每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍

今年A股市場極端分化，導致私募圈的業績也分化嚴重，不過量化策略表現亮眼，量化私募平均收益明顯高于主觀策略。實際上，這兩大類策略的業績分化在去年就已經表現出來了，在這樣的背景下，一些主觀策略私募開始轉型。

近期，昔日百億主觀私募冠軍石鋒資產旗下的一款量化指增產品引發市場關注，主觀私募“打不過就加入量化”又添一例？石鋒資產對《每日經濟新聞》記者表示，公司并非轉型做量化，而是在原有主觀多頭策略的基礎上布局多策略。此前，老牌私募重陽投資招聘量化分析師一事也曾引發圈內熱議。此外，包括煜德投資、康曼德等百億私募都采取“主觀+量化”的形式，在多策略方面進行了不同的嘗試。

昔日的百億主觀私募轉型做量化？

今年A股市場持續震蕩調整，10月A股探底回升，但全月跌幅依舊較大，多數主觀策略私募虧損，而量化私募今年以來賺錢的卻不少。私募排排網數據顯示，截至2023年10月底，量化類私募有612家，其中今年1-10月份有業績顯示的私募為501家，它們1-10月的平均收益為2.42%，高于主觀私募負2.18%的平均收益。從規模來看，百億量化私募整體表現出色，其收益率均值為4%，其中百億量化私募前十強在今年前十月的平均收益均超5%。 

其實，主觀和量化策略的業績分化在去年就已經表現出來了，在這樣的背景下，一些主觀策略私募開始醞釀轉型。近期，昔日百億主觀策略私募石鋒資產旗下的一款量化指增產品引發市場關注。石鋒資產曾是2020年的百億主觀策略私募冠軍，公司主要做大消費行業，在2020年旗下產品業績亮眼。不過在后來的市場結構性行情下，消費行業受疫情影響而一蹶不振，市場資金開始轉流向中小盤成長股，使得市場風格出現明顯變化。 

石鋒資產相關人士告訴《每日經濟新聞》記者，為適應核心基金經理增加投資策略的需求，公司事業一部在不斷努力迭代原有主觀多頭策略的基礎上，布局多策略，目前新組建的量化團隊已正常運行。 

也有業內人士告訴記者，主觀私募加入量化策略，一方面是因為主觀策略業績波動大，業績持續性欠佳，行情不好的時候，客戶流失嚴重；另一方面，擴展策略可讓產品線變得更加豐富，可以滿足不同客戶風險偏好需求；還有就是量化市場關注度高，深受券商等代銷機構青睞，更容易做大規模。

量化策略的門檻很高，是個重資產行業，每年需要投入大量的資金在軟硬件上。相關人士提供給記者的PPT資料顯示，石鋒資產的量化投資研發人員曾就職于千禧基金(Millennium Partners)，城堡基金(Citadel)，世坤投資(World Quant)等國際知名量化機構，聚集市場一流專業人才。公司擬任基金經理曾就職于國內百億量化機構，任自營核心成員。從公司量化策略來看，在其因子體系中，量價因子占比70%，15%的基本面因子，15%的題材概念因子。 

量化策略完勝主觀策略，主觀私募開始自救？ 

近幾年A股市場弱勢震蕩，結構化行情特征明顯，在這種存量博弈的弱勢行情下，主觀策略很難找準方向。而量化策略因為持股分散，不用考慮買錯行業或者個股，在弱勢震蕩市里的容錯率就很高。另外，小盤股因為波動大，機構參與少，存在較多的不合理定價和無效交易，也有利于量化策略做出超額收益。在這樣的背景下，不少主觀私募也開始重視量化策略。 

今年7月5日，老牌主觀策略私募重陽投資在其官微發布了一則招聘信息，重陽投資招聘3名量化分析師引發圈內熱議。作為私募圈中的老牌主觀多頭，重陽投資認為價值投資是中長期風險收益比最佳的投資方法，長期堅持基本面研究和投資可持續提升團隊投研實力。重陽投資招聘量化分析師，不禁令市場猜測其準備進軍量化領域。對此，重陽投資相關人士告訴記者，引入量化策略就是為了更好地協同已經比較成熟的主觀策略。 

重陽投資合伙人寇志偉當時就告訴《每日經濟新聞》記者，每一種投資手段和投資策略都有其適配的條件，也都有其局限性。量化投資的優勢在高頻，快速處理大量市場數據，更能發現短期市場特征并利用它們，能夠避免人性弱點。主觀投資的優勢在低頻，更擅長把握中長期的宏觀、產業和企業發展趨勢，能夠更好捕捉定性的基本面因素。主觀投資和量化結合是資管行業發展的必然趨勢。量化工具可以高效處理海量信息，可以幫助資管機構優化投研流程、提高效率，多維度豐富投資策略。

未來，量化和主觀相結合的投資方式或許會是一股潮流。通過量化算法與原有主觀策略的結合，從而達到有效平滑凈值波動、實現凈值穩健增長的目的。在主動選股層面，能極大地提高研究與投資的效率，同時由“基本面量化”投資策略篩選出來的公司也符合主動投資的標準。量化選股既是對主動管理的有效補充，也起到了驗證、比較的作用。

值得注意的是，越來越多的主觀投資機構開始結合量化投資手段，充分運用大數據、智能分析工具、量化分析思維等，提升整體投資表現。目前，市場上也已經有不少私募管理人采取“主觀+量化”的形式，開辟了量化策略的產品線，比如老牌主觀私募拾貝投資近幾年開辟了量化線，還有煜德投資、相聚資本、康曼德等百億私募，也布局了量化團隊。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1188747468