每經記者 張寶蓮    每經編輯 魏官紅    

2023年，光伏的主旋律圍繞“擴產”展開。新老企業紛紛加速擴大產能，不斷在一體化和新技術領域進行創新和升級。盡管業內對于產能過剩的擔憂日益加劇，但頭部企業仍在加速擴產。

11月21日晚間，協鑫集成（SZ002506，股價2.76元，市值161億元）披露《向特定對象發行股票募集說明書》（以下簡稱“募集說明書”），擬定向增發募資，募集資金中的34億元預計投向蕪湖協鑫20GW（二期10GW）高效電池片項目（以下簡稱“二期項目”）。2023年上半年，協鑫集成電池片收入7078.3萬元，占營業收入比重僅為1.26%。據公司測算，二期項目達產后，年均營收將達到60.81億元。而2022年，公司實現營收不過83.54億元。

公司直言，光伏行業系資金密集型行業。“本次募集資金未覆蓋項目投資總額，若本次發行股票募集資金規模不及預期，或公司從銀行等其他渠道融資受限，則募投項目建設存在資金缺口風險。”

擬募資34億元加碼TOPCon

據了解，協鑫集成聚焦于低碳光儲一體化智能解決方案，其中光伏組件業務收入得到了較快的發展。今年上半年，公司營業收入56.05億元，組件收入為51.36億元，同比增長241.79%，占營收比重從去年同期的53.69%提升至91.63%。

圖片來源：財報截圖

一體化是光伏產業發展的一大趨勢。根據募集說明書，協鑫集成目前的經營策略是維持合理的組件產能規模，并利用本次募集資金建設匹配的電池原料產能，以提升“電池+組件”的一體化能力，為組件提供穩定的原料供應。

《每日經濟新聞》記者了解到，2022年四季度，協鑫集成合肥組件大基地一期15GW光伏組件項目已具備連續運行生產條件，達到項目設計規劃的生產能力及產品質量，實現全面達產。合肥組件大基地一期項目達產后，公司現有光伏組件產能大幅提升。

期間，隨著光伏組件的產能陸續達產，協鑫集成的組件與電池產能出現供需錯配。2022年11月，由于“樂山協鑫集成高效TOPCon光伏電池項目”用地供應及配套資源供給與公司電池產能需求的時間錯配，為推動公司大尺寸電池產能的盡快落地，公司決定在蕪湖投資20GW高效電池片制造項目。根據半年報數據，蕪湖協鑫20GW（一期10GW）高效電池片項目于2023年7月28日實現首片投產下線。

此次，協鑫集成擬向不超過35名特定投資者發行募集資金總額預計為不超過48.42億元，其中擬投向二期項目不超過34億元。

盡管資金壓力較大，協鑫集成依舊大手筆的布局TOPCon電池（光伏晶硅電池的一種）。公司表示：“著力完善公司在N型高效光伏電池產業領域的布局，與公司合肥組件大基地項目形成合力，進一步增強公司的規模優勢、技術優勢，降低產業鏈綜合成本，提升公司核心競爭力。”

去年實現凈利潤0.59億元

由于光伏技術路線迭代速度較快，行業內原料價格呈現階段性波動特征，下定決心押注TOPCon電池的協鑫集成，也面臨著行業的激烈競爭以及自身的運營壓力。

募集說明書提到，由于公司過去電池產能與組件產能不匹配，以及根據全行業普遍面臨的技術變革趨勢，導致2020年、2021年度出現虧損，毛利率水平出現下降。數據顯示，2020年至2022年，協鑫集成分別實現營收59.57億元、47.01億元、83.54億元，實現歸母凈利潤分別為-26.38億元、-19.83億元、0.59億元。2020年、2021年，公司分別計提固定資產減值8.18億元、7.02億元。“如遠期光伏行業發生普遍性技術迭代，公司現有部分生產設備存在被淘汰進而計提固定資產減值的風險。”公司在募集說明書中表示。

Wind數據顯示，2022年協鑫集成的銷售凈利率為0.69%，2023年三季度上升至1.51%。申銀萬國行業（2021）“光伏電池組件”分類顯示，今年三季報業內銷售凈利率平均值為7.56%，公司在業內排行靠后。

在本次募集說明書中，公司也提到營運資金的風險。公司的營運資金來源主要為銀行借款等，資金壓力較大，借款額度和后續資金補充的穩定性有限，公司后續的經營發展和業務增長需要持續穩定的資金支持。若公司經營性現金流入或資金籌集不及預期，則公司在建項目及日常營運均將面臨一定的資金缺口風險，可能出現項目建設進度滯后、運營能力下降等不利情況。

此外，據募集說明書披露，截至該募集說明書出具日，協鑫集團及其一致行動人將其持有的公司股票合計13.63億股，占其持股總額的96.32%予以質押。這表明協鑫集團的股權質押比例較高，可能存在平倉風險。

根據敏感性測算，如果協鑫集成的股價發生不利變動，例如下跌5%，協鑫集團及其一致行動人需追加約235萬元的擔保金額；下跌10%，需追加約942萬元；下跌15%，需追加約5225萬元；下跌20%，需追加約1.29億元。今年以來，光伏企業業績向好，但股價不盡如人意。光伏指數（884045）年初至今下跌超25%。

封面圖片來源：每經記者 朱成祥 攝