每經記者 李玉雯    每經編輯 廖丹    

臨近月末，資金面出現趨緊跡象，國債逆回購價格在本周迎來一波沖高。11月29日，國債逆回購收益率大幅上行，GC001（滬市1天期國債逆回購）、R-001（深市1天期國債逆回購）盤中最高分別觸及7.7%、7.65%，均創下近八個月以來的新高點，截至收盤，GC001報6.875%、R-001報6.845%。

記者注意到，今年只有3個交易日GC001、R-001盤中價格達到乃至超過7%，除了今天，前兩個分別是3月末和6月末的季度時點，其中3月末GC001最高觸及8.5%，R-001飆升至9%以上。對于不少穩健型投資者來說，今天又迎來了一波“薅羊毛”增厚收益的機會。

值得一提的是，國債逆回購的收益率與市場資金的供給和需求高度相關，資金面越緊張，逆回購的年化收益率越高。

東方金誠首席宏觀分析師王青接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，除了臨近月底，資金面本身存在季節性收緊態勢外，當前市場流動性偏緊，或還與銀行信貸投放加速直接相關?？梢钥吹?，近期票據利率也在大幅沖高。預計月末時點過后，市場資金面緊張狀況有望明顯緩解。

國債逆回購短期利率大幅拉升

11月29日，國債逆回購短期利率大幅拉升。截至收盤，滬市GC001報6.875%，漲423.5BP；GC002報4.865%，漲159.5BP；GC003報4.260%，漲90BP；GC004報4.270%，漲97.5BP；GC007報3.590%，漲36.5BP。深市R-001報6.845%，漲421.5BP；R-002報4.600%，漲140.5BP；R-003報4.190%，漲88BP；R-004報4.115%，漲86BP；R-007報3.620%，漲38.5BP。

11月29日國債逆回購短期利率大幅拉升 截圖來源：Wind

其中，GC001、R-001盤中最高分別觸及7.7%、7.65%，均創下近八個月以來的新高點。

GC001創下近八個月以來的新高點 截圖來源：Wind

國債逆回購，本質上是一種以國債為抵押物的短期借款，指逆回購方通過國債回購市場把自己的資金借出去，獲得固定的利息收益的形式；而回購方，也就是借款人，用自己的國債作為抵押獲得這筆借款，到期后還本付息。

若以交易場所進行劃分，國債逆回購可以分為上交所交易品種和深交所交易品種。目前，滬深兩市的國債逆回購投資門檻均是1000元起。對于投資者而言，國債逆回購有著流動性好、操作簡便、風險低等多個優勢。

具體來看，交易品種如果以期限進行劃分，國債逆回購可以分為1天期、2天期、3天期、4天期、7天期、14天期、28天期、91天期和182天期共九個品種。投資者可根據自己的資金流動性需求選擇不同期限。

操作方面，國債逆回購比A股晚收盤半小時。投資者可借出1天期的，通常本金和利息在第二天（交易日，遇到節假日會相應順延，按自然日計息）早上8點便可自動到賬，投資者無需進行任何額外的操作，也不會影響投資者在股市中的交易。

在國債逆回購的行情中，利息按照成交價格（即年化收益率）計算，一旦成交，收益率就進行了鎖定，當天乃至后期的收益率波動，都不會影響到投資者的收益，到期自動返還本息。所以風險也較低。

另外，國債逆回購交易沒有千分之一的印花稅，也沒有最低5塊錢的限制，所以費用很低。其中，1天期手續費最低，是成交額的十萬分之一。

正因為有著諸多優勢，在月末、季末等資金面較緊張的時點，國債逆回購往往有較高的收益率，因而被視為“薅羊毛”的機會。記者注意到，今年只有3個交易日GC001、R-001盤中價格達到乃至超過7%，除了今天，前兩個分別是3月末和6月末的季度時點，對于不少穩健型投資者來說，今天又迎來了一波“薅羊毛”增厚收益的機會。

分析師：預計央行將大規模向市場補充中長期流動性

值得一提的是，國債逆回購的收益率與市場資金的供給和需求高度相關，資金面越緊張，市場越需要錢，尤其是在月底資金面緊張的時候，逆回購的年化收益率越高。

王青對記者表示，除了臨近月底，資金面本身存在季節性收緊態勢外，當前市場流動性偏緊，或還與銀行信貸投放加速直接相關。可以看到，近期票據利率也在大幅沖高。背后是11月17日中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合召開金融機構座談會，要求銀行等金融機構“著力加強信貸均衡投放，統籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩定性促進我國經濟穩定增長。”這意味著銀行避免因過度追求明年初信貸“開門紅”，而壓縮今年11月和12月信貸投放規模，力爭實現均衡投放，為年底前鞏固經濟回升向好勢頭提供有利的金融環境。“我們判斷，11月下旬，特別是臨近月底，一些銀行可能存在信貸沖量現象，進而加劇了市場資金面緊張狀況。”

王青提到，當前正處于穩增長關鍵階段，需要政策面提供有利的貨幣金融環境，其中就包括控制市場利率過快上行，穩定市場預期。這是近期央行持續實施大額逆回購的主要原因。“預計月末時點過后，市場資金面緊張狀況有望明顯緩解。同時我們也認為，對于一些市場利率月末時點的短期波動可不必過度關注，建議重點觀察月度平均水平。”

此外，考慮到接下來增發1萬億國債進入大規模發行階段，市場流動性仍存在一定收緊趨勢。王青判斷，接下來貨幣政策會加強與財政政策的協調配合，護航國債增發。為此央行有可能采取兩項措施：一是全面降準0.25個百分點，釋放長期資金5000多億；二是12月繼續大規模加量續作MLF。其中后者的概率更大，當然也不排除雙管齊下的可能。

“換句話說，接下來央行除了繼續靈活實施逆回購操作外，還會大規模向市場補充中長期流動性，有效控制市場利率全面上行勢頭。”王青表示。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211274685156