每經記者 劉明濤    每經編輯 彭水萍

隨著中美關系階段性緩和，港股市場本周周初“吹響”反攻號角，然而周四、周五阿里巴巴股價大跌拖累港股反彈空間，也導致每經品牌100指數沖高回落。不過值得關注的是，本周每經品牌100指數成分股超過半數實現上漲，企穩信號凸顯。

股指或繼續修復

本周初指數震蕩走強，滬指走出三連漲，隨后指數震蕩整理，最終滬指、深成指周K線收漲，創業板指周K線收綠。從周K線來看，上證指數上漲0.51%，深證成指微漲0.01%，創業板指下跌0.93%，科創50指數上漲0.18%，每經品牌100指數則沖高回落，周跌0.72%，而恒生指數則波動較大，周漲1.46%。

從市場環境來看，10月經濟呈現結構性亮點，生產保持穩定、消費以及社融信貸新增規模好于預期，不過固定資產投資繼續回落，房地產投資仍待改善，經濟恢復基礎尚不穩固。另外，信貸結構仍有待優化。考慮到近期官宣增發萬億國債或指向2024年GDP目標可能仍定為5%左右的偏高水平，宏觀政策有靠前發力的必要，從而為明年做好布局，后續對增量政策的想象空間可適當打開。

資金面方面，央行投放萬億流動性，積極呵護市場流動性。不過當前資金面依舊偏緊，考慮到當前國內經濟復蘇基礎仍有待鞏固，疊加財政部提前下達2024年度部分新增地方政府債務額度所帶來的流動性擔憂，資金并不具備持續收緊基礎，當前降準空間或已打開。

有券商指出，考慮到當前經濟恢復基礎尚不牢固，國內需求不足制約仍較突出，后續政策仍有發力空間。此外，中美關系階段性緩和，驅動市場風險偏好回升。隨著情緒面的修復和做多力量的持續積累，市場有望企穩修復。

國泰君安則表示，近期港股反彈的驅動力更多來自海外，包括美債利率“M”頂后回落以及中美關系緩和提振市場情緒。關注中美關系緩和的進展，若緩和將對港股情緒有一定的提振作用，那么港股軟件服務和醫藥板塊最為受益。 

港股反彈驅動力強

近期中美雙方持續保持高頻互動，中美關系有望加速緩和，將有助于提振外資信心，疊加近期海外流動性轉向，港股有望迎來配置窗口期。

具體來看，美國10月非農降溫、失業率創2022年1月以來新高，疊加10月ISM制造業PMI超預期回落及11月FOMC會議偏鴿等利好，美債利率近期回落，但聯儲周中放鷹、國債標售遇冷以及穆迪下調美國主權評級展望推動美債長端利率于周四再度反彈。外圍壓力加深港股回調，并推動AH溢價再度站上147高位。

向后看，金融條件收緊、暑期強勁消費回落、美政府再度面臨停擺風險等因素或壓制4季度美國經濟增長，且中低收入群體的超額儲蓄或于今年底率先來到臨界點，但仍需關注美債供需矛盾及巴以沖突對通脹的傳導，此外美股風險溢價見底/估值分化度走擴至歷史高位，美股脆弱度值得關注。

另一方面，當前港股三季報披露基本完畢，價端修復推動周期板塊利潤拐點確立，疊加前期高基數的零售板塊業績增速回落，驅動新舊經濟業績剪刀差收斂。

申萬宏源指出，短期估值性價比較高，中國需求弱修復與美聯儲政策轉向帶來預期回報率改善。中期來看，外資在港股市場中占比趨勢性回落風險仍在，這意味著港股市場潛在波動率依然較高。

港股龍頭有望復蘇

從本周每經品牌100指數成分股表現來看，港股公司整體走勢強勁，股價反彈明顯，龍湖集團、聯想集團以及京東集團周漲幅均超過5%，而中國通信服務、騰訊控股以及北京汽車周漲幅也在4%左右，股價逐步企穩走強。

資料顯示，龍湖集團作為行業龍頭之一，近30載的穩健發展歷程樹立了公司守信篤行的市場形象，該公司后續將繼續憑借戰略前瞻、精細運營、財務穩健和城市深耕四大特色穩健前行，同時公司計劃商場、長租和物管的多元業務也將換擋加速，經常性收入也將相應更快速提升。

京東集團三季報超預期，該公司三季度入駐商家和活躍商戶數再創新高，活躍用戶數持續增長，京東“春曉計劃”全面升級，三季度商家數量同比三位數增長，Gucci、SANDRO等品牌入駐，京東在時尚領域的商家數量持續增長。第三季度京東宣布在上海開設3家城市級家電電子旗艦店，持續強化3C及電子品類全渠道戰略。

京東物流則持續深耕一體化供應鏈核心賽道，在外部一體化供應鏈客戶數量實現增長的基礎上，同現有客戶的合作范圍和合作深度持續增強，其中來自一體化供應鏈客戶的收入達到196億元，在外部一體化供應鏈客戶數環比提升的同時，單客戶平均收入同比增長22.7%。三季度京東物流在全國運營超過1600個倉庫，含云倉在內的管理面積超過3200萬平米，95%的京東自營訂單實現當日達和次日達。

而騰訊控股同樣三季度業績報喜，凈利潤同比增長約40%，超出市場預期。其中，微信泛內循環廣告收入同比增長超過30%，視頻號廣告需求仍強勁。

往后看，騰訊控股游戲商業化節奏后續有望恢復，疊加產品周期上行。廣告方面，視頻號、小游戲以及算法優化對業務的積極影響預計可以持續，后續有望繼續推動收入增速以及利潤率優化。FT&BS方面，支付業務預計受益疫后線上線下消費復蘇；財富管理業務在合規整改后有望開啟正常化增長；云業務受策略調整影響邊際減弱，且產品迭代下毛利率提升，SaaS層騰訊會議、企業微信商業化加速從而大幅減虧。總體來看，騰訊2023-2024年業績具備較好的彈性，中長期業務仍具備較好的增長前景和盈利回報。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝