每經評論員 杜恒峰

自上周開始，“杭州30億私募跑路”的傳聞就甚囂塵上。11月14日晚間，華軟新動力發布聲明稱：截至目前，公司管理的最終實際投資至深圳匯盛私募的部分私募基金產品，因匯盛私募發生違約行為導致兌付困難。綜合媒體報道看，這一事件本身并不復雜：華軟新動力等投資的私募產品，實際經歷了多層嵌套，即深圳匯盛拿到華軟新動力的錢后，再下投至另一家私募杭州瑜瑤，再向下投私募機構磐京。

從前期的盡職調查，到中期的投資決策，再到投后監督，整個過程中，華軟新動力可以說是完全失守。華軟新動力踩雷的是FOF（基金中的基金）產品，投資其他私募產品在其職權范圍之內。相比規則統一的公募基金產品，做私募FOF對管理人的要求只會更高。從公開資料看，深圳匯盛私募信息寥寥，華軟新動力是如何從數量眾多的私募機構當中篩選出的深圳匯盛？運用了哪些指標？對匯盛私募進行調研時，是否對其號稱的“量化中性”策略進行過詳細考察，對其策略的有效性又有何判斷？在投入資金后，是否與托管機構及時溝通掌握資金動向？在運作過程中，作為重要客戶，華軟新動力是否和深圳匯盛的管理人作過例行交流，以驗證產品的運作狀況？

不管是底層私募投資失敗導致事情敗露，還是層層嵌套本來就是騙局，華軟新動力所投資金難以收回已成事實。由此牽扯出的私募機構在風險控制上的漏洞、受托私募機構的法律責任等，值得業內認真對待。今年4月28日，中國證券投資基金業協會發布了《私募證券投資基金運作指引（征求意見稿）》，其中明確：私募證券投資基金架構應當清晰、透明，不得通過設置復雜架構、多層嵌套等方式規避監管要求。雖然還只是在征求意見階段，但這些要求是基于行業已有風險作出的安排，華軟新動力要做FOF產品，理應更清楚嵌套的風險及其應對辦法。但從現有情況來看，華軟新動力作為受托人沒有盡到信托義務，對于造成的損失很難脫責。

私募基金可以滿足投資者個性化的需求，是財富管理市場重要的組成部分。在投資標的、產品設計、績效評價等方面，私募基金都有極強的靈活性，但這種靈活性也意味著更大的風險，能否管理好這些風險高度依賴機構的專業能力，專業能力強的可能業績更穩定一些，專業能力差一些，最壞的結果也只是虧得多一些，而像華軟新動力這樣的遭遇，則無關乎專業能力，而在于基本的責任心缺失。如果華軟新動力為自己定好規矩，必須向投資者披露FOF產品投向的詳細決策過程，那么它就會去嚴格考察深圳匯盛的資質。如果嚴格考察深圳匯盛的資質，可能兩者就無法達成合作。如果能及時通過托管機構掌握資金動向，那也可及時挽回損失。總之，無論是哪一類型的投資機構，在投研、決策、投后等流程上的風險控制都應當是一致的，沒有任何所謂的靈活空間。