每經AI快訊，中國銀河11月12日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

受益于地產竣工端增長、疫情壓制的需求釋放和出口逐步改善，家電板塊營收增長態勢良好：2023前三季度年家電行業實現營業收入11201.47億元，同比增長6.00%，其中白電、小家電、零部件板塊實現正增長，廚電、黑電表現平淡。分季度來看，23Q2和23Q3實現營業收入3989.45和3797.74億元，同比+7.30%和+7.25%，低基數下板塊收入延續良好增長態勢。展望四季度，隨著節慶促銷拉動需求釋放，以及海外渠道去庫逐步進入尾聲，在去年同期低基數效應下，家電板塊良好增勢有望延續。

成本紅利如期釋放，疊加產品結構改善，行業歸母凈利潤增勢優于收入，盈利能力持續改善：2023年前三季度，家電行業累計實現歸母凈利潤867.43億元，同比增長12.01%，增速優于營收。分季度來看，2023Q2和2023Q3分別實現歸母凈利潤334.23和297.44億元，同比分別增長13.8%和10.6%。2023年以來，疫情管控對產業鏈擾動逐步消退，海運費回歸常態，人民幣匯率震蕩調貶，原材料價格觸頂回落，疊加線下購銷復蘇帶動家電產品結構優化，多因素共振之下，板塊盈利能力持續改善。

炎夏帶動空調景氣顯著回升，白電Q3業績增長靚麗，對家電行業整體表現起到強有力的支撐：2023前三季度年白電行業實現營業收入7,493.32億元，同比增長7.96%。利潤方面，2023前三季度白電行業實現歸母凈利潤647.37億元，同比增長15.21%。分季度來看，23Q2和23Q3實現歸母凈利潤251.73和224.68億元，同比+17.67%和+13.74%，景氣回升的有利背景下，白電行業格局優勢和成本紅利釋放，業績增長好于收入。

受益于景氣復蘇和業績改善，家電板塊投資情緒顯著回暖：過去三年，由于地產端需求收縮、海外去庫等不利因素沖擊家電行業投資情緒，公募基金對家電板塊配置力度顯著降低，隨著2023年行業景氣邊際復蘇，公募基金對家電個股投資熱情觸底回升。截至2023年三季度末，家電板塊重倉個股市值在公募基金持倉中占2.54%，較2023Q2增加了0.23PCT，盡管Q3家電板塊走勢不佳，公募基金對家電板塊配置力度逆勢提升，投資信心較強。

投資建議：家電行業景氣如期恢復，優質標的受公募基金堅定持有。隨著地產端筑底改善和促消費政策逐步發力，家電內需有望得到支撐，疊加四季度國內外節慶促銷來臨，助力家電消費活力釋放。海外庫存逐步去化、人民幣兌美元匯率走低、海運費持續回落等利好因素共振，出口改善態勢有望延續。當前板塊估值依然處于較低位置，安全邊際較高。建議關注三條投資主線，一、有望受益于出口改善的白電龍頭，推薦美的集團（000333.SZ）和海爾智家（600690.SH）；二、有望受益于地產邊際改善的廚電，推薦老板電器（002508.SZ）；三、國內外節慶促銷帶動景氣回升的清潔電器，推薦石頭科技（688169.SH）。

風險提示：原材料價格變動的風險；需求改善不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。

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(記者 蔡鼎)

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