每經評論員 李蕾

臨近年末，公募基金突破10%“紅線”的超限持股現象又開始頻頻出現，成為市場和投資者關注的焦點。其中，有的基金經理是部分持股超過10%，有的則是前十大重倉股中近半數都是超限持股，這就很值得細品了。

眾所周知，公募基金行業在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上都有嚴格的限制，在持股方面也有一個“雙十原則”，那就是：一只基金持有一家上市公司的市值不得超過該基金資產凈值的10%，同一家基金公司旗下基金合計持有一家上市公司的股份也不得超過該公司股份的10%。

在筆者看來，這樣的規則對基金管理人提出了比較高的要求，背后主要還是為了保護基民和股民的切身利益。

首先，公募基金的核心價值在于分散投資。持股太集中必然帶來較大的波動風險，反過來看也不利于基金經理調整倉位，從而降低了基金的抗風險能力。

其次，“雙十原則”可以避免基金管理人對某一只個股進行押注式投資。拋開這種重倉買入的風險不說，大量資金進出也可能對股價產生顯著影響，不利于股票價格的平穩運行。

在大多數情況下，基金超限持股都屬于被動超限，也就是基金經理在初始投資中可能沒有超出10%的比例，但受到個股停牌、基金贖回、基金資產凈值減少等客觀因素影響導致重倉股所占比例被動提高，在一些特殊時期就不免踩到“紅線”。

不過近年來公募行業愈發重視投研風控，投資個股比例“踩紅線”現象出現的頻率已經明顯降低，屬于極個別現象。那么在今年的基金三季報中為何又有所抬頭？

在筆者看來，這與當前的市場行情、時間節點以及基金經理的個人風格都密切相關。

弱市行情下，基金超限持股的屢屢發生其實并不鮮見。當前臨近年末，在基金業績排名壓力下，在某些高彈性品種上的超限持倉或許也成了一種有意或無意為之的策略。如果再加上基金經理本身也是偏好賽道投資，喜歡高倉位高集中度的操作手法，單只基金的多個重倉股占比都比較高且集中在某一兩個行業，那么“踩紅線”的可能性就比別人高出了許多。

根據現行法律法規，出現這種情況致使基金投資不符合規定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應當在10個交易日內進行調整。不過從目前的情況來看，已經有基金連續在兩份定期報告中出現“踩紅線”的情況，除去一些特殊原因，這樣不僅面臨違規風險，也加大了出現其他風險的可能。

就在前兩年，部分公募基金公司就因為對基金經理投資于單只股票的比例上限設置高、極易引發投資集中度過高的風險而受到過監管警示。在筆者看來，基金管理人還是應該加強投資交易管控、牢牢守住合規底線，進一步提升合規管控水平和能力，一方面不要因為到了年底“沖業績”就給基金經理以過大壓力，導致“押注式”投資大面積出現；另一方面也要為個股倉位預留出足夠的安全空間，同時根據股票庫類別賦予基金經理差異化的股票投資比例權限，不為“持倉超限”創造條件。