片設計：納芯微、圣邦股份、帝奧微、雅創電子。（4）半導體設備關注：拓荊科技、北方華創、芯源微、華海清科、華峰測控。（5）消費電子及零部件建議關注傳音控股、歌爾股份、立訊精密、飛榮達、順絡電子等。（6）面板及PCB關注：京東方A、TCL科技、維信諾、滬電股份、勝宏科技、興森科技。

江海證券：催化事件不斷，全球衛星通信網絡建設有望加速

1、衛星通信產業關注度維持高位。

11月3日，我國成功發射通信技術試驗衛星十號；10月31日，中國證券網報道國內民營航天企業銀河航天近日在靈犀03星上成功實現了中國首例終端到終端（Terminalto Terminal，T2T）的低軌衛星通信測試；10月25日~27日，由中國通信學會主辦的2023年中國衛星應用大會在北京召開。10月19日，上海印發《上海市進一步推進新型基礎設施建設行動方案（2023-2026年）》，提出布局“天地一體”的衛星互聯網，穩步推動實施商業星座組網。10月以來，衛星通信產業催化事件不斷，產業關注度維持高位。

2、國內外共振，衛星通信網絡建設有望進入加速階段。

截至10月5日，SpaceX年內已成功執行44次發射任務，累計共發射111批星鏈衛星，總數達到5222顆。SpaceX副總裁比爾·杰斯滕邁爾在美國參議院太空與科學小組委員會的聽證會上表示，SpaceX今年的目標是飛行100次，而明年計劃將飛行率提高到每月約12次共飛行144次，進一步提高Starlink衛星的發射進度。

除了之外，美國亞馬遜公司也計劃在未來6年部署超過3200顆衛星；國內中國星網公司于2020年9月向ITU申請了“GW”星座計劃，共12992顆衛星，并于2023年7月成功發射了衛星互聯網技術試驗衛星；另外，由上海松江區等支持的“G60星鏈”計劃，規劃實現12000多顆衛星的組網，其中一期將實施1296顆。國內外共振，預計全球衛星通信網絡建設將進入加速階段。

3、下游應用場景持續落地，有望進一步推動衛星通信網絡的建設。

2023年9月華為發布Mate60Pro系列手機，為全球首款支持衛星通話的大眾智能手機，能同時支持衛星通話及雙向北斗衛星消息；2023年9月，極氪官宣衛星通信技術全球首次量產上車，新車型極氪001FR將提供雙向衛星消息、衛星通話等功能；2023年10月11日，SpaceX官網推出“Starlink Direct to Cell（星鏈直連手機）”業務，可與現有LTE手機配合使用，無需更改硬件、固件或特殊應用程序，便能實現“無縫訪問文本、語音和數據”。下游應用場景持續落地，將進一步推動衛星通信網絡的建設需求。

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